#Gate广场五月交易分享 ¿Seguirá en marcha el mercado alcista del oro y la plata en mayo de 2026?

El oro ha caído desde su máximo histórico de 5595 dólares hasta los 4700 dólares de hoy, una caída cercana al 20%.
Muchos dicen que el mercado alcista ha terminado.
Entonces, ¿sigue vigente el mercado alcista?
Esta caída se ha producido en dos ondas, con causas completamente diferentes.
La primera ola a finales de enero: no fue por un deterioro de los fundamentos, sino por una caída técnica.
Ventas de ganancias en niveles altos, sumado a que el mercado de repente temió que el nuevo presidente de la Reserva Federal, Warsh, fuera hawkish, lo que provocó un apalancamiento masivo y liquidaciones, haciendo que la bola de nieve creciera, con una caída diaria del precio del oro del 8%.
Esto no tiene nada que ver con la lógica del mercado alcista.
La segunda ola comenzó a finales de febrero: esta fue la verdadera presión.
El 28 de febrero, EE. UU. e Israel lanzaron un ataque aéreo contra Irán, y el estrecho de Ormuz fue bloqueado, el precio del petróleo superó los 100 dólares, la inflación empezó a subir, y la Reserva Federal redujo las expectativas de recortes de tasas para todo el año de dos a uno en su reunión de marzo, elevando las tasas reales, provocando una fuga masiva de fondos de los ETF, y una caída acelerada del mercado.
Dos caídas, con causas distintas. Pero hay algo que nunca ha cambiado:
La lógica subyacente del mercado alcista, ninguna de sus reglas ha sido rota.
A continuación, lo analizaré desde cinco dimensiones, una por una.
Cada frase tiene datos, cada número puede verificarse.
Primera dimensión: La erosión a largo plazo de la confianza en el dólar — Los bancos centrales compran oro, esa es la base de todo el mercado alcista.
Muchos invierten en oro y plata pensando en la inflación, en guerras, en el índice del dólar.
Todo eso es cierto, pero solo en la superficie.
Lo que realmente sostiene esta ronda del mercado alcista hasta los 4700 dólares la onza, es una fuerza que quizás no has prestado suficiente atención: los bancos centrales globales, que están sistemáticamente abandonando los bonos del Tesoro de EE. UU. y comprando oro.
2022 fue un punto de inflexión. Ese año, aproximadamente 300 mil millones de dólares en reservas extranjeras de Rusia fueron congelados de la noche a la mañana por Occidente.
La magnitud de ese impacto, para los bancos centrales del mundo, fue como un terremoto de magnitud 8.
¿Crees que el dinero que tienes en EE. UU. es tuyo? No, es de EE. UU.
Esta percepción llevó a más de 40 bancos centrales en todo el mundo a activar simultáneamente una estrategia: reducir sus bonos del Tesoro y aumentar sus reservas de oro.
Datos que lo confirman:
De 2010 a 2021, los bancos centrales globales compraron en promedio unos 473 toneladas de oro al año.
Después de 2022, durante tres años consecutivos, superaron las 1000 toneladas, siendo 2022 la de mayor compra desde 1950, con más de 1000 toneladas; en 2023, 1051 toneladas; en 2024, 1045 toneladas.
En 2025, compraron 863 toneladas, menos que en los años anteriores, pero aún casi el doble del promedio de 2010 a 2021.
En el primer trimestre de 2026, las compras netas de oro por parte de los bancos centrales fueron de 244 toneladas, un aumento del 17% respecto al trimestre anterior, por encima del promedio de los últimos cinco años.
Además, estos compradores tienen una característica muy especial: son insensibles al precio.
Compran a 3000, 4000, 5000 dólares la onza, sin importarles.
No es especulación, sino una reestructuración de activos a nivel soberano, una estrategia de Estado.
El Banco Popular de China posee actualmente 2313 toneladas de oro, solo el 10% de sus reservas totales.
La Reserva Federal tiene 8133 toneladas, el 75%.
¿Y qué significa esa diferencia?
Si China quisiera elevar su proporción de oro al 20%, necesitaría comprar unos 3000 toneladas más.
A la velocidad de compra actual, ese proceso tomaría muchos años.
Por eso algunos dicen que el fondo de este mercado alcista del oro es estructural: no fue por pánico, y no se venderá por pánico.
Otra cifra importante: entre 4500 y 4600 dólares, hay una zona de compra intensiva por parte de los soberanos.
