Cuando el arte performático choca con el mercado de capitales: ¿Por qué GameStop insiste en comprar eBay?

Título original: «El CEO de GameStop vende calcetines: compra eBay por 56 mil millones de dólares, comenzando con un par de calcetines y colapsando» Autor original: Ada, Deep潮 TechFlow

Autor original: Deep潮TechFlow

Fuente original:

Reproducción: Mars Finance

A la madrugada del 7 de mayo, Ryan Cohen, CEO de GameStop, publicó una captura de pantalla en X.

eBay le envió una notificación, su cuenta ha sido suspendida permanentemente, con la razón de «consideramos que esta actividad pone en riesgo a la comunidad de eBay».

Hace 24 horas, todavía colgaba en su cuenta personal de eBay un par de calcetines, con la leyenda: vender en eBay para juntar dinero y comprar eBay.

Suena a broma, pero él habla en serio. Porque hace solo tres días, había lanzado una oferta de adquisición por 56 mil millones de dólares a la junta directiva de eBay.

Una oferta insostenible

El 4 de mayo, GameStop anunció una oferta no vinculante para adquirir eBay, a 125 dólares por acción.

En un comunicado, GameStop indicó que la oferta se pagaría en partes iguales en efectivo y en acciones ordinarias de GameStop, con un 20% de prima sobre el cierre del viernes en 104,07 dólares, y un 46% de prima respecto al cierre del 4 de febrero (cuando el gigante minorista de juegos empezó a aumentar su participación en la compañía).

El lunes, el precio de las acciones de eBay subió aproximadamente un 5%, hasta unos 109 dólares, muy por debajo de la oferta de 125 dólares de GameStop. Mientras tanto, las acciones de GameStop cayeron alrededor de un 10%, lo que indica que los inversores dudan de que la transacción pueda concretarse.

El valor de mercado actual de GameStop es de aproximadamente 11.2 mil millones de dólares, solo una pequeña fracción de los 56 mil millones de la oferta. Aunque la compañía ha obtenido una carta de intención de financiamiento por 20 mil millones de dólares de TD Bank, aún hay una gran brecha de fondos.

¿Y qué queda por hacer? Cohen dio la respuesta en la cámara de CNBC: «Ofrecemos una mitad en efectivo y otra en acciones, y tenemos la capacidad de emitir más acciones para completar la transacción».

En otras palabras, imprimir acciones. Usar las acciones de una compañía valorada en 11.2 mil millones para cambiar por la participación en una empresa valorada en 555 mil millones. Para que los accionistas de eBay acepten recibir acciones de GameStop como contraprestación, probablemente primero tenga que subir el precio de GameStop al menos cinco veces.

¿Y qué piensa el mercado?

Los operadores de Kalshi creen que la probabilidad de que GameStop complete la adquisición en 2026 es solo del 26%, aunque el volumen total de operaciones en el nuevo contrato es muy bajo, apenas superior a 2000 dólares.

En la plataforma Polymarket, los operadores son aún más pesimistas. Allí, creen que la probabilidad de que GameStop logre la adquisición es solo del 15%.

Semafor, citando fuentes cercanas, informó que la junta de eBay se reunió esta semana para evaluar la oferta, pero que «parece que el acuerdo ya está muerto», y Cohen no logró convencer a ningún accionista importante de apoyarlo públicamente.

Una obra cuidadosamente diseñada

A las 48 horas de presentar la oferta, Cohen empezó a colgar en su cuenta personal de eBay objetos en subasta: calcetines, objetos diversos, pertenencias personales, con pujas que alcanzaron varios miles de dólares.

También atacó intensamente en Twitter a la junta de eBay, acusándolos de mala gestión. Ese mismo día, recibió una notificación de eBay diciendo que había alcanzado el límite mensual de publicaciones. Luego, su cuenta fue suspendida.

La frase en la notificación de suspensión, «que representa un riesgo para la comunidad de eBay», junto con una imagen de alguien intentando adquirir eBay, resulta absurda.

Pero eso solo fue una actuación de Cohen. Si no puede asustar a la junta con una oferta, entonces usará ruido para activar la base minorista de GME. Que el precio suba primero, para que haya acciones como contraprestación.

¿Por qué Cohen lanza esta adquisición?

Aquí hay un contexto. A principios de 2026, la junta de GameStop ajustó el plan de compensación de Cohen: si la valoración de la empresa alcanza los 1000 mil millones de dólares, él puede recibir hasta 35 mil millones en incentivos en acciones. Pero ahora, con un valor de mercado de solo unos 112 mil millones, es casi imposible lograr los 1000 mil millones solo vendiendo discos de juegos, así que solo queda crecer mediante adquisiciones.

Y el guion de «vender calcetines para comprar eBay» nunca fue para la junta, sino para los minoristas en Reddit, en la sección WSB.

Desde Bitcoin hasta eBay

Al ampliar la vista, se nota que el guion de Cohen ha sido siempre el mismo, desde Bitcoin hasta eBay.

En febrero de 2025, fue a ver a Saylor. Tres meses después, anunció su entrada. Según Reuters, GameStop invirtió 513 millones de dólares en 4710 bitcoins, con un costo promedio de aproximadamente 108,917 dólares.

