#Gate广场五月交易分享 ¿Seguirá en marcha el mercado alcista del oro y la plata en mayo de 2026?

El oro ha caído desde su máximo histórico de 5595 dólares hasta los 4700 dólares de hoy, una caída cercana al 20%.
Muchos dicen que el mercado alcista ha terminado.
Entonces, ¿sigue vigente el mercado alcista?
Esta caída se ha producido en dos ondas, con causas completamente diferentes.
La primera ola a finales de enero: no fue por un deterioro fundamental, sino por una caída técnica.
Ventas de ganancias en niveles altos, sumado a que el mercado de repente temió que el nuevo presidente de la Reserva Federal, Warsh, fuera hawkish, y a un apalancamiento que se liquidó, haciendo que la bola de nieve creciera, con una caída diaria del precio del oro del 8%.
No tiene nada que ver con la lógica del mercado alcista.
La segunda ola comenzó a finales de febrero: esta fue la verdadera presión.
El 28 de febrero, EE. UU. e Israel lanzaron un ataque aéreo contra Irán, y el estrecho de Ormuz fue bloqueado, el precio del petróleo superó los 100 dólares, la inflación empezó a subir, y la reunión de marzo de la Fed redujo las veces de recortar tasas anuales de dos a una, elevando las tasas reales, provocando una fuga masiva de fondos de los ETF, y una caída vertiginosa.
En ambas caídas, las causas son distintas. Pero hay algo que no ha cambiado:
La lógica subyacente del mercado alcista, ninguna de sus reglas ha sido rota.
A continuación, lo analizaré desde cinco dimensiones, una por una.
Cada frase tiene datos, cada número puede verificarse.
Primera dimensión: La erosión a largo plazo de la confianza en el dólar — Los bancos centrales compran oro, esa es la base de todo el mercado alcista.
Muchos invierten en oro y plata pensando en la inflación, en guerras, en el índice del dólar.
Todo eso es cierto, pero solo en la superficie.
Lo que realmente sostiene que este ciclo alcista llegue a 4700 dólares la onza es una fuerza que quizás no has prestado suficiente atención: los bancos centrales globales, que están sistemáticamente abandonando los bonos del Tesoro de EE. UU. y comprando oro.
2022 fue un punto de inflexión. Ese año, aproximadamente 300 mil millones de dólares en reservas extranjeras de Rusia fueron congelados de la noche a la mañana por Occidente.
La magnitud de ese impacto, para los bancos centrales del mundo, fue como un terremoto de magnitud 8.
¿Crees que el dinero que tienes en EE. UU es tuyo? No, es de EE. UU.
Esta percepción llevó a más de 40 bancos centrales a activar simultáneamente una estrategia: reducir sus bonos del Tesoro y aumentar sus reservas de oro.
Datos que lo confirman:
De 2010 a 2021, los bancos centrales compraron en promedio unos 473 toneladas de oro al año.
Después de 2022, durante tres años consecutivos, superaron las 1000 toneladas, con más de 1000 toneladas en 2022, alcanzando el nivel más alto desde 1950; en 2023, 1051 toneladas; en 2024, 1045 toneladas.
En 2025, compraron 863 toneladas, menos que en los años anteriores, pero aún casi el doble del promedio de 2010 a 2021.
En el primer trimestre de 2026, compraron 244 toneladas, un aumento del 17% respecto al trimestre anterior, por encima del promedio de los últimos cinco años.
Además, estos compradores tienen una característica muy especial: son insensibles al precio.
Compran a 3000, 4000, 5000 dólares la onza, sin importarles.
No es especulación, es una reestructuración de activos a nivel soberano, una estrategia de Estado.
El Banco Popular de China tiene actualmente 2313 toneladas de oro, solo el 10% de sus reservas totales.
La Reserva Federal posee 8133 toneladas, el 75%.
¿Y qué significa esa diferencia?
Si China quisiera aumentar su proporción de oro al 20%, necesitaría comprar unas 3000 toneladas más.
A la velocidad de compra actual, ese proceso tomaría muchos años.
Por eso algunos dicen que el fondo de este mercado alcista del oro es estructural: no fue por pánico, y no se venderá por pánico.
Otra cifra importante: entre 4500 y 4600 dólares, hay una zona de compra soberana intensiva.
