Recientemente leí un análisis en el Financial Times, sobre las valoraciones actuales del mercado de acciones en Estados Unidos, y hay cosas que vale la pena destacar.

Hasta finales de abril, la relación precio-beneficio retrasada del S&P 500 había subido a alrededor de 24, lo que es un 50% más que el promedio histórico de 16. Este número por sí solo ya es bastante alarmante, pero lo más absurdo es que la relación P/E ajustada cíclicamente por Shiller ya supera las 37 — lo que significa que las valoraciones del mercado estadounidense están en su segundo nivel más alto de la historia, solo por debajo de la burbuja de Internet.

Piensen en lo que esto implica. La recuperación actual del mercado de acciones en EE. UU. se basa completamente en un montón de hipótesis optimistas: que la IA seguirá impulsando el crecimiento de beneficios, que la inflación disminuirá de manera estable hasta el objetivo del 2% de la Reserva Federal, que las tasas de interés seguirán bajando, y que los riesgos geopolíticos se mantendrán controlados. Estas condiciones deben cumplirse simultáneamente para que el mercado pueda sostener su nivel actual.

El problema es que estas hipótesis dependen unas de otras. Una desviación en cualquiera de ellas — por ejemplo, que la Fed cambie abruptamente a una postura más hawkish, que los precios del petróleo se disparen y provoquen un rebote inflacionario, que los riesgos geopolíticos se intensifiquen repentinamente, o que el crecimiento de beneficios impulsado por la IA no sea tan fuerte — haría que el mercado enfrentara un impacto enorme. Cuando los precios se establecen en un escenario perfecto, cualquier resultado imperfecto provoca correcciones desproporcionadas. Por eso, el margen de error del mercado estadounidense es casi nulo.

Para nosotros en el mundo de las criptomonedas, esta advertencia es especialmente relevante. La correlación positiva entre Bitcoin y otros activos digitales con el mercado de acciones en EE. UU. ha sido muy evidente en este ciclo. Si los riesgos señalados por el Financial Times realmente desencadenan una reevaluación del mercado de acciones, el mercado cripto también se verá presionado. Mira cómo BTC está atrapado en el rango de 79,000 a 80,000, con una liquidez en disminución y con posiciones cortas persistentes en derivados. Cuando el mercado de acciones comience a ajustarse, estas presiones se liberarán simultáneamente.

En definitiva, la alta valoración del mercado estadounidense y la vulnerabilidad del mercado cripto están vinculadas. Cuando las hipótesis optimistas no puedan sostenerse, ambos mercados podrían retroceder juntos. No es una exageración, sino un riesgo estructural.