La "carrera armamentística" en mercado bajista, ¿por qué seis firmas de capital de riesgo están recaudando más de 6 mil millones de dólares?

Original | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)

Author｜Azuma (@azuma_eth)

La tendencia bajista en las criptomonedas continúa, pero en el mercado primario ya han surgido algunas acciones con señales muy claras.

El 4 de mayo, la firma de capital de riesgo Haun Ventures, fundada por la ex fiscal federal de EE. UU. Katie Haun, anunció la finalización de una ronda de recaudación de fondos por un total de 1,000 millones de dólares; los fondos iniciales y posteriores se dividirán en 500 millones de dólares cada uno, y en los próximos 2 a 3 años se enfocarán principalmente en startups del sector de criptomonedas y blockchain, además de expandirse a agentes de IA (AI Agents), fintech y activos alternativos en sectores cruzados.

Solo un día después, a16z anunció oficialmente que su quinto fondo de criptomonedas, Crypto Fund 5, había completado la recaudación, logrando compromisos por 2,2 mil millones de dólares. Este fondo continuará profundizando en el mercado de criptomonedas, centrado en aquellas áreas que en los ciclos de mercado son más fáciles de pasar por alto, pero que también tienen el potencial de crear valor a largo plazo, transformando la infraestructura de nueva generación en productos que las personas usan todos los días.

Si retrocedemos en la línea de tiempo, verás que esto no es una coincidencia, sino más bien un “consenso colectivo” entre los principales VC.

En febrero de este año, el fondo Fund IV de Dragonfly completó una recaudación de 650 millones de dólares; a finales de febrero, varios medios informaron que Paradigm buscaba recaudar hasta 1.5 mil millones de dólares para su próximo fondo; en marzo, ParaFi anunció haber recaudado 125 millones de dólares; a finales de abril, fuentes informaron que Blockchain Capital estaba recaudando 700 millones de dólares para dos de sus fondos… En menos de tres meses, solo estas seis firmas de VC acumulaban silenciosamente más de 6 mil millones de dólares en fondos.

Lo más importante es que esta recaudación no ocurrió en los momentos de mayor auge del mercado, sino en una fase de mercado bajista, cuando la liquidez de las altcoins se ha agotado, las valoraciones en el mercado primario han caído y el ánimo del sector se mantiene en baja. Como dijo Chris Dixon, socio de a16z, “estamos en una fase relativamente tranquila”, esto no es una persecución en un mercado alcista, sino una estrategia contracíclica típica.

El mercado primario muestra una tendencia de diferenciación

Si solo se mira la cifra de 6 mil millones de dólares, puede parecer que el mercado primario está en recuperación, pero la realidad es mucho más compleja. Al analizar la situación actual de los principales VC y las firmas medianas y pequeñas, se observa claramente una tendencia de diferenciación en el mercado primario.

Para la mayoría de los VC medianos y pequeños, esta ronda de mercado es mucho más difícil de lo que imaginaban. Debido a la persistente debilidad de las altcoins (que casi perdieron toda la tendencia alcista), sumado a la contracción de la liquidez en el mercado secundario, las salidas de fondos se ven severamente obstaculizadas, y las ganancias en papel tienden a reducirse o incluso volverse negativas tras largos períodos de desbloqueo. El rendimiento de la inversión por debajo de las expectativas ha erosionado la confianza de los LP, dificultando aún más la recaudación de nuevos fondos.

Por ello, vemos que la mayoría de los VC medianos y pequeños se ven obligados a reducir su tamaño y a contraerse pasivamente en un mercado bajista: algunos optan por reducir el tamaño de sus fondos, disminuir la frecuencia de sus inversiones; otros se convierten en fondos exclusivamente secundarios; y algunos simplemente abandonan el mercado por completo. Muchos VC que en la última tendencia alcista tuvieron gran exposición, hoy en día han desaparecido del radar del mercado.

En contraste, están los VC de primer nivel que siguen recaudando fondos a gran escala. Aunque su ritmo de inversión también se ha ralentizado con la tendencia bajista, gracias a sus ventajas estructurales, su dominio en el mercado primario se está fortaleciendo continuamente.