Por debajo de ese nivel, varios bancos centrales entrarán en acción para sostener el precio.
No es un soporte técnico, sino un piso real, forjado con oro y plata.
Con ese piso, ¿aún tienes que preocuparte por un colapso del mercado alcista?
Segunda dimensión: Tasas de interés reales — El marco de precios más importante para el oro.
Quienes han estudiado inversión básica saben que: el oro es una función inversa de las tasas de interés reales.
Las tasas de interés reales son iguales a la tasa nominal menos las expectativas de inflación.
Cuanto más altas sean las tasas reales, mayor será el costo de oportunidad de mantener oro, y el precio del oro se verá presionado a la baja.
Si las tasas reales son bajas o negativas, el atractivo del oro aumenta, y su precio se dispara.
La fórmula no es complicada. Pero en 2026, fue alterada por la guerra en Oriente Medio.
Primero, la situación actual: la Fed mantiene las tasas entre 3.5% y 3.75%.
El 29 de abril, en la reunión del FOMC, hubo una votación inusual de 8 a 4, dividida: algunos querían bajar, otros subir, con posiciones opuestas.
El mercado ya está ajustando: probablemente no habrá recortes de tasas en lo que queda del año.
¿Y por qué?
Porque el bloqueo en el estrecho de Ormuz elevó el precio del petróleo por encima de 100 dólares por barril, y la inflación, que estaba controlada en torno al 2%, empezó a subir de nuevo, alcanzando un 3.3% en marzo.
La inflación no bajó, la Fed no se atreve a recortar tasas.
Sin recortes, las tasas reales permanecen altas.
Altas tasas reales, mayor costo de oportunidad de mantener oro, y fuga de fondos de ETF.
Por eso, el oro, que había llegado a 5595 dólares, cayó a cerca de 4700 dólares.
La guerra en sí misma no salvó al oro.
Al contrario, el aumento del precio del petróleo generó expectativas inflacionarias, que indirectamente presionaron a la baja el oro.
Este concepto es muy contraintuitivo, pero tiene lógica, y se ha confirmado con la tendencia real del precio.
Pero ahora, las cosas están cambiando.
A principios de mayo, EE. UU. envió un memorando de alto el fuego a Irán a través de Pakistán.
El precio del petróleo cayó de 110 a cerca de 100 dólares.
El oro subió en un solo día de 4569 a 4711 dólares.
La plata pasó de 73 a 77 dólares.
Esto es una prefiguración de la lógica del alto el fuego:
Con el acuerdo, el estrecho de Ormuz se reabre, el petróleo baja, la inflación se enfría, las expectativas de recorte de tasas de la Fed se reavivan, las tasas reales bajan, y el oro sube.
El modelo de Goldman Sachs indica un coeficiente de transmisión:
Por cada 25 puntos base de recorte de tasas, en seis meses entrarán aproximadamente 60 toneladas adicionales netas en ETF.
Este dato es muy importante.
Significa que, una vez que las expectativas de recorte de tasas sean claras, los fondos institucionales volverán rápidamente a cubrir sus posiciones.
Actualmente, las posiciones en ETF de oro aún están por debajo del máximo histórico de 3929 toneladas en noviembre de 2020.
Eso indica que los fondos occidentales, presionados por la inflación y la guerra, aún no han regresado.
Pero cuando lo hagan, el precio del oro alcanzará nuevos máximos.
Tercera dimensión: Demanda industrial de plata — Un déficit continuo de seis años, la raíz del aumento del 141% en la plata.
Muchos compran plata porque es barata.
Pero esa lógica es superficial.
La plata, que subió de 32 a 78 dólares en un año, con un aumento del 140%, no puede sostenerse solo por ser más barata que el oro.
Detrás hay un déficit estructural que lleva seis años.
En cifras: de 2021 a 2025, el déficit acumulado en el mercado de plata fue de aproximadamente 800 millones de onzas.
¿Y qué significa eso?
Es como la producción total de un año de las minas globales.
2025 será el quinto año consecutivo de déficit, con un déficit de unos 40.3 millones de onzas.
Y en 2026, el déficit continúa.
Las existencias de plata en las principales bolsas de Londres, Nueva York y Shanghái han disminuido continuamente desde 2021.
No son solo números en los libros, son plata física que desaparece del mercado.