Por debajo de ese nivel, varios bancos centrales entrarán en acción para sostener el precio.
No es un soporte técnico, sino un piso real, forjado con oro y plata.
Con ese piso, ¿aún tienes que preocuparte por un colapso del mercado alcista?
Segunda dimensión: Tasas de interés reales — El marco de precios más importante para el oro.
Quienes han estudiado inversión básica saben que: el oro es una función inversa de las tasas de interés reales.
Las tasas de interés reales son iguales a la tasa nominal menos las expectativas de inflación.
Cuanto más altas sean, mayor será el costo de oportunidad de mantener oro, y el precio del oro se verá presionado a la baja.
Cuanto más bajas o negativas sean, mayor será el atractivo del oro, y su precio se disparará.
La fórmula no es complicada. Pero en 2026, fue alterada por la guerra en Oriente Medio.
Primero, la situación actual: la Reserva Federal mantiene las tasas entre 3.5% y 3.75%.
El 29 de abril, en la reunión del FOMC, hubo una votación inusual de 8 a 4, dividida: algunos querían bajar, otros subir, con posiciones opuestas.
El mercado ya está ajustando sus expectativas: probablemente no habrá recortes de tasas en lo que queda del año.
¿Y por qué?
Porque el bloqueo en el estrecho de Ormuz ha llevado el precio del petróleo a más de 100 dólares por barril, y la inflación, que estaba controlada en torno al 2%, ha vuelto a subir, con un IPC interanual del 3.3% en marzo.
La inflación no ha bajado, y la Fed no se atreve a recortar tasas.
Sin recortes, las tasas de interés reales permanecen altas.
Altas tasas, mayor costo de mantener oro, y fuga de fondos de ETF.
Por eso, el oro, que había llegado a un máximo de 5595 dólares, cayó a cerca de 4700 dólares.
La guerra en sí no salvó al oro. Al contrario, el aumento del precio del petróleo generó expectativas inflacionarias, que indirectamente presionaron a la baja el oro.
Este concepto puede parecer contraintuitivo, pero tiene lógica y está respaldado por la tendencia real del mercado.
Pero ahora, las cosas están cambiando.
A principios de mayo, EE. UU., a través de Pakistán, envió un memorando de alto el fuego a Irán.
El precio del petróleo cayó de 110 a cerca de 100 dólares, y el oro subió de un día para otro de 4569 a 4711 dólares.
La plata pasó de 73 a 77 dólares.
Esto es una prefiguración de la lógica del alto el fuego:
Con la paz, se reabre el estrecho de Ormuz, el petróleo baja, la inflación se enfría, las expectativas de recortes de tasas en la Fed se reavivan, las tasas reales bajan, y el oro sube.
El modelo de Goldman Sachs indica un coeficiente de transmisión:
Por cada recorte de 25 puntos base en las tasas de la Fed, en seis meses entrarán aproximadamente 60 toneladas adicionales netas en ETF.
Este dato es muy importante.
Significa que, una vez que las expectativas de recorte sean claras, los fondos institucionales volverán rápidamente a cubrir sus posiciones.
Actualmente, las posiciones en ETF de oro aún están por debajo del máximo histórico de 3929 toneladas en noviembre de 2020.
Eso indica que los fondos occidentales, presionados por la guerra y la inflación, aún no han regresado.
Pero cuando lo hagan, el precio del oro alcanzará nuevos máximos.
Tercera dimensión: Demanda industrial de plata — Un déficit continuo de seis años, la raíz del aumento del 141% en la plata.
Muchos compran plata porque es barata.
Esa lógica no está mal, pero es superficial.
El aumento de la plata de 32 dólares a 78 dólares en un año, más del 140%, no puede explicarse solo por ser más barata que el oro.
Detrás hay un déficit estructural que lleva seis años.
Primero, en volumen: de 2021 a 2025, el déficit acumulado en el mercado de plata fue de aproximadamente 800 millones de onzas.
¿Y qué significa eso? Es como la producción total de un año de las minas mundiales.
2025 será el quinto año consecutivo de déficit, con un déficit de unos 40.3 millones de onzas.
Y en 2026, el déficit continúa.
Las existencias de plata en los principales mercados de Londres, Nueva York y Shanghái han disminuido continuamente desde 2021.
No son solo números en los balances, sino plata física que desaparece del mercado.
¿Y por qué ese déficit persiste?
