Acabo de notar algo interesante en las últimas presentaciones 13F. El último trimestre de Warren Buffett dirigiendo Berkshire Hathaway antes de retirarse a finales de 2025 cuenta una historia bastante clara sobre dónde están las valoraciones en este momento.

Así que esto fue lo que sucedió: el Oráculo básicamente estaba deshaciéndose de sus inversiones. Hablamos de 7.7 millones de acciones de Amazon eliminadas, más de 10 millones de acciones de Apple vendidas, y una liquidación masiva de más de 50 millones de acciones de Bank of America. La posición en Amazon se redujo en un 77%, en Apple en un 75%, y en BofA en un 50%. Eso no es un recorte casual—es una declaración.

El patrón es bastante claro si miras los números. Apple cotiza ahora a un PER de 33, en comparación con los valores de mediados de los años 2010, cuando Warren empezó a acumular en 2016. Bank of America pasó de cotizar con un descuento del 62% respecto al valor en libros en 2011 a ahora estar con un prima del 37%. Amazon nunca ha sido barato según métricas tradicionales. Después de 13 trimestres consecutivos de ventas netas, parece que la principal preocupación de Buffett era simple: las valoraciones se habían estirado demasiado.

Pero aquí es donde se pone interesante. En ese mismo último trimestre, Warren cerró con broche de oro invirtiendo 352 millones de dólares en The New York Times. Hablamos de más de 5 millones de acciones de NYT. Es un movimiento audaz para un tipo que ha sido conocido por mantenerse al margen cuando los precios no tienen sentido.

¿Y cuál es el ángulo aquí? The Times tiene esa barrera de marca que le encanta, las suscripciones digitales están creciendo fuerte a 12.78 millones, el poder de fijación de precios es sólido, y la publicidad digital está creciendo en doble dígito. La compañía parece estar funcionando a toda máquina. Claro, pagó un PER prospectivo agresivo de 24, lo cual es inusual para Buffett, pero quizás eso te diga algo sobre dónde ve él que el valor está cambiando.

Todo el movimiento parece una especie de comentario sobre el mercado en este momento. Las valoraciones tecnológicas parecían demasiado estiradas para seguir invirtiendo, pero activos mediáticos de calidad con economía real de suscriptores y poder de fijación de precios? Eso vale la pena pagar más. Vale la pena estar atento a cómo se desarrolla esto.