Acabo de notar algo interesante sobre cómo Wall Street ha estado reorganizando sus selecciones de acciones para 2024. Mientras que el mercado en general se tambaleaba al inicio del año, un montón de grandes corredurías - Piper Sandler, Bank of America, D.A. Davidson, Wolfe, Wells Fargo - todas hicieron de Amazon su principal recomendación el mismo día. Ese tipo de consenso rara vez sucede, y eso me hizo pensar en por qué la calle está tan alineada en esto.

Lo que pasa es que, el impulso del precio de las acciones de Amazon de cara a 2024 ya era fuerte - la compañía lo aplastó en 2023 con una ganancia del 81%. Pero lo que realmente impulsa el optimismo de los analistas va mucho más allá del impulso. La primera gran historia aquí es el negocio de publicidad. Amazon está gestionando anuncios a una tasa anualizada de 50 mil millones de dólares, y están a punto de lanzar un nivel Prime con publicidad. Eso es una jugada de expansión de margen que el equipo de Bank of America cree que podría añadir 370 puntos básicos a los márgenes en Norteamérica. Cuando tienes las elecciones en EE. UU. y los Juegos Olímpicos de París próximos, el gasto en publicidad digital suele aumentar - eso es un viento de cola real.

Luego está AWS. Todos hablan de que Azure crece más rápido en términos porcentuales, pero D.A. Davidson hace un punto sólido - AWS todavía está logrando ganancias absolutas similares en dólares. El analista de Wells Fargo está particularmente optimista con el ángulo de IA, estimando que la IA empresarial podría alcanzar el 7% de los ingresos de AWS en 2024. El segmento había desacelerado a un crecimiento del 12% en el tercer trimestre de 2023, pero en realidad eso ahora se está estabilizando. Con los márgenes de AWS alcanzando el 30.3% en el tercer trimestre - un máximo de siete trimestres - hay un apalancamiento operativo real en marcha.

Lo que más me intriga es la historia de eficiencia de costos. Los márgenes operativos de Amazon se expandieron al 7.8% en el tercer trimestre de 2023, lo mejor desde 2021. El CEO Andy Jassy básicamente dijo que aún no han terminado con la optimización de costos. Eso significa que el crecimiento de las ganancias superará al crecimiento de los ingresos en el futuro - ese es el tipo de apalancamiento que justifica múltiplos más altos.

Las valoraciones de las acciones de Amazon están en 43.8 veces las ganancias futuras, lo cual en realidad es el más alto entre los nombres de FAANG. Normalmente eso sería una señal de advertencia, pero cuando se tiene en cuenta la aceleración en publicidad, la estabilización de AWS y la expansión de márgenes, los analistas de JPMorgan, Evercore ISI, Citi y otros ven un espacio real para seguir subiendo. El objetivo de consenso era de $177.97, lo que implica un potencial alcista del 20% desde esos niveles.

Entiendo por qué algunas personas son escépticas - la tecnología sufrió mucho a principios de año y las valoraciones importan. Pero Amazon tiene esta combinación rara de reinvención del crecimiento (publicidad y IA), disciplina operativa y expansión de márgenes que ocurren todo al mismo tiempo. Por eso estás viendo esta ola de optimismo. Si el precio de las acciones de Amazon continúa superando desde aquí probablemente dependa de si AWS realmente vuelve a acelerar y si ese negocio de publicidad escala como se espera.