Sobre esas ventajas estructurales, una es que los VC de primer nivel suelen tener un mayor poder de monopolio de recursos, lo que les permite captar proyectos de alta calidad con mayor eficacia (ejemplos típicos son a16z y Paradigm con Kalshi, Dragonfly y ParaFi con Polymarket, Blockchain Capital invirtiendo en Coinbase y Circle); otra es que pueden cubrir todo el ciclo de inversión, desde etapas tempranas como pre-semilla y semilla, hasta rondas posteriores como A y B, lo que aumenta las oportunidades de participar en rondas de financiamiento o de ampliar beneficios; una tercera es que tienen mayor espacio para experimentar, ya que su mayor escala de gestión de activos les permite soportar tasas de fracaso más altas y apostar por narrativas a largo plazo; cuarta, su efecto de marca les otorga mayor poder de negociación, logrando en muchas ocasiones mejores condiciones en rondas de financiamiento en comparación con VC medianos y pequeños.

Estas diferencias estructurales en ventajas y desventajas, finalmente, conducen a una diferenciación en el mercado, donde el efecto Mateo se vuelve más evidente — en un mercado alcista, los VC medianos y pequeños aún pueden lograr resultados sorprendentes con algunas inversiones de alto riesgo, pero en un ciclo bajista, esta tendencia solo se acentuará.

¿A qué están apostando esos 6 mil millones?

Según las declaraciones públicas de estas seis firmas de VC, los fondos recaudados en esta ronda de 6 mil millones de dólares se destinarán a los siguientes sectores y direcciones.

• Dragonfly: apuesta por la tendencia de financiamiento en criptomonedas, destacando stablecoins, mercados de predicción, agentes de pago, privacidad en la cadena, tokenización de activos reales, entre otros;
• Paradigm: además de criptomonedas, se expande a IA, robótica y otras tecnologías de vanguardia;
• ParaFi: stablecoins, tokenización de activos, productos financieros en cadena para instituciones;
• Blockchain Capital: enfocado en startups de criptomonedas en etapas tempranas y de crecimiento;
• Haun Ventures: apuesta por la nueva infraestructura financiera, incluyendo stablecoins, tokenización de activos, mercados de predicción, y también por la economía de agentes;
• a16z: menciona stablecoins, DeFi, mercados de predicción, tokenización de activos y otras infraestructuras financieras, además de considerar que en la era de explosión de IA, las redes criptográficas aún pueden resolver problemas de transparencia y verificabilidad en el software.

Al juntar las declaraciones públicas de estas seis VC, se observa que, aunque hay algunas diferencias en sus enfoques, en general, las posiciones están claramente convergiendo.

El consenso más importante, sin duda, gira en torno a las nuevas infraestructuras financieras en cadena representadas por stablecoins, tokenización de activos (RWA), mercados de predicción y pagos en cadena. Tanto Haun Ventures, a16z, Dragonfly como ParaFi repiten estos términos en sus nuevos fondos. En cierto modo, esto también indica que la lógica de inversión en el sector cripto está cambiando. En comparación con el ciclo anterior, dominado por el impulso emocional, en esta fase los VC de primer nivel valoran más aquellos proyectos que ya han demostrado una demanda real y que tienen potencial para captar flujos tradicionales a largo plazo.

Además, los VC de primer nivel están claramente incrementando su apuesta en IA, Paradigm ha declarado que invertirá en IA y robótica, y tanto Haun Ventures como Dragonfly han mencionado agentes relacionados. La razón detrás de esta tendencia no es complicada: por un lado, la IA se ha convertido en la línea más segura en la industria tecnológica global; por otro, el sector cripto también busca demostrar que no es solo un narrativo marginal en la ola de IA, sino que puede convertirse en parte de la infraestructura fundamental en la era de la IA — especialmente con el auge de la economía de agentes, donde la apertura, la composabilidad y la ausencia de permisos en las redes criptográficas vuelven a mostrar su valor.

La recaudación en mercado bajista, en esencia, apuesta por el próximo ciclo

Para los VC, el mercado bajista suele ser la etapa decisiva para definir el futuro.

Aunque en los mercados alcistas es más fácil captar fondos, las valoraciones de los proyectos también suelen ser más altas, solo cuando el ánimo del mercado está en baja, la liquidez escasea y las narrativas del sector se vuelven débiles, la capacidad de los VC para detectar oportunidades de ganancias extraordinarias mediante su juicio se amplifica.

Mirando hacia atrás en los ciclos pasados, el mercado bajista no elimina los proyectos de calidad, sino que acelera la limpieza del mercado, permitiendo que “el oro brille más rápido”. Por eso, incluso en medio de la baja en el ánimo del mercado, los VC de primer nivel siguen recaudando fondos contracíclicamente.

Porque lo que realmente apuestan no es en el “ahora”, sino en quién podrá convertirse en la próxima Circle, Hyperliquid o Polymarket en el próximo ciclo.