Revisión de la "versión estadounidense del hijo": Análisis completo de la lógica de inversión de Leopold Aschenbrenner

Organización y compilación: Deep潮TechFlow

Presentador: Josh Kale; Ejaaz Ahamadeen

Fuente del podcast: Limitless Podcast

Título original: Forget NVIDIA| This 24-Year-Old’s $4.5B Bet on AI’s Real Problem (Leopold Aschenbrenner)

Fecha de emisión: 4 de marzo de 2026

Resumen de puntos clave

Recientemente todos hablan de Leopold Aschenbrenner—24 años, fondo de cobertura de IA de 5.5 mil millones de dólares, la versión en bolsa de Estados Unidos. Pero la mayoría de las discusiones se quedan en “qué impresionante” y “cuánto dinero ha ganado”, sin profundizar en la lógica de sus posiciones.

Hace dos meses, Limitless Podcast hizo un episodio analizando su informe 13F línea por línea:

Por qué vendió Nvidia, por qué destinó un 20% de su cartera a una empresa de celdas de combustible, por qué compró muchas empresas mineras de Bitcoin, por qué hizo cortos en Infosys. En ese momento, ese episodio casi no tuvo repercusión. Ahora, al revisarlo, muchas de esas predicciones se han cumplido, vale la pena repasarlo de nuevo.

Resumen de ideas destacadas

Sobre el rendimiento de inversión de Leopold Aschenbrenner

• “El año pasado gestionaba 1.000 millones de dólares… hoy, solo un año después, esos 1.000 millones han crecido hasta 5.5 mil millones.”
• “Su fondo fue establecido a finales de 2024 con un tamaño inicial de 255 millones de dólares. En solo 6 meses, su rendimiento superó en 8 veces al S&P 500.”
• “En un artículo de 165 páginas titulado ‘Conciencia Situacional’ (Situational Awareness), predice que alcanzaremos la inteligencia artificial general (AGI) en 2027.”

Cambio en el paradigma de inversión: de chips a infraestructura

• “Vendió Nvidia, Broadcom, TSMC, Micron. Todas ellas son principales empresas de infraestructura de IA.”
• “Para finales de 2025 o principios de 2026, cree que el mercado ya refleja casi completamente el valor de las GPU.”
• “Su foco se desplazó hacia los principales cuellos de botella que aún no han sido suficientemente atendidos por los inversores: energía e infraestructura.”
• “La red eléctrica actual fue diseñada para humanos, no para satisfacer la enorme demanda de IA que enfrentamos hoy. Esa es su principal área de inversión en este momento.”

Inversión clave: Bloom Energy

• “Bloom Energy es actualmente su mayor posición, representando el 20% de su portafolio… ha establecido una posición enorme en esta compañía, por valor de hasta 855 millones de dólares.”
• “Bloom Energy desarrolla dispositivos llamados celdas de combustible de óxido sólido… que pueden convertir directamente gas natural en electricidad utilizable para centros de datos. Son modulares y de despliegue rápido.”
• “Sus pedidos pendientes alcanzan los 20 mil millones de dólares. En 2025, sus ingresos crecieron aproximadamente un 34%, y esperan que en 2026 aumenten un 40% más.”
• “Si usas productos como las turbinas de gas de Bloom Energy, no necesitas depender de la red eléctrica. Solo tienes que instalarlas junto a tu centro de datos de IA.”

Infraestructura y “atajos” en minería de Bitcoin

• “Leopold invirtió fuertemente en CoreWeave. Hizo la mayor inversión apalancada en infraestructura GPU y suministro de energía.”
• “También invirtió en varias empresas mineras de Bitcoin… porque estas empresas poseen dos elementos clave para construir infraestructura de IA: tierra y electricidad.”
• “Las compró para obtener sus licencias y acceso a la red eléctrica. Normalmente, obtener esas licencias lleva meses o años.”
• “Es como tomar el control de un bar que ya tiene licencia para vender alcohol, en lugar de solicitar una nueva y esperar años; una estrategia muy inteligente y ‘acortadora’.”

Lógica de cortos y fin del outsourcing de TI

• “Tiene una posición en corto en una empresa específica, Infosys… cuyo modelo de negocio depende completamente de ofrecer mano de obra más barata que en Occidente.”
• “Se dio cuenta de que estos modelos ahora son lo suficientemente fuertes, no solo para automatizar tareas simples, sino también para gestionar procesos críticos de TI, por lo que hizo un gran corto en esa compañía.”