Cuando Saylor apilaba toda su estrategia en el balance, emitiendo deuda y apalancándose, comprando una vez por semana, Cohen compró 500 millones y se detuvo, lo que representaba solo el 10.4% de las reservas de efectivo de GameStop en ese momento. Strategy casi no aumentó su posición semanalmente, pero GameStop no compró ni un solo bitcoin.

Hasta aproximadamente el 23 de enero de 2026, GameStop transfirió todos esos 4710 bitcoins a Coinbase Prime, preparándose para vender.

Tras transferir los bitcoins, Cohen concedió varias entrevistas a medios internacionales, hablando de su plan de adquisición y prometiendo convertir a GameStop en una plataforma de inversión similar a Berkshire Hathaway. Cuando le preguntaron por su estrategia con Bitcoin, soltó la frase que se ha repetido mucho: «Esta estrategia es más atractiva que Bitcoin».

¿Y qué es esa «estrategia más atractiva»? Ahora parece que es usar 56 mil millones para comprar eBay.

El ciclo lógico se cierra aquí: primero, usar la narrativa de Bitcoin para atraer atención y subir el precio, registrar pérdidas en balance, y luego cambiar a la próxima narrativa más grande: una plataforma de adquisiciones y control, construyendo un imperio de miles de millones como Berkshire. Cada historia es más grande que la anterior, pero ninguna termina realmente en la realidad.

Saylor cree, pero Cohen actúa de verdad. No necesita cerrar un ciclo de transacción, solo una narrativa completa. Cuando la narrativa de Bitcoin termina, pasa a eBay. Y cuando termine con eBay, ¿qué será lo siguiente? Nadie lo sabe, pero seguro habrá otro.

¿Por qué eBay?

eBay tiene flujo de caja estable, GMV estable y retorno estable para los accionistas. Es un objetivo con ingresos anuales de 31 mil millones, y si la compañía fusionada mantiene el múltiplo de valoración de eBay, su valor de mercado podría superar el umbral.

¿Y qué busca Cohen?

Una posible explicación: necesita una historia más grande que Bitcoin.

El problema central de GameStop nunca fue la falta de efectivo; sus 9.4 mil millones en reservas son reales. Pero, como minorista de juegos con tiendas físicas, juegos en formato físico y comercio de segunda mano, su negocio tradicional ha sido erosionado por las descargas digitales, las plataformas propias y los servicios de suscripción, y ya no puede sostener una valoración de 112 mil millones.

Los minoristas compran a Cohen, a meme, a la posibilidad de ser «el próximo Berkshire».

Pero esa posibilidad necesita alimentarse constantemente.

El tesoro de Bitcoin puede sostenerse un tiempo, pero cuando el ciclo se invierte, hay que buscar algo más estimulante. Comprar una empresa que valga cinco veces más que la propia, esa historia sí que es emocionante.

¿Y la transacción se realizará? No importa.

Lo que importa es que, tras enviar la invitación, CNBC lo invite a su programa, The Wall Street Journal publique una entrevista, Reddit vuelva a hervir, y el precio de GME tenga días de volatilidad extrema. En esa volatilidad, los compradores de opciones ganan dinero, los minoristas creen que «hemos ganado otra vez», y Cohen puede monetizar algunas acciones en incentivos.

Y vender calcetines y suspender cuentas genera una gran cantidad de tráfico gratuito.

Cuando el arte performático se cruza con los mercados de capital

Hay que tener en cuenta que Cohen es un emprendedor con un historial real: vendió Chewy por 3.35 mil millones de dólares a PetSmart. Sabe que la junta de eBay no venderá la compañía a un competidor que valga solo una quinta parte. La adquisición de 56 mil millones probablemente no se concretará. Sabe que los 20 mil millones de TD Bank no son suficientes, y que diluir con emisión de acciones será rechazado por los accionistas de eBay.

Pero no le importa, solo necesita actuar.

Y esta actuación está dirigida a la liquidez, a la economía de la atención. En una era donde todos los activos se valoran por narrativa, quien genere más ruido, obtiene más liquidez a corto plazo.

Colgar calcetines y ser suspendido es mucho más efectivo que publicar un comunicado serio. En un día, todos los medios financieros hablan de Cohen, todas las redes comparten esa captura de pantalla, y la exposición global gratuita vale mucho más que las ventas de esos productos.

Hoy en día, los mercados ya no distinguen claramente entre arte performático y inversión. Antes, las invitaciones eran para fusiones reales; ahora, solo buscan hacer que el precio suba y baje, para obtener beneficios y salir. Cohen y su grupo son expertos en eso.

Cohen nunca apuesta en serio, siempre prepara la próxima actuación. Pero hay algo que se ve claramente: cuando un CEO de una empresa cotizada tiene que colgar calcetines en eBay para demostrar que su oferta de compra es seria, y eBay lo suspende por «riesgo para la comunidad», eso ya es la marca más precisa de cómo funciona el mercado en esta era.

Cuando la marea baja, los que huyen más rápido son los que solo siguen la corriente, y los verdaderos creyentes quizás ni siquiera valoren la actuación.