Acabo de conocer las ganancias del tercer trimestre de Brown-Forman y en realidad lograron superar las expectativas tanto en ingresos como en beneficios, lo cual es refrescante dado lo difícil que ha sido el entorno. El BPA fue de 58 centavos, un aumento del 1% interanual y superó el consenso de 48 centavos. Las ventas alcanzaron 1.056 mil millones de dólares, un aumento reportado del 2% pero el crecimiento orgánico fue solo del 1%, por lo que básicamente se mantuvo estable si se elimina el ruido de las adquisiciones. Sin embargo, la acción ha bajado un 12.9% en tres meses, por lo que claramente el mercado no está tan impresionado.

Lo interesante es la historia del margen. El margen bruto se expandió 80 puntos básicos hasta el 60.6%, pero eso es principalmente por efectos de fusiones y adquisiciones. Sobre una base orgánica, los márgenes en realidad se comprimieron un 1%, lo que indica que el poder de fijación de precios es limitado y los costos están aumentando. El ingreso operativo saltó un 21% reportado pero cayó un 9% orgánicamente, una trampa contable clásica.

Geográficamente, es una situación mixta. Las ventas en EE. UU. están luchando, con una caída orgánica del 1% y volúmenes débiles de Jack Daniel's. Pero los mercados emergentes están funcionando a toda máquina, con un aumento orgánico del 15%, especialmente en Brasil y Turquía. El comercio minorista de viajes también se mantiene bien con un crecimiento orgánico del 7%.

En cuanto a las marcas, la línea New Mix RTD es su punto brillante, con un aumento orgánico del 34% y una fuerte tracción en México. Pero el tequila está siendo duramente golpeado: Herradura cayó un 12% orgánico a medida que la categoría se vuelve más competitiva. La propia Tennessee Whiskey de Jack Daniel's también está perdiendo impulso.

La dirección sigue proyectando una disminución de las ventas orgánicas de un solo dígito bajo en el FY26, por lo que básicamente se están preparando para más vientos en contra. Sin embargo, el flujo de caja libre fue sólido, con 628 millones de dólares, y acaban de aprobar otra recompra de acciones por 400 millones. El dividendo ha sido aumentado durante 42 años consecutivos, por lo que al menos los accionistas reciben algo constante de esta marca de empresa.