He estado observando el espacio de inversión en cannabis durante un tiempo, y sigo viendo a la gente perseguir los mismos patrones una y otra vez. Tilray Brands es un ejemplo perfecto de lo que sucede cuando te dejas llevar por la hype sin construir fundamentos reales debajo.

Así que aquí está lo que pasa con Tilray: empezó como una apuesta pura por la marihuana, pero cuando eso no generó las ganancias que todos esperaban, la dirección cambió de rumbo de manera drástica. Se lanzaron a una ola de adquisiciones, comprando marcas en marihuana, CBD y alcohol. Suena inteligente en papel, ¿verdad? Excepto que todo eso lo financiaron con dilución de acciones. La cantidad de acciones explotó más del 300% en cinco años, y todavía no han alcanzado una rentabilidad sostenible. Incluso han registrado cargos por deterioro en todos los segmentos del negocio. Eso no es señal de una estrategia que funcione.

El ciclo de hype del cannabis ha sido brutal para los inversores reales. El entusiasmo inicial nunca se tradujo en flujo de caja real, y empresas como Tilray todavía están tratando de entender su modelo de negocio. Es de alto riesgo, claro, pero hay una diferencia entre riesgo y simplemente quemar efectivo.

Ahora, si quieres asumir una acción de pecado de alto riesgo, hay una jugada mejor aquí: Altria. Sí, sé que el tabaco suena poco sexy, pero escúchame.

Altria ocupa una posición muy diferente. Marlboro posee el 40.5% del mercado de cigarrillos en EE.UU., y en general controlan el 45.2% del segmento. Su negocio principal está en declive, sin duda: los volúmenes de cigarrillos han estado bajando durante años. Pero aquí está lo que importa: todavía genera un flujo de caja masivo. Ese efectivo financia un dividendo del 6.1% y en realidad les permite invertir en nuevos productos.

También han tenido algunas pérdidas: la inversión en Juul no funcionó, las primeras apuestas en marihuana fracasaron, miles de millones en provisiones. Pero a diferencia de Tilray, Altria fue lo suficientemente fuerte para absorber esos golpes y seguir adelante. Acaban de comprar al fabricante de vaporizadores NJOY y todavía están explorando dónde viene el próximo crecimiento.

La verdadera diferencia es la generación de efectivo. Tilray todavía persigue el próximo ciclo de hype esperando que algo funcione. Altria en realidad financia la innovación desde una base rentable. Ambos son riesgosos, pero uno tiene mucho más colchón.

Si vas a apostar por un sector controvertido, quieres el que realmente pueda sobrevivir a equivocaciones varias. Tilray está apostando todo a encontrar un modelo que funcione. Altria está generando suficiente efectivo para permitirse experimentar. Ese es un perfil de riesgo fundamentalmente diferente.

No digo que Altria sea una apuesta segura: el negocio del tabaco está bajo una presión estructural real y hay que estar atento a lo que hace la dirección para compensar esas caídas. Pero si comparas estas dos jugadas, la ventaja del flujo de caja importa mucho más que la hype sobre qué sector está "de moda" este año.