Filosofía de inversión: regreso al mundo físico

• “Las empresas que dependen solo del software serán muy difíciles de sostener en el futuro. Su cambio no solo se trata de arquitectura, sino de invertir en el mundo físico, como manufactura, fábricas, energía e infraestructura.”
• “Son áreas que no pueden ser construidas solo con IA, sino que requieren mano de obra, licencias y legislación para su realización.”
• “La energía es el recurso que todos menos pueden obtener en cantidad suficiente… Todo gira en torno a un núcleo: proveer energía para el futuro.”

Joven genio de las inversiones, Leopold Aschenbrenner

Josh Kale:

Hay un tal Leopold Aschenbrenner, tiene 24 años. El año pasado hablamos de él en un episodio, cuando tenía 23 y gestionaba 1.000 millones de dólares, enfocado en invertir en conceptos y tecnologías emergentes de IA. Pero hoy, solo un año después, ese fondo ha crecido a 5.5 mil millones de dólares.

Este joven, mucho más joven que nosotros, acaba de lograr un rendimiento que lo hace ganar más en IA que cualquier otro fondo en el mundo. Y lo más importante, el mercado de IA es muy competitivo, por lo que claramente está haciendo algo diferente.

La semana pasada salió su nuevo informe 13F, y por fin podemos echar un vistazo a sus últimas operaciones. Así que analizaremos estos datos para entender qué ha hecho para que su fondo pase de 1.000 millones a 5.5 mil millones.

Perspectivas del informe 13F

Ejaaz Ahamadeen:

Logró estos hitos en solo 12 meses. Su fondo fue establecido a finales de 2024 con 255 millones de dólares. En solo 6 meses, su rendimiento superó en 8 veces al S&P 500, alcanzando los 2 mil millones. Desde la última vez que hablamos en el programa sobre su informe del tercer trimestre, su fondo creció otros 1.5 mil millones. Ahora, podemos decir que está en una fase de explosión sin precedentes.

Es muy joven, hizo un cambio bastante grande, pero todo encaja con su “biblia”: un artículo de 165 páginas titulado “Conciencia Situacional” (Situational Awareness). En ese texto, predice que en 2027 alcanzaremos la AGI. Describe en detalle cómo ve la revolución de la IA desarrollándose. Sus predicciones casi se han cumplido, anticipó la euforia de las GPU, y ahora propone un cambio muy importante que exploraremos a fondo.

De chips a infraestructura

Josh Kale:

Creo que toda la estrategia de inversión está cambiando de chips a infraestructura. Lo que vemos en pantalla es muy interesante. Usó a Claude para crear un documento que nos guiará a revisar los cambios desde el año pasado hasta ahora. Quizá podemos empezar por las ventas que hizo, porque esas posiciones son bastante grandes, incluyendo Nvidia, que vendió en un trimestre opciones put por valor de 300 millones de dólares.

Ejaaz Ahamadeen:

Verás que muchas de las acciones que vendió son de empresas muy populares, en las que muchos están invirtiendo ahora. La pregunta es: ¿por qué vendió acciones por valor de mil millones en esas empresas? Vendió Nvidia, Broadcom, TSMC, Micron. Todas ellas principales en infraestructura de IA.

De hecho, vender acciones de Nvidia le generó ganancias, porque tenía opciones put por 300 millones, y con la caída del precio en los últimos meses, probablemente obtuvo beneficios. Entonces, ¿por qué hizo eso?

Su artículo de 165 páginas menciona que para finales de 2025 o principios de 2026, cree que el mercado ya refleja casi todo el valor de las GPU. Ese valor proviene principalmente de empresas como Nvidia y Broadcom, que fabrican estos chips y los apilan para que laboratorios como OpenAI y Anthropic puedan entrenar sus modelos.

Ahora, su foco se ha desplazado hacia los principales cuellos de botella que aún no se han abordado: energía e infraestructura. La realidad es que muchos laboratorios de IA enfrentan un problema: primero, tienen demasiadas GPU; segundo, la red eléctrica actual fue diseñada para humanos, no para la demanda masiva de IA. Esa es su prioridad de inversión en este momento.

Venta de opciones put en Nvidia

Josh Kale:

Me resulta muy interesante que haya vendido opciones put en Nvidia y se haya retirado completamente de esa inversión. Porque, cuando hablo con amigos o con gente en Wall Street, Nvidia siempre es la compañía de la que todos hablan, la mayor posición. Pero verlo alejarse de Nvidia confirma que siempre está un paso adelante, anticipando tendencias futuras, no quedándose en las modas pasadas. Para él, el futuro está en infraestructura, en cambiar de chips a una visión más informacional.

