¿Cuál es la última operación NACHO en Wall Street?

En Wall Street, la «TACO trading» quedó obsoleta, ahora todos comienzan a discutir un nuevo modo de operación — «NACHO».

Desde el bombardeo de EE. UU. e Israel a Irán el 28 de febrero, el estrecho de Ormuz no ha vuelto a abrirse. Ahora, el precio del petróleo ha subido más del 50% respecto a antes del conflicto, y la expectativa de recortes de tasas de la Reserva Federal para 2026 se ha reducido de 2 a 0 veces. Pero al mismo tiempo, el S&P 500 ha alcanzado máximos históricos, subiendo 6 semanas consecutivas, la racha más larga desde 2024.

Wall Street ha puesto un nombre a esta aparente contradicción del mercado, llamado NACHO, cuyo nombre completo es «Not A Chance Hormuz Opens», es decir, «No hay posibilidad de que se abra el estrecho de Ormuz». Es la versión opuesta a TACO (Trump Always Chickens Out, Trump siempre se acobarda). TACO apuesta a que «la gente se acobarda», que Trump se retirará en momentos clave. NACHO apuesta a que «las cosas se estancan», que esta vez Ormuz no podrá reabrirse con un simple post en Truth Social.

El analista de mercado de eToro, Zavier Wong, describe este cambio: «Durante la mayor parte de la crisis, cada titular de alto el fuego provocaba una caída rápida en el precio del petróleo, y los traders seguían apostando a una solución que nunca llegaba. NACHO significa que el mercado reconoce que los altos precios del petróleo no son un impacto puntual, sino que forman parte del entorno actual del mercado.»

Dos líneas en principios de abril

El 23 de marzo fue el punto crítico en que falló el modo TACO. Esa mañana, Trump anunció en Truth Social que había tenido una «muy buena y constructiva conversación» con Irán, y ordenó a las fuerzas militares detener los ataques a las instalaciones energéticas iraníes por 5 días. Los futuros del S&P 500 rebotaron casi un 4% en minutos desde su mínimo, aumentando en 1.7 billones de dólares la capitalización del mercado. El petróleo Brent cayó de 109 a 92 dólares.

Luego, Irán negó la existencia de la conversación. Según medios iraníes, un «alto funcionario de seguridad» afirmó que era una maniobra de manipulación del mercado, y que la conversación nunca ocurrió. La subida se cortó a la mitad en dos horas, y el cierre del S&P fue solo +1.15%, mientras que el Brent se recuperó a 99.94 dólares.

Fue la primera vez en 14 meses que la «retirada» de Trump dejó de ser efectiva en el mercado. La razón no es complicada: en el modo TACO, la retirada es unilateral, basta con un post para que suceda. La retirada del 23 de marzo requería la cooperación de Irán. Cuando el adversario no coopera, la retirada se vuelve una mentira.

Desde ese día, el comportamiento del mercado cambió radicalmente. El Brent no volvió a caer por debajo de los 67 dólares desde entonces, y en promedio en mayo se mantuvo en 109.57 dólares. Entre los eventos, estuvieron el acuerdo de alto el fuego entre EE. UU. e Irán el 7 y 8 de abril, cuando el precio volvió a niveles iniciales de conflicto, y el 17 de abril, cuando el precio del petróleo alcanzó un pico y volvió a niveles de principios del conflicto. Además, el 7 de mayo se reportó un acuerdo cercano entre EE. UU. e Irán, pero ninguna de estas noticias logró que el precio del petróleo volviera a la base.

Pero el S&P subió sin parar. En abril, subió un 10%, el mes más fuerte desde noviembre de 2020, alcanzando 7 récords intradía. El 1 de mayo, superó los 7,230 puntos, y el 7 de mayo cerró en 7,398 puntos.

Las dos líneas se separaron completamente a principios de abril. En la era TACO, se movían en la misma dirección, amenazando con que el petróleo y el S&P bajaran, o que ambos subieran con la retirada. En la era NACHO, expresan idiomas diferentes: el petróleo dice «el estrecho de Ormuz ya no importa», mientras que el S&P dice «no es asunto mío».

Tres mercados, tres reacciones

NACHO no es solo palabras, sino una apuesta real en tres mercados de derivados, con dinero de verdad.

La primera capa es el seguro. Según datos históricos del Strauss Center, la prima del seguro por guerra en el estrecho de Ormuz alcanzó en 2003, durante la invasión de Irak, un 3.5% del valor del buque, y en el pico de la «Guerra de los petroleros» en 1984, tras el ataque a la petrolera Yanbu Pride, llegó a 7.5%. Antes de esta crisis, la base era entre 0.125% y 0.25%. A principios de mayo, esa tasa ya alcanzaba el 1%, y algunos seguros llegaron a 3% a 8%.

Convertido en costo de seguro por tránsito de un superpetrolero (VLCC), el costo pasó de unos 250,000 dólares antes del conflicto a entre 800,000 y 8 millones de dólares actualmente. La función de las aseguradoras es poner precio al riesgo, y la realidad de esta capa es que si las aseguradoras no quieren cubrir, los armadores no asumen el riesgo de tránsito sin seguro. La «abertura física» del estrecho y la «realidad de la navegación» son cosas distintas.

