Estrategia reporta grandes pérdidas en sus nuevos resultados financieros, pero STRC se convierte en la nueva favorita de DeFi, ¿cómo se puede trasladar un interés del 11.5% a la cadena?

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Autor: Jae, PANews

El 6 de mayo, Strategy publicó sus resultados financieros del primer trimestre de 2026.

Las cifras no son alentadoras: una pérdida neta de 12.54 mil millones de dólares, principalmente debido a las variaciones en la valoración de las posiciones en Bitcoin. El CEO Michael Saylor en la llamada telefónica mencionó abiertamente que “posiblemente venderá parte de sus Bitcoin para pagar dividendos”.

Tras la noticia, el precio de las acciones de Strategy cayó más del 4% después del cierre, y Bitcoin también retrocedió brevemente por debajo de los 81,000 dólares.

Sin embargo, mientras los mercados tradicionales se expresan con sus votos, los productos de Strategy están siendo muy buscados en otro mercado. Su acción preferente perpetua STRC se está convirtiendo en la “nueva estrella” en el ámbito DeFi.

Los tres principales protocolos DeFi Saturn, Apyx y Pendle, han construido en torno a STRC una estructura de “rendimiento en cadena de BTC”, iniciando un experimento financiero para explorar la máxima eficiencia del capital en Bitcoin.

Atractivo del 11.5% de interés alto, STRC impulsa la integración en DeFi

En julio de 2025, Strategy lanzó en Nasdaq la acción preferente perpetua STRC, sin fecha de vencimiento, sin necesidad de devolver el principal, solo pagando dividendos mensualmente, convirtiéndose en una herramienta de financiamiento para Saylor en la compra de Bitcoin.

Cuando el precio de mercado de STRC caía por debajo de su valor nominal de 100 dólares, la junta directiva aumentaba la tasa de dividendos para atraer compradores; en cambio, la reducían si el precio superaba ese nivel. Hasta mayo de 2026, la tasa de dividendo anualizada de STRC había subido al 11.5%, muy por encima del rendimiento de aproximadamente el 3.7% de los bonos del Tesoro de EE. UU., convirtiéndose en un favorito entre los inversores minoristas.

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Este mecanismo ha creado un ciclo de financiamiento para Strategy. Solo cuando el precio de STRC sea igual o superior a 100 dólares, la compañía podrá emitir nuevas acciones a precio par para recaudar fondos, que tras reservar para dividendos, se usarán para comprar Bitcoin.

Saylor denomina este modelo como “apalancamiento inteligente”: por cada dólar que Strategy financia mediante STRC, emite 2 dólares en acciones ordinarias MSTR, manteniendo una proporción de apalancamiento de aproximadamente 33%. Esto significa que 1 dólar en STRC se transforma en una demanda de compra de Bitcoin por 3 dólares.

Actualmente, la emisión de STRC ha alcanzado los 8.5 mil millones de dólares, posicionándose entre las mayores acciones preferentes del mundo. Aunque en el primer trimestre Strategy registró una pérdida neta de 12.8 mil millones de dólares por la depreciación de Bitcoin, el ratio de Sharpe de STRC sigue siendo alto, en 2.53, y mantiene una liquidez relativamente sólida.

El desempeño de STRC también ha sembrado las semillas para que los protocolos DeFi lo integren en sus cadenas.

Saturn lanza primero, traslada los dividendos de STRC a la cadena

Saturn fue el primer protocolo en dar el paso. Recibió una financiación semilla de 800,000 dólares de Yzi Labs y Sora Ventures, y convirtió los dividendos de STRC en un flujo de caja en stablecoins en la cadena, describiendo el protocolo como “el Tether del crédito digital”.