Quizá esto sea algo que podamos explorar más a fondo en sus nuevas inversiones, porque esas son las acciones en las que deberíamos centrarnos. Son sus posiciones actuales y las que él cree que crecerán en el futuro. Si acierta, podemos esperar retornos bastante considerables. ¿Qué nuevas inversiones hizo en este trimestre?

Ejaaz Ahamadeen:

Aquí hay un gráfico muy ordenado que clasifica todas las inversiones de Leopold Aschenbrenner según la pila tecnológica de IA. Se puede ver que las inversiones se dividen en categorías como: generación de energía, bienes raíces y facilidades, computación y alojamiento, conectividad, almacenamiento y memoria, chips y obleas, entre otras.

De hecho, quiero añadir algo respecto a lo que mencioné antes: noté que hizo una operación muy astuta con Intel. Vendió sus acciones, pero mantuvo una posición larga muy grande. De esa forma, liberó liquidez y redirigió fondos a otras compañías. La principal en la que invirtió mucho fue en Bloom Energy, en el sector de generación de energía. Esa empresa, casi desconocida hace unos meses, fabrica turbinas para alimentar centros de datos de IA.

Estableció una posición enorme, por valor de 855 millones de dólares. Aunque en algunos informes aparece como 876 millones, en el reporte oficial dice 855 millones.

Bloom Energy: pioneros en energía

Josh Kale:

Bloom Energy es actualmente su mayor inversión, representando el 20% del portafolio. Es un sector completamente distinto al de chips. Analicé su negocio y es muy interesante.

Bloom Energy desarrolla un dispositivo llamado celda de combustible de óxido sólido, que puede generar electricidad directamente a partir de gas natural en el sitio. Normalmente, cuando se lleva gas natural a un centro de datos, se necesita un proceso de combustión en turbinas, que es ineficiente. La “caja de combustible” de Bloom puede convertir ese gas en electricidad utilizable de forma modular y rápida de desplegar, sin problemas de suministro.

Sus pedidos pendientes suman 20 mil millones de dólares. En 2025, sus ingresos crecieron un 34%, y esperan que en 2026 aumenten un 40% adicional. Es una apuesta muy interesante en energía. Busco algo como el “Nvidia de la energía”: un fabricante de chips en energía. Aún no he encontrado una compañía que encaje exactamente, pero quizás Bloom Energy pueda ser esa.

Ejaaz Ahamadeen:

Revisé sus últimos informes financieros, ya que es una empresa cotizada. Tienen pedidos pendientes por 20 mil millones de dólares. Sus ingresos en 2025 crecieron un 34%, y esperan un crecimiento del 40% en 2026, por lo que la demanda claramente supera la oferta.

Hablaste de las celdas de combustible de óxido. La particularidad de esas turbinas de gas es que no dependen de la red eléctrica. Como mencioné antes, la red actual está muy estresada porque la humanidad necesita energía, y los centros de datos de IA también la requieren, lo que eleva los precios en esas zonas. Si usas productos como las turbinas de Bloom Energy, no necesitas depender de la red. Solo instalarlas junto a tu centro de datos y obtener energía eficiente para entrenar o inferir con tus GPU.

Empresas como Broadcom y CoreWeave necesitarán este tipo de energía, especialmente los grandes proveedores de servicios en la nube y laboratorios de IA. Me recuerda a “Civilization”, ese juego, ¿lo has jugado? Es como si “trasladaras infraestructura y plantas de energía a tu pequeña colonia para impulsar su desarrollo”, y lo que pasa allí es muy similar.

Josh Kale:

Claramente, la escasez de energía no existe; el problema es quién puede producir más energía. Tienen un gran pedido pendiente, pero ¿pueden producir suficiente? La capacidad de fabricación será clave. En muchas inversiones, estamos entrando en un mundo “atómico”, donde la manufactura será fundamental. Quiero profundizar en si realmente tienen la capacidad de producir a gran escala. Pero, en general, es un sector muy importante, con un 20% del portafolio. ¿Qué otras posiciones relevantes hay en su nuevo portafolio?

Ejaaz Ahamadeen:

También aumentó en unos 300 millones de dólares en CoreWeave. Imagínate, como laboratorio de IA, necesitas GPU. Pero comprar GPU en Nvidia es solo una parte. Desplegarlas en racks, proveer energía, soporte técnico, mantenimiento y refrigeración, es otra historia. Por eso, externalizar esas tareas a una “nueva nube” como CoreWeave tiene sentido.

