Recientemente alguien preguntó sobre pagos transfronterizos, y de repente surgió el concepto de renminbi offshore. La verdad, muchas personas no diferencian bien entre CNY y CNH, e incluso no saben por qué existen estos dos sistemas. Hoy trataré de explicarlo lo más claramente posible.

Primero, hablemos de la diferencia más directa. El renminbi en tierra es el que se negocia dentro de China continental, bajo un control estricto del banco central, con una fluctuación del tipo de cambio limitada a un rango diario de ±2%. Los participantes principales son bancos nacionales, empresas y particulares, y su uso principal es para liquidaciones económicas diarias. El renminbi offshore, en cambio, se negocia en Hong Kong, Londres, Singapur y otros lugares, donde el banco central no interviene directamente, y el tipo de cambio lo determina completamente la oferta y demanda del mercado internacional. Los participantes aquí son bancos extranjeros, fondos de inversión y empresas multinacionales, y se usa principalmente para inversión transfronteriza y liquidaciones comerciales internacionales.

En pocas palabras, el renminbi en tierra es como una gestión “paternalista” del banco central, mientras que el renminbi offshore es un juego en un “mercado libre” por parte de actores internacionales.

¿Y por qué existen dos mercados? Históricamente, la cuenta de capital de China aún no está completamente liberalizada. Para aislar los riesgos externos y al mismo tiempo promover la internacionalización del renminbi, se crearon estos dos mercados. El CNY en tierra garantiza la estabilidad financiera interna, mientras que el CNH offshore facilita a los tenedores extranjeros de renminbi y reduce los costos de transacción transfronteriza. Por ejemplo, los proyectos de la “Belt and Road” suelen usar CNH para liquidar.

Lo interesante es que este modelo no solo existe en China. India, Brasil, Malasia y Corea del Sur han implementado diferenciaciones similares. Sus mercados offshore suelen operar a través de mercados de contratos a plazo sin entrega física. En esencia, todos buscan controlar los flujos de capital y proteger la economía interna de las fluctuaciones del mercado internacional.

¿Y qué significa esto para las personas comunes?

Lo más evidente es en el cambio de divisas. Los residentes en China solo pueden cambiar hasta 50,000 dólares estadounidenses equivalentes al año, y deben declarar el uso. Pero si tienes una cuenta bancaria en Hong Kong, puedes usar CNH offshore sin esas restricciones. La inversión también varía: en China, compras acciones A y productos financieros en CNY; en el extranjero, compras acciones en Hong Kong o bonos en CNH.

La volatilidad del tipo de cambio también es un asunto importante. Si una empresa importadora paga en CNH, enfrentará un mayor riesgo cambiario. Pero para los arbitrajistas, la diferencia entre CNY y CNH es una oportunidad de ganar dinero. Cuando CNH se deprecia, algunos compran divisas a bajo precio.

Un ejemplo: una empresa exportadora en Shanghái recibe 1 millón de dólares. Dentro del país, cambia a CNY con la tasa controlada por el banco central. Pero si liquida en Hong Kong con CNH, puede ganar más o menos, porque CNH es más volátil. Cuando la Reserva Federal sube tasas, CNH suele depreciarse rápidamente, ya que los capitales internacionales venden renminbi, mientras que CNY, con la intervención del banco central, tiene una depreciación más moderada.

Mirando hacia adelante, con la internacionalización del renminbi y el desarrollo del uso del yuan digital en transacciones internacionales, la diferencia en los tipos de cambio entre ambos mercados se reducirá gradualmente. Pero en el corto plazo, CNH sigue siendo más sensible y susceptible a impactos de eventos internacionales, como las tensiones entre China y EE. UU. Mientras tanto, CNY sigue centrado en la “estabilización” y cuenta con muchas herramientas del banco central.

En resumen: el renminbi en tierra es la “versión doméstica”, segura pero limitada. El renminbi offshore es la “versión internacional”, libre pero más volátil. Ambos son como las dos ruedas de un coche que impulsa al renminbi a avanzar hacia el mundo. Si tienes necesidades de transacciones o inversiones transfronterizas, entender estas diferencias es bastante importante.