Acabo de ver que Salesforce reportó sus números y, honestamente, me voy a quedar al margen de esta vez. Sí, la acción podría rebotar si las expectativas impresionan, pero hay algo en esta situación que no me cuadra a largo plazo.

Primero, hablemos de lo que realmente está sucediendo. La compañía va bien en apariencia—los ingresos del tercer trimestre alcanzaron los 10.3 mil millones de dólares con un crecimiento interanual del 9%, y el flujo de caja libre aumentó un 22% hasta 2.2 mil millones de dólares. Eso es sólido. Pero esto es lo que me molesta: están entregando 805 millones de dólares en compensación basada en acciones cada trimestre. Eso es aproximadamente el 8% de sus ingresos trimestrales. Para contextualizar, Alphabet—que en realidad está creciendo más rápido—se sitúa en torno al 6% en esa misma métrica.

Ahora bien, Salesforce tiene el efectivo para manejarlo, y claro, están recomprando acciones para contrarrestar la dilución. Devolvieron 4.2 mil millones de dólares a los accionistas solo en el tercer trimestre. Pero el asunto es que ya no son la máquina de crecimiento que solían ser. Los ingresos están enfriándose a tasas de un solo dígito alto. Cuando una acción ya no funciona a toda máquina, preferiría ver a la dirección ser más disciplinada con la compensación en acciones, no solo tirar dinero en recompras para disfrazar la dilución.

Luego está la variable de la IA. Agentforce y su plataforma de datos están creciendo como locos—1.4 mil millones de dólares en ingresos recurrentes anuales, un aumento del 114% respecto al año anterior. Esa es la parte emocionante. Pero aquí es donde se complica: la IA está haciendo que la competencia sea más feroz y que los márgenes sean más difíciles de predecir. Los jugadores más grandes pueden usar la IA para agrupar funciones y cerrar brechas de productos más rápido. Incluso si la demanda aumenta, también suben los costos para atender a los clientes. La incertidumbre sobre cómo serán los márgenes en un "estado estable" en un mundo impulsado por IA es real.

La acción no parece cara a 24 veces las ganancias, te lo concedo. Pero tampoco es lo suficientemente barata para compensar toda esta incertidumbre. Preferiría esperar una orientación más clara sobre la rentabilidad a largo plazo o un mejor precio de entrada. No vale la pena perder una posible subida en las ganancias; prefiero ser paciente y ver cómo se desarrolla esto en realidad. Así es como lo estoy pensando en este momento.