Acabo de notar algo que vale la pena prestar atención en la última presentación de Berkshire Hathaway. Warren Buffett entregó oficialmente el cargo de CEO el 31 de diciembre, y ahora Greg Abel está gestionando una cartera de 318 mil millones de dólares. ¿La parte interesante? La concentración es bastante salvaje.

Cinco acciones representan el 61% de todo. Hablamos de Apple con un 19.5%, American Express con un 15.3%, Coca-Cola con un 10.1%, Bank of America con un 8.2% y Chevron con un 7.6%. Eso es muchos huevos en una cesta relativamente pequeña para una cartera de este tamaño.

Pero esto fue lo que llamó mi atención. Coca-Cola y Amex son básicamente intocables. Estas son las participaciones "indefinidas" que Warren señaló hace años. Coca-Cola ha estado allí desde 1988, Amex desde 1991. La rentabilidad sobre coste solo te dice por qué nadie está vendiendo: estamos hablando de un rendimiento anual del 63% en Coca-Cola y del 39% en Amex en relación con su coste original. Eso es acumulación de riqueza generacional.

¿Pero Apple y Bank of America? Historia diferente. El P/E de Apple básicamente se ha triplicado desde que Warren compró por primera vez en 2016. Ya no es la ganga que solía ser. Bank of America es aún más interesante: cuando Buffett abrió esa posición en 2011, cotizaba con un gran descuento respecto al valor en libros. Ahora cotiza con una prima. Si tuviera que adivinar, Abel probablemente reducirá esas posiciones con el tiempo. Ambos valoran una buena oferta por encima de todo, y estas ya no son ofertas.

Chevron es la carta comodín. Abel dirigió MidAmerican Energy antes de que se convirtiera en Berkshire Hathaway Energy, así que conoce el espacio energético por dentro y por fuera. El modelo integrado — perforación, oleoductos, refinerías, químicos — en realidad se protege bastante bien contra las oscilaciones del precio del petróleo. Este podría quedarse y hasta crecer.

La verdadera historia aquí es la filosofía de transición. Abel está trayendo su propio enfoque, pero el principio central sigue siendo el mismo: inversión en valor, mantenimientos a largo plazo y no pagar de más. La cartera nos dice en qué apuestas Warren tenía más confianza, y en cuáles Abel podría estar reconsiderando. Vale la pena observar cómo se desarrolla esto en los próximos trimestres.