¿Y por qué ese déficit persiste?
Porque la oferta es rígida.
El 70% de la plata mundial se produce como subproducto de la extracción de cobre, plomo, zinc y otros metales.
Es decir, aunque el precio de la plata suba de 30 a 80 dólares, los mineros no pueden simplemente aumentar la producción de plata, porque su negocio principal es extraer cobre, plomo, zinc.
La puesta en marcha de nuevas minas de plata tarda entre 5 y 8 años.
En cuanto a la demanda, el uso industrial de plata sigue creciendo: energía solar fotovoltaica, baterías de vehículos eléctricos, infraestructura 5G, sistemas de gestión térmica y componentes conductores en centros de datos con IA, todos ellos son grandes consumidores de plata.
Pero hay un nuevo factor importante: el efecto de sustitución en la energía solar fotovoltaica.
Para 2026, la plata representa entre el 17% y el 29% del coste por vatio en los módulos solares.
El precio de la plata es demasiado alto, y los fabricantes están en dificultades.
Longi Green Energy anunció planes para sustituir la plata por cobre, con producción en el segundo trimestre de 2026.
Jinko y Aiko ya lanzaron células solares sin plata.
Se estima que en 2026, la demanda de plata para energía solar disminuirá entre un 7% y un 19% interanual, mientras que la capacidad instalada solar global seguirá creciendo a un ritmo del 15%.
Es decir, en el sector solar, se está produciendo una desconexión estructural entre aumento de la capacidad instalada y disminución del uso de plata.
¿Podrá esa sustitución ser a gran escala? La sustitución por cobre presenta desafíos técnicos importantes.
Las células TOPCon de alta temperatura no son compatibles con cobre, lo que aumenta los costos de ensamblaje y genera dudas sobre la fiabilidad.
No es un simple interruptor, sino un problema de ingeniería que requiere tiempo para verificarse.
Mientras tanto, las demandas de plata en centros de datos, vehículos eléctricos y 5G continúan creciendo, con un aumento notable en 2025, debido a la alta densidad de potencia y la necesidad de conductividad y disipación térmica.
En resumen: la sustitución en energía solar es un riesgo real, pero requiere seguimiento constante; la estructura de déficit en la oferta es difícil de revertir en el corto plazo; y el precio de la plata tiene un soporte sólido en la demanda industrial.
La plata, como metal precioso y metal industrial, tiene una doble naturaleza que le permite beneficiarse de ciclos de expansión monetaria y recuperación industrial, por lo que su aumento en esta fase del mercado alcista ha sido mucho mayor que el del oro.
Cuarta dimensión: La relación oro-plata — Una señal oculta dentro del mercado alcista.
Muchos no la consideran, pero es uno de los indicadores más valiosos para medir la temperatura del mercado de metales preciosos.
La relación oro-plata es el precio del oro dividido por el precio de la plata.
Actualmente, 4697 dividido entre 78, aproximadamente 60 a 1.
Significa: con una onza de oro, puedes comprar 60 onzas de plata.
Referencia histórica: la media a largo plazo del siglo XX fue de aproximadamente 47 a 1; en el pico de 2011, alcanzó 32 a 1, con la plata en plena carrera; en marzo de 2020, durante el pánico por la pandemia, llegó a 125 a 1; en abril de 2025, en los primeros días de la guerra en Irán, alcanzó 107 a 1; en octubre de 2025, bajó a 78 a 1, y en mayo de 2026, está en aproximadamente 60 a 1.
¿Y qué indica esa trayectoria?
Que desde 107 a 78, la plata ha comenzado a ponerse al día, y las instituciones están actuando.
Pero 60 a 1, comparado con la media histórica de 47, aún tiene un 21% de espacio para comprimirse.
Haciendo una proyección matemática: si el precio del oro se mantiene en 4700 dólares y la relación se comprime hasta 47, el precio de la plata sería aproximadamente 100 dólares.
Esto no es una predicción, sino una deducción basada en la lógica de la relación de precios.
En un mercado alcista de metales preciosos, la compresión de la relación oro-plata desde niveles altos es una señal interna de continuidad del mercado alcista.
Y si esa relación empieza a rebotar, por ejemplo, superando 75 u 80, sería una señal de deterioro del apetito por el riesgo, expectativas de menor demanda industrial de plata, y una fase defensiva en los metales preciosos.
