Acabo de leer la última carta a los accionistas de Terry Smith y, honestamente, está levantando algunas banderas rojas serias sobre hacia dónde nos dirigimos. Para quienes no están familiarizados, Smith dirige Fundsmith y a menudo se le compara con Warren Buffett porque mantiene su filosofía de inversión muy simple: comprar buenas empresas, no pagar de más, no hacer nada más. Bastante directo.

Pero esto es lo que llamó mi atención: advierte que estamos construyendo lo que él llama un desastre de inversión importante. Y todo se reduce a una tendencia que ha estado remodelando silenciosamente el mercado durante las últimas dos décadas.

El cambio hacia fondos indexados pasivos ha sido enorme. Hablamos de trillones que fluyen desde la gestión activa hacia fondos indexados de bajo costo como el S&P 500 y el Nasdaq Compuesto. En la superficie, esto suena genial: tarifas más bajas, inversión más sencilla, todos obtienen los retornos del mercado. Incluso Warren Buffett ha apoyado este enfoque durante años.

Pero Smith señala algo que la mayoría de la gente pasa por alto. Cuando tanto capital se mueve a fondos pasivos, crea una dinámica extraña. Los fondos tienen que comprar lo que esté en el índice sin importar la valoración. Mientras tanto, la oferta es básicamente fija porque las empresas están recomprando acciones. Así que se da esta situación en la que el dinero que entra no refleja realmente el valor intrínseco de lo que estás comprando.

¿El resultado? Concentración del mercado a lo bestia. Las acciones de gran capitalización siguen creciendo en relación con todo lo demás. Y lo más importante, los precios se desconectan cada vez más de lo que estas empresas realmente valen. Un gestor de inversiones podría pensar que Tesla a 387 veces las ganancias pasadas no tiene sentido, pero si tiene un peso enorme en el índice, apostar en corto podría costarle su trabajo por bajo rendimiento. Ese comportamiento de preservar la carrera está amplificando la distorsión.

La preocupación de Smith es que cuando el sentimiento finalmente cambie — y lo hará — podríamos ver una venta brutal y prolongada. No solo una corrección normal, sino algo más severo porque las valoraciones están tan estiradas en estos favoritos del índice.

¿Su solución? Volver a lo básico. Enfocarse en empresas de calidad que cotizan a precios razonables. El Índice de Calidad MSCI World, que filtra por altos retornos sobre el patrimonio y ganancias estables, ha superado históricamente al mercado en general, ofreciendo mejor protección en las caídas. No superará cada año — incluso Warren Buffett tuvo un rendimiento inferior en aproximadamente un tercio de sus años en Berkshire Hathaway — pero en períodos de 10 años, las matemáticas funcionan.

La conclusión aquí es que solo porque algo sea la tendencia consensuada no significa que sea seguro. A veces, la multitud crea las condiciones mismas que conducen al desastre. Vale la pena pensarlo mientras posicionas tu cartera.