He notado algo importante que está sucediendo dentro de la Reserva Federal en estos días. El debate interno ha cambiado radicalmente - ya no es 'cuándo comenzaremos a reducir las tasas' sino más bien 'bajo qué condiciones podríamos tener que subir las tasas'. Es un cambio de paradigma significativo.

Nick Timiraos del Wall Street Journal reportó este punto de inflexión el 2 de mayo como el momento en que la Fed realmente cruzó un umbral crucial. En el acta de la reunión política del miércoles, tres presidentes regionales de la Fed - Logan de Dallas, Harker de Cleveland y Kashkari de Minneapolis - objetaron formalmente el lenguaje que sugiere que el próximo movimiento sea una reducción de tasas. Es la primera disensión sobre esta formulación desde septiembre de 2020. Prácticamente un evento raro.

Lo que me llama la atención es cómo Powell, en su última conferencia de prensa, validó completamente los argumentos de los disidentes, calificándolos de 'plenamente válidos' mientras describía las discusiones como 'intensas'. No eliminó la guía dovish por motivos procedimentales, pero el mensaje es claro: ese lenguaje moderado no sobrevivirá a la próxima reunión bajo un nuevo liderazgo. De hecho, la Fed ha desplazado parcialmente la señalización de una posible reducción de tasas a una postura neutral de espera.

El elemento catalizador es el Estrecho de Hormuz. A diferencia de un shock de precios transitorio, esta perturbación es estructural - una restricción en la cadena de suministro que podría mantener los costos energéticos elevados durante meses, alimentando expectativas de inflación justo cuando la Fed esperaba pivotar hacia un relajamiento. Kashkari ha delineado explícitamente un escenario de aumentos de tasas en un discurso el viernes, advirtiendo que podrían ser necesarios incrementos incluso a costa de debilitar el mercado laboral. William English, ex economista senior de la Fed, añadió que mantener las tasas estables mientras la inflación sube constituye un 'relajamiento pasivo' cada vez más difícil de justificar.

El momento también es interesante por otra razón. Kevin Warsh asumirá la presidencia de la Fed a mediados de mayo, heredando una institución significativamente dividida. La próxima reunión del FOMC está prevista aproximadamente un mes después de la partida de Powell - lo que significa que Warsh presidirá su primera reunión en un escenario donde el comité debate activamente si el próximo movimiento será mantener, reducir o potencialmente aumentar por primera vez en el ciclo actual. Llega en un momento de todo menos tranquilidad.

En cuanto a Bitcoin y los activos de riesgo, el cambio de la Fed de señales dovish a una postura neutral de espera elimina uno de los pilares que sustentaron la narrativa de recuperación de abril. Los mercados habían valorado una posible flexibilización como apoyo a los activos riesgosos, pero con la reunión de junio que muestra una probabilidad del 94,9% de mantenimiento y escenarios de aumentos de tasas discutidos abiertamente por los funcionarios de la Fed, el contexto se ha vuelto materialmente menos favorable. La incapacidad de Bitcoin para mantener movimientos por encima de los 79.000 dólares podría reflejar en parte esta reevaluación del camino de las tasas - un viento en contra que podría persistir hasta que la situación en Hormuz se resuelva y las presiones inflacionarias disminuyan.