He estado siguiendo muy de cerca los movimientos del precio del oro este trimestre y, honestamente, ha sido una locura. Acabamos de ver cómo terminó el primer trimestre de 2026 y el metal precioso ha sido una montaña rusa absoluta.

Empezó el año en torno a US$4,384 a principios de enero, luego subió de manera espectacular. Alcanzó un nuevo récord de US$5,589 a finales de enero antes de que las cosas se complicaran. La volatilidad se intensificó mucho en febrero con movimientos enormes - en un momento bajó a US$4,750 antes de volver a subir. Para finales de febrero estaba en torno a US$5,278. Luego llegó marzo y fue brutal. Lo vimos desplomarse hasta US$4,100 a finales de marzo, el punto más bajo de todo el trimestre.

¿Qué está impulsando todo esto? Dos cosas principales. La primera es la situación de la Reserva Federal. Al inicio del año, todos estaban valorando posibles recortes de tasas más adelante en 2026, lo cual era positivo para el oro. Pero luego Trump nominó a Kevin Warsh, un miembro de la Fed más hawkish, y eso asustó al mercado. Los inversores empezaron a pensar que quizás no habría esos recortes después de todo. Eso ha puesto una presión real sobre el oro porque tasas más altas hacen que el metal amarillo sea menos atractivo.

El otro factor enorme es, obviamente, la situación de Irán. A principios de febrero, las tensiones aumentaron con incidentes con drones, luego comenzó la Operación Epic Fury a finales del mes. Inicialmente, eso fue un impulso de refugio seguro para el oro - lo llevó hacia la zona de US$5,400. Pero aquí está la cosa: el conflicto terminó bloqueando los envíos de petróleo a través del Estrecho de Ormuz, lo que llevó el crudo por encima de US$100 el barril por primera vez desde 2022. Eso cambia todo para el cálculo de inflación de la Fed. Los precios más altos del petróleo significan una inflación más pegajosa, lo que podría significar que no haya recortes de tasas o incluso posibles aumentos. Eso ha estado matando la tendencia alcista del oro.

Hablé con algunos analistas y señalan que el oro no está respondiendo realmente a la guerra en sí, sino a lo que la guerra significa para las tasas de interés. Las matemáticas se están complicando: tienes el petróleo más alto empujando la inflación hacia arriba, ya tienes un gasto deficitario masivo en EE. UU. en marcha, y los bancos centrales están acumulando silenciosamente más oro en segundo plano. Solo en enero añadieron 5 toneladas métricas a las reservas, aunque fue más lento que el promedio mensual de 27 toneladas métricas de 2025.

En cuanto a la previsión del oro para el futuro, el consenso está bastante dividido en este momento. Goldman Sachs pronostica US$5,400 para fin de año, JPMorgan es más optimista con US$6,300, mientras que ING es más moderado con un promedio de US$5,190 para el año. Algunos incluso son más conservadores. La previsión del precio del oro realmente depende de cómo se desarrolle esta situación en Oriente Medio y si la Fed realmente recortará tasas.

A largo plazo, sin embargo, la mayoría de las personas que sigo todavía son optimistas. Los fundamentos no han cambiado: todavía tienes un gasto deficitario sin precedentes, una deuda nacional cerca de US$39 billones y creciendo aproximadamente US$1 billón cada cinco meses. Ese tipo de situación fiscal, históricamente, respalda precios más altos del oro. Un analista que vi incluso dijo que 2025 fue una tormenta perfecta para el oro, pero 2026 se está perfilando como un huracán de Categoría 5. Incluso con las dificultades a corto plazo, la previsión del oro de los analistas más grandes sugiere que solo estamos en la cuarta o quinta entrada de este mercado alcista.

Los bancos centrales siguen comprando, las presiones inflacionarias siguen siendo reales y la incertidumbre geopolítica no desaparece. Así que sí, el corto plazo es complicado y el primer trimestre nos mostró que la volatilidad puede ser brutal, pero el caso estructural para el oro todavía me parece sólido.