Reserva de la bolsa en descenso + atracción de fondos por ETF: la estructura de suministro de Bitcoin entra en una nueva etapa

Hasta el 9 de mayo de 2026, los datos del mercado de Gate muestran que el precio actual de Bitcoin es de 80,442.4 dólares, con un aumento del 1.25% en 24 horas y un incremento acumulado del 11.76% en los últimos 30 días. En comparación con las fluctuaciones de precios a corto plazo, los eventos que están ocurriendo en la estructura del mercado son de mayor interés: los ETF de Bitcoin en EE. UU. han mostrado entradas netas continuas durante varios días, y los fondos institucionales están absorbiendo Bitcoin a una velocidad mucho mayor que la de la oferta adicional. Según cálculos, la cantidad semanal promedio de compras de los ETF equivale a aproximadamente 33 días de producción total de los mineros, y una contracción de la oferta impulsada por un desajuste entre oferta y demanda se está formando rápidamente.

La “guerra asimétrica” entre la compra de ETF y la oferta del mercado

A principios de mayo de 2026, los ETF de Bitcoin en EE. UU. continuaron con la fuerte tendencia de entrada que comenzó a fines de abril. El 1 de mayo, el mercado registró aproximadamente 630 millones de dólares en entradas netas, encabezadas por IBIT de BlackRock con 284 millones de dólares, seguido por FBTC de Fidelity con 213 millones. El 5 de mayo, los ETF registraron otras entradas netas de aproximadamente 467 millones de dólares, llevando el total acumulado a unos 59,72 mil millones de dólares, y el valor neto de los activos subió a aproximadamente 108,98 mil millones de dólares. El 6 de mayo, la entrada de fondos se desaceleró pero permaneció positiva, con aproximadamente 45.85 millones de dólares en entradas netas, logrando cinco días consecutivos de flujo positivo.

Estimando en la ventana de cinco días del 1 al 5 de mayo, el total de entradas netas de los ETF fue de aproximadamente 1.55 mil millones de dólares. Con un precio promedio de Bitcoin de unos 80,000 dólares en ese período, esto equivale a aproximadamente 19,375 BTC. Si se consideran también las entradas de fondos durante varios días a fines de abril, los ETF en menos de tres semanas han absorbido más de 33,000 BTC del mercado.

Tras la cuarta reducción a la mitad, la oferta diaria adicional en la red de Bitcoin ha bajado de aproximadamente 900 a unos 450 BTC. Basándose en esto, la cantidad de BTC absorbida por los ETF durante este período equivale a unos 51 días de producción total de los mineros, y el promedio semanal de absorción corresponde a unos 33 días de minería. En términos más visuales: durante los períodos de entrada concentrada de fondos, los ETF compran en el mercado más de cinco veces la cantidad de BTC que los mineros producen diariamente.

Cuatro nodos estructurales en la contracción de la oferta

La actual contracción de la oferta no es un evento aislado, sino el resultado de múltiples factores que se superponen en la línea de tiempo.

Abril de 2024: La cuarta reducción a la mitad. La recompensa por bloque de Bitcoin se reduce de 6.25 a 3.125 BTC, la oferta adicional diaria se reduce a unos 450 BTC, y la tasa de inflación anual cae por debajo del 1% a aproximadamente 0.85%, convirtiendo a Bitcoin en uno de los activos principales con menor inflación a nivel mundial.

Todo el año 2025: Aceleración en la acumulación de fondos en ETF. Desde su lanzamiento en enero de 2024, el ETF de Bitcoin en EE. UU. acumuló hasta octubre de 2025 un flujo neto máximo de aproximadamente 61.19 mil millones de dólares, seguido por un período de corrección y salida de fondos.

Primer trimestre de 2026: Venta masiva de mineros y retirada de fondos simultáneas. Las empresas mineras cotizadas vendieron en total más de 32,000 BTC en el primer trimestre, estableciendo un récord trimestral de ventas y superando la venta neta total del año 2025. Durante ese mismo período, los ETF experimentaron un período de salida de 3 a 4 meses, con una salida total de aproximadamente 6,38 mil millones de dólares.

De abril a mayo de 2026: Repunte explosivo en la demanda. En abril, los ETF registraron aproximadamente 1,97 mil millones de dólares en entradas netas, el mejor mes desde el inicio de 2026. En mayo, la fuerza de entrada de fondos se intensificó aún más, con entradas continuas del 1 al 6 de mayo que proporcionaron una base de volumen para que el precio superara los 80,000 dólares. Sin embargo, luego ocurrió un giro: el 7 de mayo, los ETF registraron una salida neta de 277 millones de dólares, la primera después de cinco días consecutivos de entradas; el 8 de mayo, continuaron con una salida de aproximadamente 145.6 millones de dólares.