Broadcom también ofrece servicios similares, pero CoreWeave es más pequeño, inicialmente enfocado en juegos con GPU, y ahora en IA. Leopold invirtió mucho en CoreWeave: en el tercer trimestre invirtió 500 millones, y ahora sumó otros 300 millones. Su inversión total en CoreWeave puede estar en 800 millones, pero hay más: también tiene aproximadamente un 10% de acciones en Core Scientific, uno de sus principales proveedores de energía para la red de CoreWeave.

Si consideramos la estrategia de inversión, Leopold apuesta fuerte en infraestructura GPU (como CoreWeave) y en energía (como Bloom Energy). Son las dos principales posiciones en su fondo.

Minería de Bitcoin

Josh Kale:

Me parece interesante que ya tenga participaciones en esas empresas, y que pueda actuar como inversor activista, influyendo en decisiones. Es muy interesante. Al revisar su portafolio, además de energía, noto que ha añadido muchas posiciones relacionadas con bienes raíces, unas 10, relacionadas con minería de Bitcoin.

Vemos que ha invertido en varias empresas mineras de Bitcoin. Esto puede parecer extraño, dado que el mercado de criptomonedas no está en su mejor momento, y Bitcoin no ha tenido buen rendimiento. ¿Por qué comprar esas mineras? La razón es que esas empresas tienen dos elementos clave para construir infraestructura de IA: tierra y electricidad.

¿Qué necesita la minería de Bitcoin? Mucha energía y espacio para los racks de GPU. Aunque la minería no está en auge, sus recursos inmobiliarios y energéticos pueden ofrecer mejor relación riesgo-retorno. Parece que apuesta a que esas mineras venderán sus derechos de uso de tierra y licencias, o se transformarán en centros de datos de IA.

Ejaaz Ahamadeen:

No es que esté apostando a la minería en sí, sino a que esas empresas obtengan licencias y acceso a la red eléctrica. Normalmente, conseguir esas licencias lleva meses o años. Por eso, vemos que empresas como Meta, Microsoft y OpenAI anuncian alianzas por valor de 1.4 billones de dólares, pero esas colaboraciones aún no se han materializado en modelos. La escasez de GPU se debe en parte a no poder obtener esas licencias a tiempo.

Leopold compra esas pequeñas empresas con licencias, saltándose el proceso de permisos. Desvincula sus servicios de criptomonedas y los reorienta a entrenar modelos de IA, convirtiéndolas en infraestructura para laboratorios de IA. Es como tomar el control de un bar con licencia para vender alcohol, en lugar de solicitar una nueva y esperar años; una estrategia muy inteligente y “acortadora”.

AGI y tendencias del mercado

Josh Kale:

Lo que más admiro de su estrategia y cómo se ha comprobado en el último año, es su simplicidad y eficiencia. Por ejemplo, las mineras de Bitcoin tienen licencias y energía, y todos los laboratorios de IA las necesitan. ¿Por qué no todos invierten en esas empresas? Porque parecen demasiado simples, y eso ha impedido que muchos inviertan. Pero una y otra vez, esas ideas simples se han demostrado correctas.

¿Será correcto también su pronóstico de 2027 para la AGI? ¿Realmente alcanzaremos la AGI en 2027?

Ejaaz Ahamadeen:

Para verificar esa predicción, creamos un mercado en Polymarket para apostar si OpenAI anunciará la AGI antes de 2027. Cuando Leopold propuso ese fondo, muchos no confiaban en su predicción, pero ahora la probabilidad en ese mercado es solo del 13%. Parece muy optimista. La predicción puede ser correcta, pero el cronograma quizás no.

Esa probabilidad es muy baja. Pero hay que decir que, inicialmente, fue criticado por su artículo de 165 páginas, muchos pensaron que sus ideas eran demasiado locas e improbables. La mitad de la gente piensa que la AGI llegará en unos meses, otros creen que será en 2030. Leopold es el único que predice 2027 y, de momento, parece más cercano a la realidad.

Él predijo la importancia de las GPU antes de que explotara la burbuja, y ahora, antes de la euforia en infraestructura energética, también hizo su predicción. Creo que sigue en la delantera en ese sentido.

Pero su portafolio no solo tiene posiciones largas; también tiene cortos en una empresa específica, Infosys, que se centra en outsourcing de TI en India. Su modelo depende de ofrecer mano de obra más barata que en EE.UU. o Europa. En resumen, “externalizar todo el trabajo administrativo de TI a nosotros”.

Su apuesta aquí se basa en la tendencia que ha observado: con productos como Claude Code y GPT Codex 5.3, estos modelos ya son lo suficientemente fuertes, no solo para automatizar tareas simples, sino también para gestionar procesos críticos de TI. Por eso, hizo un gran corto en esa empresa.