La segunda capa es el precio del petróleo. A principios de mayo, los contratos Brent Jun-26 cotizaban a 98.41 dólares, Dec-26 a 80.39 dólares, Jun-27 a 76.20 dólares y Dec-30 a 69.85 dólares. La diferencia entre el contrato cercano y el de diciembre de 2030 es de aproximadamente 28.5 dólares, la estructura invertida más pronunciada en 5 años. Esta curva cuenta una historia concreta: el mercado cree que la tensión actual en el mercado spot se aliviará, y los precios a largo plazo volverán a niveles de 60-70 dólares, como antes del conflicto. En otras palabras, los precios altos no son el fin, sino una ventana con límites. Pero esa ventana es lo suficientemente larga para que los traders no apuesten a que terminará de repente.

La tercera capa es la expectativa de recortes de tasas. A principios de 2026, el mercado anticipaba 2 recortes de tasas en todo el año, con una probabilidad baja de un tercer recorte. Tras el aumento del precio del petróleo en marzo, la expectativa bajó a solo 1 recorte, y la probabilidad de no recortes subió a 48%. El 29 de abril, la Fed mantuvo las tasas en 3.50%-3.75%, y el 6 de mayo, el CME FedWatch mostró un 70% de probabilidad de mantener las tasas en la reunión de junio. Para 2026, el mercado ya descuenta 0 recortes de tasas. El legendario fondo de cobertura Paul Tudor Jones incluso afirmó en una entrevista en CNBC el 7 de mayo que «no hay oportunidad de que la Fed recorte tasas».

Las tres capas ya dejan huella en los mercados de derivados, no solo en la narrativa, sino en dinero real.

El mercado dividido

El segundo detalle difícil de ver en NACHO es que ya ha segmentado la valoración interna del mercado.

Hasta el cierre del 7 de mayo, el ETF del sector energético (XLE, fondo de energía de State Street) había subido un 31.63% en el año, siendo el único sector principal que sube en 2026. En ese mismo período, el S&P 500 subió aproximadamente un 24%. El ETF del sector transporte (IYT, iShares US Transportation ETF) solo subió un 8.79%, muy por debajo del mercado en más de 15 puntos porcentuales.

Esta diferencia no es aleatoria. Según estimaciones del Royal Bank of Canada Capital Markets, el 40% de los costos operativos del transporte marítimo son combustible, el 25% en transporte aéreo, y el 20% en química, paquetería y plásticos. Si en tu negocio el petróleo es un gasto principal, NACHO te golpea directamente en la cara.

El 31.63% de XLE no es solo una recuperación a corto plazo, sino el resultado de 8 semanas de rendimiento superior. El 8.79% de IYT no indica debilidad, sino que sigue la tendencia del mercado general, pero con ganancias erosionadas por el aumento del precio del petróleo. El mercado ya ha dejado claro cómo calcular las probabilidades de NACHO: basta con mirar cuánto ha quedado atrás el ETF de transporte respecto al mercado general.

Pero NACHO no es una apuesta indefinida; tiene una fecha límite muy concreta: el 1 de junio.

Según el equipo de investigación de materias primas de JPMorgan, a principios de 2026, las reservas mundiales de petróleo comercial son aproximadamente 8.4 mil millones de barriles, de los cuales solo unos 800 millones son «realmente disponibles», el resto son inventarios en tuberías, en tanques o reservas mínimas para mantener el sistema en funcionamiento. Desde el inicio de esta crisis, se han utilizado 280 millones de barriles, y las reservas disponibles son aproximadamente 520 millones. JPMorgan dice: «Se espera que las reservas comerciales se acerquen a niveles de presión operativa a principios de junio».

«Niveles de presión operativa» es un concepto físico concreto. JPMorgan explica que «el sistema no colapsará porque desaparezca el petróleo, sino porque la red de circulación ya no tenga suficiente volumen de trabajo». Si se cruza esa línea, las opciones para empresas y gobiernos son solo dos: reducir las reservas mínimas (lo que dañaría la infraestructura), o esperar a que llegue más oferta. Si Ormuz no se abre en septiembre, las reservas comerciales de la OCDE podrían caer al llamado «operational floor» (nivel operativo mínimo). Según Fortune, las reservas de combustible para aviación en Europa podrían caer por debajo de 23 días de suministro en junio, un umbral crítico para la industria.

Las probabilidades del mercado de sincronizarse con el reloj físico. Según Polymarket, el 9 de mayo, la probabilidad de que el estrecho de Ormuz esté abierto normalmente antes del 31 de mayo era del 28%, y solo del 2% antes del 15 de mayo. En ese mercado, las posiciones activas por 9.92 millones de dólares apuestan a que NACHO no fallará al menos en ese período.

El mercado ya no negocia solo la próxima publicación en Truth Social de Trump, sino también los datos de inventario del estrecho de Ormuz a principios de junio.

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