Porque la oferta es rígida.
El 70% de la plata mundial se produce como subproducto de la extracción de cobre, plomo, zinc y otros metales.
Es decir, incluso si el precio de la plata sube de 30 a 80 dólares, los mineros no pueden simplemente aumentar la producción de plata, porque su negocio principal es extraer cobre y plomo, y la plata es solo un subproducto.
Desde el descubrimiento hasta la puesta en producción de una mina de plata, pasan de 5 a 8 años.
En cuanto a la demanda, el uso industrial de plata sigue creciendo: energía solar fotovoltaica, baterías para vehículos eléctricos, infraestructura 5G, sistemas de enfriamiento y componentes conductores en centros de datos con IA, todos ellos son downstream de la plata.
Pero hay una variable nueva y importante que debes entender:
El efecto de sustitución en la energía solar está en marcha.
Para 2026, la plata representa entre el 17% y el 29% del costo por vatio en los módulos fotovoltaicos.
El precio de la plata es demasiado alto, y los fabricantes no pueden soportarlo.
Longi Green Energy anunció planes para sustituir la plata por cobre, con producción en el segundo trimestre de 2026.
Jinko y Aiko ya lanzaron células solares sin plata.
Se estima que en 2026, la demanda de plata para energía solar disminuirá entre un 7% y un 19% interanual, mientras que la capacidad instalada global de energía solar seguirá creciendo a un ritmo del 15%.
Es decir, en el sector solar, se está produciendo una desconexión estructural entre aumento de la capacidad instalada y menor consumo de plata.
¿Podrá esa sustitución ser a gran escala? La sustitución por cobre presenta desafíos técnicos importantes.
Las células TOPCon de alta temperatura no son compatibles con cobre, lo que aumenta los costos de ensamblaje y genera dudas sobre la fiabilidad.
No es un simple interruptor, sino un problema técnico que requiere tiempo para validarse.
Mientras tanto, las demandas de plata en centros de datos, vehículos eléctricos y 5G continúan en aumento, con un incremento notable en 2025, debido a la alta densidad de potencia y la necesidad de conductividad y disipación de calor.
En resumen:
La sustitución en energía solar es un riesgo real, pero requiere seguimiento constante;
el déficit estructural de oferta no se revertirá en el corto plazo;
el precio de la plata tiene un soporte sólido en la demanda industrial.
La plata, como metal precioso y metal industrial, puede beneficiarse de ciclos simultáneos de relajación monetaria y recuperación industrial, por eso su aumento en esta fase del mercado alcista ha sido mucho mayor que el del oro.
Cuarta dimensión: La relación oro-plata — Una señal oculta dentro del mercado alcista.
Este indicador muchos no lo consideran, pero es el termómetro más valioso para entender la dinámica interna del mercado de metales preciosos.
La relación oro-plata es el precio del oro dividido por el precio de la plata.
Actualmente, 4697 dividido entre 78, da aproximadamente 60 a 1.
Significa: con una onza de oro, puedes comprar 60 onzas de plata.
Referencia histórica: la media a largo plazo en el siglo XX fue de aproximadamente 47 a 1; en el pico de la burbuja de 2011, fue de 32 a 1, con la plata en auge y la relación muy comprimida; en marzo de 2020, durante el pánico por la pandemia, alcanzó 125 a 1, con la plata desplomándose; en abril de 2025, en los primeros días de la guerra con Irán, fue de 107 a 1, con la plata en caída por el temor a la guerra; en octubre de 2025, se redujo a 78 a 1, y las instituciones comenzaron a aumentar sus posiciones en plata; en mayo de 2026, está en aproximadamente 60 a 1.
¿Y qué indica esa trayectoria?
Que desde 107 a 1, la relación se ha comprimido hasta 60, y la plata ha comenzado a recuperarse, con las instituciones en movimiento.
Pero, comparado con la media histórica de 47, aún hay un 21% de espacio para la compresión.
Haciendo una proyección matemática: si el precio del oro se mantiene en 4700 dólares y la relación se ajusta a la media histórica de 47, el precio de la plata sería aproximadamente 100 dólares.
Esto no es una predicción, sino una deducción basada en la lógica de la relación de precios.
En un mercado alcista de metales preciosos, la compresión de la relación oro-plata desde niveles altos es una señal interna de continuidad del mercado alcista.