Actualmente, en torno a 60 a 1, la posición es algo optimista, pero no extrema.
Hay espacio, pero no es momento de una asignación muy agresiva.
Para quienes invierten en plata, deben recordar este nivel:
Por encima de 80, la relación favorece una buena entrada;
alrededor de 60, aún hay espacio, pero ya no está muy infravalorada;
por debajo de 40, en la historia, es la fase final de la locura alcista de la plata, y también el momento de empezar a protegerse contra una corrección.
Quinta dimensión: El sector de metales preciosos en A股 — La lógica es correcta, y el apalancamiento puede ser mayor.
Las cuatro dimensiones anteriores se refieren al mercado global del oro y la plata.
Pero los inversores en A股 quieren saber: ¿cómo se traduce esa lógica en dinero en la bolsa china?
Primero, por qué invertir en acciones de oro en lugar de poseer oro físico:
La lógica central de las empresas mineras de oro en A股 es que sus costos son relativamente rígidos, y la rentabilidad ante el aumento del precio del oro es muy elástica.
Por ejemplo, una minera con costos de extracción de 2500 dólares la onza, obtiene beneficios de 1500 dólares si el oro está a 4000 dólares, y de 2500 dólares si está a 5000 dólares.
Un aumento del 25% en el precio del oro genera un aumento del 67% en las ganancias.
Este efecto de apalancamiento explica por qué las acciones mineras suelen superar en rendimiento al propio oro durante los mercados alcistas.
La lógica del mercado alcista actual se transmite claramente a las acciones de metales preciosos en A股:
Los bancos centrales compran oro para sentar las bases, el precio medio del oro sube, y las ganancias de las mineras se amplifican.
Históricamente, en cada ciclo alcista del oro, las acciones mineras en A股 han multiplicado por varias veces el aumento del precio del oro.
Y esta vez no será diferente.
Es importante señalar que, tras un gran rally en 2024-2025, las valoraciones de las principales acciones mineras en A股 ya no son baratas, y hay diferencias significativas entre ellas.
Al seleccionar, hay que revisar cuidadosamente las ganancias netas ajustadas, excluyendo elementos extraordinarios.
Aunque el precio del oro sea alto, muchas mineras tienen beneficios positivos, pero algunas enfrentan pérdidas por tipo de cambio o deterioros, por lo que la calidad de las ganancias varía.
La lógica del mercado alcista es sólida, pero la rentabilidad depende de la calidad de cada acción.
El mayor riesgo: si las negociaciones con Irán fracasan.
Las cinco dimensiones anteriores son mayormente optimistas, pero un mercado alcista no está exento de riesgos.
Todos los argumentos a favor se basan en una hipótesis: que la situación en Oriente Medio no empeore aún más.
Si las negociaciones con Irán fracasan y el conflicto se intensifica, el petróleo volverá a 120 o 130 dólares, la inflación se acelerará, la Fed no solo no recortará, sino que considerará subir tasas, las tasas reales seguirán subiendo, los fondos en ETF continuarán huyendo, y el precio del oro podría caer por debajo de 4300 dólares, poniendo a prueba los 4000 dólares.
No es un escenario improbable.
La probabilidad de que el petróleo se mantenga entre 120 y 150 dólares, y que la inflación vuelva a acelerarse, se estima en un 20%, una probabilidad significativa.
El riesgo existe, pero no significa que la lógica del mercado alcista se derrumbe.
Solo hará que el camino sea más tortuoso.
Conclusión:
La lógica fundamental del mercado alcista sigue siendo que los bancos centrales compran oro para sentar las bases, que la desdolarización continúa, y que los déficits industriales de plata se acumulan año tras año.
Estas tres cosas no cambiarán por una guerra, sea cual sea su resultado.
Lo que sí cambiará será el ritmo:
La guerra prolonga el ciclo de altas tasas, presiona temporalmente los precios del oro, y genera correcciones.
Pero la estructura no se rompe.
Los bancos centrales siguen comprando.
Los déficits persisten.
Las posiciones en ETF aún no regresan a los niveles de 2020.
La relación oro-plata todavía no se ha comprimido hasta la media histórica.
Cada cifra indica lo mismo:
El mercado alcista sigue vigente.
Este artículo es solo para referencia, no constituye consejo de inversión.