Análisis de datos y estructura: medición cuantitativa del brecha entre oferta y demanda

Lado de la oferta: las reservas en los exchanges están siendo agotadas

Los datos en cadena muestran que las reservas de Bitcoin en los exchanges centralizados han caído a aproximadamente 2.67 millones de BTC, el nivel más bajo desde diciembre de 2017. Solo desde febrero de 2026, las reservas combinadas de Binance, OKX y Gemini han disminuido en casi 100,000 BTC, valorados en más de 8 mil millones de dólares.

La caída en las reservas de los exchanges no es una fluctuación cíclica, sino una salida continua y unidireccional. Desde una perspectiva estructural, desde 2023 hasta ahora, aproximadamente 800,000 BTC han sido transferidos de los exchanges a carteras privadas o a direcciones de custodia institucional, lo que representa cerca del 4% del total en circulación. Más importante aún, incluso si el precio de Bitcoin experimenta una fuerte corrección a principios de 2026, las reservas en los exchanges no solo no se recuperan, sino que aceleran su descenso. Este fenómeno, en el que las reservas disminuyen durante una corrección de precios, difiere fundamentalmente del patrón típico previo a este ciclo.

Lado de la demanda: los ETF son los mayores absorbentes

Actualmente, los ETF de Bitcoin en EE. UU. mantienen aproximadamente 1.32 millones de BTC, lo que representa alrededor del 7% de la oferta en circulación. Entre ellos, IBIT de BlackRock posee aproximadamente 813,953.5 BTC, lo que equivale al 3.876% de la mayor oferta de 21 millones, y en solo 16 meses desde su lanzamiento, se ha convertido en el ETF de Bitcoin en físico más grande del mundo. Desde la estructura de custodia, aproximadamente el 84% de los activos de los ETF en EE. UU. están custodiados por Coinbase Custody, con un valor de aproximadamente 77 mil millones de dólares, concentrando mucho los activos en un solo custodio, lo que ha generado debates sobre posibles riesgos sistémicos.

A continuación, los datos clave comparativos de oferta y demanda en el mercado de Bitcoin:

Rol de los mineros: de la oferta a un juego de oferta y demanda conjunto

Tradicionalmente, los mineros han sido considerados como una fuerza de venta constante en el mercado. En el primer trimestre de 2026, las empresas mineras cotizadas vendieron en total más de 32,000 BTC. Sin embargo, tras la recuperación del precio de Bitcoin por encima de 80,000 dólares a principios de mayo, el precio de la tasa de rentabilidad por hash —el indicador clave que mide los ingresos por unidad de hash— ha vuelto a situarse cerca del umbral de equilibrio. La mejora en la rentabilidad ha llevado a algunos mineros a reducir sus ventas, lo que ha contribuido a una mayor contracción en la oferta disponible para comerciar en el mercado.

Un dato importante: solo en abril de 2026, IBIT de BlackRock acumuló aproximadamente 31,627 BTC, mientras que la producción total de mineros en todo el mundo en ese mismo período fue de aproximadamente 13,500 BTC. La compra mensual de un solo ETF ya supera en 2.3 veces la producción total de todos los mineros en ese período.

Análisis de opinión pública: un juego de tres frentes — optimismo, cautela y escepticismo

Los datos concretos sobre la contracción de la oferta son relativamente claros, pero la interpretación de su significado en términos de precio varía significativamente.

Lógica optimista principal: La brecha entre oferta y demanda continúa ampliándose. Los institucionales están absorbiendo Bitcoin a través de ETF y reservas corporativas, mientras que la oferta adicional se reduce drásticamente tras la reducción a la mitad. La combinación de estas tendencias hace que la “cantidad de circulación negociable” siga disminuyendo, creando una base estructural para una reevaluación del precio — en la lógica, la demanda supera a la oferta, y el precio tiende a subir. Desde 2023, aproximadamente 800,000 BTC han salido del mercado líquido, y con miles de BTC absorbidos semanalmente por los ETF, la visión optimista sostiene que esta “acumulación silenciosa” está generando una presión significativa en la curva de oferta y demanda.

Perspectiva cautelosa: Desde el pico histórico de octubre de 2025, los flujos netos de ETF han sido de unos 6,38 mil millones de dólares en salida, sin haber sido completamente recuperados. En enero y febrero, hubo salidas de 1.6 y 206 millones de dólares respectivamente, lo que indica que la entrada de fondos institucionales no es unidireccional. Además, datos de Glassnode muestran que, a medida que el precio continúa subiendo, el volumen de comercio spot se reduce, sugiriendo que la reciente subida se debe más a liquidaciones forzadas de posiciones apalancadas que a una fuerte compra spot. El total de contratos sin cerrar en Bitcoin ha vuelto a cerca de 30 mil millones de dólares. Analistas de CryptoQuant señalan que los contratos sin cerrar han experimentado el mayor aumento desde 2026, superando incluso los picos de 2025, lo que indica que las posiciones apalancadas están amplificando la volatilidad y haciendo que la estructura del mercado sea más frágil. Históricamente, la combinación de “apalancamiento en expansión y caída en el mercado spot” suele preceder a movimientos de precios vulnerables, y una liquidación concentrada de posiciones largas podría desencadenar una caída abrupta.