Saturn utiliza un modelo de doble token similar a Ethena, separando liquidez y rendimiento:

USDat: stablecoin base, 100% respaldada por bonos del Tesoro de EE. UU. tokenizados, sirve como capa de liquidez del protocolo, principalmente para pagos, liquidaciones y colaterales en DeFi;

sUSDat: versión en staking de USDat, cuando los usuarios depositan USDat en el contrato de staking, Saturn cambia los activos subyacentes de bonos a STRC, y los rendimientos de sUSDat provienen directamente de los dividendos mensuales de STRC.

Actualmente, la posición total en STRC de Saturn ha aumentado a aproximadamente 50 millones de dólares. Como STRC paga en efectivo, Saturn realiza reinversiones en efectivo o ajustes en el tipo de cambio en la cadena para que sUSDat se aprecie en relación a USDat. Hasta el 7 de mayo, la tasa de rendimiento de sUSDat alcanzaba el 9.51%.

Para atraer a los primeros usuarios, Saturn lanzó la campaña “Gravity Points”, ofreciendo recompensas en puntos de hasta 18 a 20 veces en los pares USDC/USDat y USDC/sUSDat en Curve, estableciendo rápidamente una profundidad de liquidez inicial. En solo un mes desde su lanzamiento en mainnet, el TVL de Saturn creció de 40 millones a 122 millones de dólares, más de tres veces.

Con 130 millones de dólares en STRC, Apyx se centra en potenciar los rendimientos

Si Saturn construye la moneda base, Apyx se enfoca en potenciar los ingresos por crédito. Como el mayor poseedor externo de STRC, con un valor cercano a 130 millones de dólares, utiliza “agregación de rendimiento” para convertir los dividendos básicos en retornos excedentes.

Apyx también adopta un modelo de separación entre stablecoins sin rendimiento y certificados de rendimiento:

apxUSD: dólar sintético, respaldado por una sobrecolateralización de acciones preferentes SATA emitidas por STRC y Strive. No paga rendimiento directamente, y se usa principalmente como liquidez en mercados de préstamo;

apyUSD: certificado de rendimiento, que los usuarios reciben al depositar en apxUSD, y que captura todos los flujos de dividendos del portafolio subyacente para incrementar su valor.

A diferencia de Saturn, los rendimientos en Apyx tienen un “efecto de apalancamiento”. No todos los poseedores de apxUSD optan por hacer staking, y todos los dividendos generados por STRC se distribuyen solo a un grupo reducido de poseedores de apyUSD. Hasta el 7 de mayo, la tasa de rendimiento anualizada promedio en 30 días de apyUSD era del 11.1%, con una expectativa de rendimiento superior al 13%.

Cabe destacar que el mecanismo de gestión de riesgos de Apyx también tiene un toque de finanzas tradicionales.

Rebalanceo dinámico: la cesta de activos se ajusta automáticamente según restricciones de concentración del emisor, necesidades de liquidez y requisitos de sobrecolateralización;

Período de enfriamiento de 30 días para redenciones: las redenciones en apyUSD tienen un período de enfriamiento de 30 días para prevenir riesgos de corrida de liquidez.

Separación de principal e intereses, Pendle añade una curva de tasas a los activos STRC

Cuando Saturn y Apyx trasladan los dividendos de STRC a la cadena, Pendle introduce la tokenización de rendimiento, dotando a estos activos de atributos crediticios.

Pendle divide los activos de rendimiento sUSDat/apyUSD en dos tokens independientes:

PT (Principal Token): token de principal, que generalmente se negocia con descuento, y que al vencimiento puede canjearse 1:1 por el activo subyacente, asegurando una tasa de rendimiento anual fija y sirviendo para cubrir la volatilidad de las tasas de interés del activo;

Por ejemplo, si un usuario compra un PT-apyUSD con vencimiento en 1 año y una tasa implícita del 18.42%, esto significa que por cada 1 apyUSD gastado para comprar 1 PT-apyUSD, al vencimiento recibirá 1.18 apyUSD.

YT (Yield Token): token de rendimiento, cuyo precio suele estar muy por debajo del precio del activo subyacente, permitiendo a los usuarios obtener exposición apalancada a las subidas de dividendos de STRC con menor capital.

