Entonces, la tasa de crecimiento del PIB de Canadá acaba de situarse en un 2.2% anualizado para el primer trimestre, y honestamente, los números cuentan dos historias completamente diferentes dependiendo de cómo los mires.

En la superficie, parece sólido. Esto marca cinco trimestres consecutivos en los que la economía de Canadá ha crecido por encima del 2%, superando las expectativas de los economistas del 1.7%. Pero esto es lo que realmente lo impulsó: las empresas construyendo frenéticamente inventarios antes de los aranceles de EE. UU., además de un aumento en las exportaciones de autos y equipos industriales. Es como si todos hubieran visto venir los aranceles y básicamente adelantaron sus compras y producción. Esa no es exactamente la narrativa de crecimiento sostenible que quieres escuchar.

Lo que realmente llamó mi atención, sin embargo, es lo que ocurrió debajo de la superficie. El gasto de los hogares prácticamente se estancó en comparación con el trimestre anterior—pasó del crecimiento del 4.9% a solo 1.2%. La inversión residencial se desplomó, en parte porque la actividad de reventa de viviendas alcanzó su punto más bajo desde principios de 2022. Incluso el gasto del gobierno disminuyó. Así que, aunque la tasa de crecimiento del PIB de Canadá en los titulares parecía respetable, la demanda interna real cayó un 0.1% anual. La acumulación de inventarios básicamente enmascaró las grietas.

Para contextualizar, esto hace que la posición del Banco de Canadá sea bastante complicada. Habían pronosticado un crecimiento del 1.8% y ya habían detenido los recortes de tasas en abril después de reducirlas siete veces desde junio. Ahora, con estas señales mixtas—números principales fuertes pero una demanda subyacente debilitada—la reunión del 4 de junio se perfila como una decisión difícil. Los mercados básicamente están descontando que no habrá recortes en ese momento.

Una cosa más: Canadá en realidad superó a EE. UU. en este trimestre, lo cual es raro. El PIB estadounidense se contrajo un 0.2%, por primera vez desde principios de 2022. Pero ese crecimiento impulsado por aranceles en Canadá podría no durar mucho más. Los ejecutivos del banco ya están mostrando preocupación por el sentimiento del consumidor y la actividad inmobiliaria. David McKay, de Royal Bank of Canada, básicamente lo dijo claramente—la gente está reduciendo el gasto discrecional y las empresas están congelando sus planes de inversión.

Así que sí, la tasa de crecimiento del PIB de Canadá en los titulares parece buena en papel, pero la debilidad subyacente es bastante difícil de ignorar. Si este impulso desaparece, podríamos ver al banco central recortando tasas más pronto que tarde.