He estado siguiendo la subida de Eli Lilly y hay algo que me ha estado molestando sobre la narrativa que todos están promoviendo ahora mismo.

No me malinterpreten - la historia del GLP-1 es real. Las ventas de Mounjaro han subido un 99%, Zepbound saltó un 175%. Estos son números realmente impresionantes y Eli Lilly acertó completamente en la ejecución aquí. Sus formulaciones son legítimamente mejores que las que los competidores lanzaron primero al mercado. Pero aquí es donde soy escéptico: todos ya saben esto. El mercado ya lo ha descontado por completo.

Miren la valoración. Estamos hablando de un P/E de 44 cuando el promedio del S&P 500 está en torno a 28 y las acciones farmacéuticas suelen cotizar a 23. Eso no es solo un precio premium - eso es apostar por que todo el futuro seguirá siendo dominado por GLP-1 para siempre. Y aquí está lo que me preocupa: Eli Lilly obtiene el 56% de sus ingresos y básicamente toda su crecimiento de estos dos medicamentos. Ese es un riesgo de concentración con el que la mayoría de los inversores no están lidiando realmente.

La industria farmacéutica tiene este patrón, ¿verdad? Alguien domina, luego no. Novo Nordisk llegó primero, pero Eli Lilly tenía el mejor producto. Ahora Pfizer y otros están entrando en el espacio. En una década, ¿seguirá siendo Eli Lilly el rey? Quizá sí, quizá no. Los cliff de patentes también son reales - estos medicamentos no tendrán protección para siempre. La competencia genérica podría llegar fuerte y rápido una vez que expiren las patentes.

Entiendo que la dirección está construyendo la cartera para el mañana. Pero si estás comprando a estas valoraciones, básicamente estás apostando a que Eli Lilly se mantendrá en la cima y que los flujos de efectivo del GLP-1 seguirán fluyendo a estos niveles. Es mucha fe en una sola compañía, en una clase de medicamentos, en una industria que históricamente ha humillado incluso a los jugadores más grandes. Vale la pena pensarlo antes de hacer una carga.