Por ejemplo, si el precio de 1 YT-sUSDat es el 4% del precio de 1 sUSDat, esto implica que con 1 sUSDat el usuario puede comprar 25 YT-sUSDat, y cualquier aumento en la rentabilidad de sUSDat (STRC) incrementará sus ganancias en 25 veces.

Además, los usuarios pueden proveer liquidez en los pools de sUSDat y apyUSD en Pendle, ganando comisiones de transacción y tokens PENDLE como incentivos.

La participación de Pendle permite que el mercado de crédito en Bitcoin tenga por primera vez una “curva de rendimiento implícita”, marcando un salto hacia activos de crédito en Bitcoin. Actualmente, los activos emitidos por Apyx y Saturn en Pendle suman un TVL de 200 millones y 55 millones de dólares, respectivamente.

DeFi refuerza la resiliencia del financiamiento STRC, sembrando riesgos de liquidación en cadena

A medida que los protocolos DeFi integran STRC, en apariencia una mejora en las funcionalidades DeFi, en realidad también afectan la capacidad de financiamiento de Strategy y las propiedades de los activos en Bitcoin.

Como grandes compradores de STRC, los protocolos DeFi aumentan objetivamente la resistencia del precio de STRC en el mercado secundario. Mientras STRC se mantenga por encima del valor nominal, Strategy podrá seguir emitiendo nuevas acciones para comprar más Bitcoin.

Según Strategy, más de 270 millones de dólares en STRC están en circulación en el mercado DeFi, representando aproximadamente el 3% de su emisión total. Este modelo de liquidez en cadena que retroalimenta el crédito fuera de la cadena será uno de los casos clásicos en el ámbito RWA.

A través de STRC y sus derivados en DeFi, Bitcoin adquiere características de “activo generador de rendimiento”. Durante mucho tiempo, Bitcoin ha sido considerado como “oro digital”, cuyo valor principal radica en su escasez, no en flujos de caja. Ahora, los inversores pueden obtener más del 10% de rendimiento anual sin vender Bitcoin, simplemente manteniendo stablecoins basadas en los flujos de dividendos de STRC.

Aunque la estructura de rendimiento en cadena de STRC es sofisticada, su naturaleza de múltiples niveles también amplifica riesgos y vulnerabilidades.

Algunos jugadores en DeFi están usando apalancamiento circular para maximizar beneficios: depositan en Apyx para obtener apxUSD, lo encapsulan en Pendle para obtener PT, y luego hipotecan el PT en Morphos para pedir prestado USDC y comprar más apxUSD. Este ciclo de apalancamiento de 5 veces puede elevar los rendimientos básicos al 60% o más.

Sin embargo, la hipótesis que sostiene toda esta cadena es muy frágil: STRC enfrenta riesgos de dividendos diferidos. Los dividendos preferentes no son obligatorios, y en condiciones de mercado adversas, la junta de Strategy podría decidir suspender o retrasar pagos, lo que podría hacer que el precio de STRC se desvíe significativamente de su valor nominal. Si apxUSD entra en colapso por insuficiencia de colateral, podría desencadenar una ola de liquidaciones en cadena.

Desde Nasdaq con STRC hasta la estructura de rendimiento en tres niveles en cadena, el mercado cripto está creando una nueva lógica de capital: Bitcoin como activo base, Nasdaq responsable de la formación de precios, y DeFi encargada de distribuir y circular el crédito digital.

Saturn fortalece la capa monetaria, Apyx refuerza la capa de rendimiento, y Pendle descompone la capa de tasas, formando la estructura del sistema de crédito digital. Bitcoin está logrando su transición de moneda a activo, y de activo a base de crédito.

No obstante, los altos rendimientos siempre conllevan altos riesgos, y en el mercado de Bitcoin donde el capital nunca duerme, el costo del apalancamiento puede manifestarse en cualquier momento de forma inadvertida.