#Gate广场五月交易分享 Observatorio del mercado de criptomonedas

Existe un error de interpretación clave en el lado de los derivados que debe aclararse primero. BTC en Bn tiene una tasa de financiación negativa a largo plazo (promedio de 30 días aproximadamente -5%, valor normal histórico aproximadamente +8%), y la relación de long/short de BTC muestra un 47.5% de posiciones largas frente a un 52.5% de cortas, lo que superficialmente indica dominancia de cortos, pero Markus Thielen, fundador de 10x Research, identifica esto como un fenómeno estructural: las instituciones mantienen posiciones largas en spot a través de ETF, mientras hacen coberturas en corto en el mercado de futuros, formando un arbitraje de carry trade, y no una visión bajista direccional. La conclusión de esta interpretación es: el OI de BTC en Bn alcanza los $8.34 mil millones, con una concentración del 63.3% en posiciones cortas que genera condiciones de short squeeze significativas; si el precio logra una ruptura efectiva por encima de $80K impulsada por compras en spot, una cascada de liquidaciones podría amplificar la subida.
Sin embargo, la estructura de derivados de ETH y altcoins es completamente diferente — ETH tiene un 67.6% de posiciones largas, y SOL alcanza un 75.1%, lo que indica que la especulación minorista ya ha creado una congestión de largos en estos activos; si BTC sufre una corrección, la desapalancamiento en ETH y SOL será más rápido que en BTC mismo.
En términos de participación en cadena, en los últimos 30 días, las ballenas han comprado netamente 270K BTC, la mayor cantidad mensual acumulada desde 2013; los poseedores a largo plazo controlan el 78.3% de la oferta en circulación, y el MVRV Z-Score es solo 1.2, muy por debajo del pico de ciclo de 3.8, lo que indica que la estructura de participación no está en una fase de distribución, sino en una fase de acumulación concentrada.
La señal transmitida por la estructura del tipo de cambio ETH/BTC es que la preferencia por riesgo sistémico aún no ha cambiado. Aunque ETH ha vuelto a cerca de $2,380, nunca logró superar el máximo del 17 de abril en $2,460, y el dominio de BTC se mantiene por encima del 60%, lo que estructuralmente suprime el rendimiento relativo de ETH y altcoins. El mercado está en una típica "temporada de Bitcoin" — el índice de altseason cierra entre 27 y 35, y el capital no está rotando ampliamente.
Los datos de Gas y DEX de SOL muestran actividad superficial, pero el OI de SOL ha subido un 6% en 24 horas a 61.79 millones de tokens, solo un nivel alto en tres semanas, sin aún constituir una absorción sustancial de capital del ecosistema ETH. ETH tiene una línea de defensa estructural: en una caída del 32% en el precio en el primer trimestre, ETH aún mantiene el 56.96% del TVL en DeFi, y los desarrolladores y proveedores de liquidez están diferenciando el rendimiento del precio de la calidad del protocolo, además de la próxima implementación de la actualización Glamsterdam, que es el verdadero ancla de la narrativa relativa de ETH.