Acabo de revisar el rendimiento de Willis Towers Watson desde que sus ganancias del cuarto trimestre cayeron hace aproximadamente un mes, y sí, la acción ha bajado aproximadamente un 10% mientras que el mercado en general se mantuvo bien. Bastante interesante considerando que sus ganancias en realidad superaron las expectativas en papel. Reportaron un EPS ajustado de $8.12, que estuvo un 2.5% por encima del consenso, y la línea de fondo subió un 2% año tras año. Willis también logró ampliar los márgenes operativos en sus segmentos de Salud, Riqueza y Carrera y Riesgos y Corretaje, por lo que los fundamentos parecían decentes.

Los ingresos llegaron a $2.9 mil millones, lo que fue una caída del 3% año tras año en términos reportados, pero lograron superar el consenso en un 2.5%. Lo que llamó mi atención fue el lado de los costos: los costos totales de servicios cayeron un 10%, lo que ayudó a compensar algunos de los vientos en contra en los ingresos. La utilidad operativa alcanzó los $1 mil millones con márgenes que se expandieron 80 puntos básicos hasta el 36.9%. Willis también generó un fuerte crecimiento orgánico de ingresos del 6% cuando se excluyen los efectos de las monedas.

En cuanto a los segmentos, Riesgos y Corretaje en realidad tuvo un buen desempeño con ingresos un 10% más altos en comparación con el año anterior, mientras que Salud, Riqueza y Carrera enfrentó cierta presión con ingresos reportados un 11% por debajo, pero aún logró crecimiento orgánico. Se espera que la adquisición de Newfront diluya las ganancias por acción en 10 centavos en 2026, lo que podría estar afectando el sentimiento. Mirando las perspectivas, la dirección de Willis está guiando una continuación en la expansión de márgenes y mejora en el flujo de caja libre, además de comprometerse a recomprar acciones por $1 mil millones.

Las estimaciones han estado en tendencia a la baja desde el informe, lo que probablemente explique la debilidad de la acción a pesar del buen resultado. Zacks le da una calificación de Mantener, por lo que no se esperan cosas particularmente emocionantes a corto plazo. Me pregunto si esto es solo una corrección temporal o si hay algo más profundo que los inversores estén preocupados aquí.