Voz escéptica: Algunos argumentan que la narrativa de “crisis de oferta” se ha sobreutilizado en ciclos de mercado. Datos de Glassnode muestran que la oferta de Bitcoin no líquida ha aumentado a aproximadamente 14.37 millones de BTC, lo que significa que más del 72% de los BTC minados están en manos de inversores a largo plazo, en carteras frías o en reservas institucionales de largo plazo. Cuando el precio sube más, una parte de esta “oferta dormida” puede volver a entrar en circulación en cualquier momento, contrarrestando la presión de demanda de los ETF. El 7 de mayo, los ETF volvieron a registrar una salida neta de 277 millones de dólares, poniendo fin a cinco días consecutivos de entradas, y el 8 de mayo continuaron con una salida de aproximadamente 145.6 millones. Estas salidas consecutivas indican que la señal del mercado no es unidireccional.

Análisis de impacto en la industria: transferencia del poder de fijación de precios y reestructuración del mercado

La lógica de fijación de precios en Bitcoin está experimentando un cambio de un enfoque en la cadena a uno fuera de ella. Tradicionalmente, la formación de precios en el mercado spot dependía en gran medida del libro de órdenes en los exchanges, impulsada por la interacción en tiempo real entre minoristas y creadores de mercado. La aparición de los ETF introduce una nueva vía de fijación: los inversores institucionales compran en el mercado primario, transformando capital fiduciario en participaciones del ETF, y los creadores de mercado cubren su exposición comprando Bitcoin en el mercado spot.

Cuando la proporción del valor neto de los activos del ETF supera el 5%, sus datos diarios de suscripción y rescate comienzan a influir en la formación de precios del spot. Hasta el 7 de mayo, esta proporción alcanzó el 6.67%, con un valor total de aproximadamente 106,766 millones de dólares. Si continúa creciendo hasta cerca del 10% —lo que, según las tasas actuales, podría ocurrir a principios de 2027—, el flujo de fondos de los ETF podría convertirse en un indicador de precios más importante que el volumen de trading en los exchanges, cambiando radicalmente el marco de análisis del mercado.

El impacto más profundo radica en la estructura de los participantes del mercado. A principios de 2026, la participación de los inversores institucionales en la oferta circulante de BTC era de aproximadamente 24% a 28%, un aumento de unos 17 puntos porcentuales respecto a 2020. La operación institucional, con ciclos más largos y mayor sensibilidad a la liquidez, regulación y señales macroeconómicas, puede reducir la volatilidad en la serie temporal del precio, haciendo que el activo pase de ser un “activo alternativo de alto riesgo” a una “reserva digital soberana”.

Al mismo tiempo, la custodia de los activos del ETF está altamente concentrada en Coinbase Custody, que administra aproximadamente el 84% de los activos, valorados en unos 77 mil millones de dólares. Esta concentración, si bien mejora la eficiencia operativa, también plantea riesgos sistémicos que merecen atención continua.

Conclusión

La contracción actual de la oferta de Bitcoin no es un evento aislado, sino el resultado combinado de la cuarta reducción a la mitad, la entrada masiva de fondos en ETF, la continua asignación por parte de empresas y organismos soberanos, y la acumulación de inversores a largo plazo. La reserva en los exchanges ha caído a niveles mínimos en siete años, y las entradas semanales en los ETF suman decenas de miles de BTC, formando una señal clara de oferta y demanda: tras una aparente estabilidad de precios, la oferta líquida de Bitcoin se está contrayendo a la velocidad más rápida de la historia.

Pero también es crucial mantener un análisis equilibrado. La salida neta de fondos de los ETF en los días 7 y 8 de mayo recuerda que los fondos institucionales no operan en una sola dirección. La contracción de la oferta es una condición de soporte para el precio, no un desencadenante de subida. La dirección real del mercado dependerá de si la demanda puede sostener el ritmo actual de entrada y si el entorno macroeconómico sigue favoreciendo los activos de riesgo. En un mercado cripto donde el apalancamiento y la liquidez están entrelazados, las lógicas estructurales optimistas y los riesgos cíclicos de volatilidad siempre coexistirán, y los últimos no desaparecerán solo por la presencia de las primeras.