Y si esa relación empieza a rebotar, por ejemplo, superando 75 u 80, sería una señal de deterioro del apetito por el riesgo, expectativas de menor demanda industrial de plata, y que el mercado de metales preciosos entra en modo defensivo.
Actualmente, en torno a 60 a 1, es una posición algo optimista, pero no extrema.
Hay espacio, pero no es momento de una asignación muy agresiva.
Para quienes invierten en plata, deben recordar este nivel:
Por encima de 80, la relación favorece una buena oportunidad para comprar plata;
en torno a 60, aún hay margen, pero ya no está muy infravalorada;
por debajo de 40, históricamente, es la fase final de la burbuja alcista de la plata, y también el momento de comenzar a protegerse contra una corrección.
Quinta dimensión: El sector de metales preciosos en A股 — La lógica es correcta, y el apalancamiento puede ser mayor.
Lo que hemos analizado en las cuatro dimensiones anteriores es el mercado global del oro y la plata.
Pero, ¿cómo se traduce esa lógica en dinero en A股?
Primero, por qué invertir en acciones de oro en lugar de poseer oro físico:
Las empresas mineras de oro en A股 tienen una lógica central: sus costos son relativamente rígidos, y la elasticidad de sus beneficios ante el precio del oro es muy alta.
Por ejemplo, una minera con costos de extracción de 2500 dólares por onza, obtiene beneficios de 1500 dólares cuando el oro está a 4000 dólares, y de 2500 dólares cuando está a 5000 dólares.
Un aumento del 25% en el precio del oro genera un aumento del 67% en beneficios.
Ese es el efecto apalancado, y por eso las acciones mineras suelen superar en rendimiento al propio precio del oro durante los mercados alcistas.
La lógica del mercado alcista actual se transmite claramente a las acciones de minería en A股:
los bancos centrales compran oro para sentar las bases, el precio del oro se eleva, y los beneficios de las mineras se amplifican.
Históricamente, en cada ciclo alcista del oro, las acciones mineras en A股 han multiplicado por varias veces el rendimiento del oro.
Y esta vez no será diferente.
Es importante señalar que, tras la gran subida de 2024-2025, las valoraciones de las principales mineras en A股 ya no son baratas, y hay diferencias significativas entre ellas.
Al seleccionar acciones, hay que revisar cuidadosamente los beneficios netos ajustados, excluyendo elementos extraordinarios.
Aunque el precio del oro sea alto, la calidad de beneficios de muchas mineras es buena, pero algunas tienen pérdidas por tipo de cambio o deterioros, por lo que la calidad de beneficios varía.
La lógica del mercado alcista es sólida, pero la rentabilidad depende de la calidad de cada acción.
El mayor riesgo: si las negociaciones con Irán fracasan.
Las cinco dimensiones anteriores son en su mayoría optimistas, pero un mercado alcista no está exento de riesgos.
Toda la lógica de subida se basa en una hipótesis: que la situación en Oriente Medio no empeore aún más.
Si las negociaciones con Irán fracasan y se intensifican los conflictos, el precio del petróleo volverá a 120, 130 dólares; la inflación se reavivará; la Fed no solo no recortará, sino que considerará subir tasas; las tasas reales seguirán subiendo; los fondos en ETF continuarán huyendo; y el oro podría caer por debajo de 4300 dólares, poniendo a prueba los 4000 dólares.
No es un escenario improbable. La probabilidad de que el petróleo se mantenga entre 120 y 150 dólares, y que la inflación vuelva a acelerarse, se estima en un 20%.
El riesgo existe, pero no significa que la lógica del mercado alcista se derrumbe. Solo hará que el camino sea más tortuoso.
Conclusión:
La lógica fundamental del mercado alcista sigue siendo: los bancos centrales compran oro para sentar las bases, la desdolarización continúa, y los déficits industriales de plata se acumulan año tras año.
Estas tres cosas no cambiarán por una guerra, ya sea por su inicio o final.
Lo que sí cambiará será el ritmo:
la guerra prolonga el ciclo de altas tasas, presiona temporalmente los precios del oro, y genera correcciones.
Pero la estructura no se ha roto.
Los bancos centrales siguen comprando.
El déficit persiste.
Las posiciones en ETF aún no han regresado.
La relación oro-plata todavía no se ha comprimido hasta la media histórica.
Cada cifra indica lo mismo:
el mercado alcista sigue vigente.
Este artículo es solo para referencia, no constituye una recomendación de inversión.