Es una de sus inversiones más profundas y alineadas con las tendencias actuales, y demuestra que está dispuesto a poner dinero en sus predicciones.

Mercado alcista y bajista

Josh Kale:

Podemos analizar las razones del mercado alcista y bajista. Cuando inviertes en un portafolio así, ¿qué aspectos críticos o de precaución hay? Lo primero que pienso es: este inversor tiene solo 24 años. No sé si tiene la experiencia de otros inversores, lo cual puede ser una ventaja, pero… ¿esa ventaja se mantendrá o colapsará en algún momento?

Otra preocupación es que su estrategia parece muy centrada en un solo tema. Si el crecimiento en infraestructura de IA y gastos relacionados se desacelera, o si la economía global cambia, cada posición en su cartera puede sufrir. No parece haber mucho hedge. La estrategia tiene vulnerabilidades, pero, por ahora, todas las señales indican que su rendimiento seguirá en ascenso.

Ejaaz Ahamadeen:

Si miras a los inversores más destacados, su éxito no se mide solo por cuánto ganan en un año o trimestre, sino por si logran rendimientos estables año tras año, década tras década, y crecimiento compuesto. Leopold empezó con un rendimiento impresionante, superando ampliamente el promedio de fondos de cobertura, no solo en IA, sino en general. Pero necesita demostrar su consistencia en el largo plazo; el tiempo dirá.

Solo puedo decir que, quien fue despedido de OpenAI, tiene una visión profunda del futuro de la IA y ha hecho predicciones audaces, siendo el único que ha acertado casi todas. En su artículo de 165 páginas, volcó mucho esfuerzo y confianza en sus ideas, y, de momento, eso le está dando frutos.

¿Cambiará todo en el futuro? Posiblemente. Pero estas reportes y inversiones son como un seguimiento en tiempo real de los cuellos de botella en la carrera de IA. Quiero destacar eso. Su fondo inicialmente apostaba por las GPU, creyendo que serían la demanda principal, y que el mercado las subvaloraba. Ahora, su visión se ha desplazado hacia infraestructura energética, que será la próxima gran frontera.

Como Elon Musk, que envía centros de datos al espacio, ¿por qué? Porque el sol ofrece más energía. Empresas como Google, Meta, Broadcom y Nvidia invierten en infraestructura de datos para acceder a la red eléctrica. Él simplemente invierte en donde hay demanda. Es una estrategia inteligente.

Josh Kale:

Leí un artículo de Naval que dice que, depender solo del software será muy difícil en el futuro, porque ahora crear software personalizado y generarlo es muy fácil. Su cambio no solo es en arquitectura, sino en invertir en el mundo físico, en manufactura, fábricas, energía e infraestructura. Áreas que no pueden ser construidas solo con IA, sino que requieren mano de obra, licencias y legislación.

La energía es el recurso más escaso y crítico. Todo, desde generación eléctrica hasta bienes raíces, gira en torno a un núcleo: proveer energía para el futuro. En la última temporada de informes, compañías como Google, Amazon y Nvidia prometieron gastar 6.500 millones de dólares en capital, lo que indica que mucho dinero se invertirá en solucionar estos problemas. Su portafolio ya está preparado para aprovechar esas oportunidades.

Ejaaz Ahamadeen:

Sí, ha hecho inversiones que parecen de alto riesgo. Como Bloom Energy, que quizás pocos conocen, pero que puede ser una de las principales empresas energéticas, especialmente en energía portátil. Conecta esas pistas y concluye que la red eléctrica no puede soportar la demanda actual, por eso invierte en esa compañía. Con una convicción muy fuerte. De hecho, casi invierte una quinta parte de su portafolio en ella.

Es una inversión muy concentrada, de alto riesgo y alta convicción. Pero si funciona, explica cómo en un año y medio puede multiplicar su inversión por 4.5 o 5 veces. Es impresionante que haya convertido 1.000 millones en 5.500 millones en solo 18 meses.

Futuro de las inversiones de Leopold

Josh Kale:

En general, su logro es sorprendente, y su cambio reciente de hardware a infraestructura y energía parece en la dirección correcta. El futuro es prometedor. Si crees en su portafolio, puede ser una oportunidad interesante. No es consejo de inversión, solo una visión de sus posiciones, pero parece muy prometedor y con potencial para un gran rendimiento este año.

Josh Kale:

También me interesa saber qué opinan los oyentes. ¿Creen que nuestro análisis es profesional, a nivel de Leopold, o piensan que estamos equivocados y que hay historias obvias que estamos ignorando?

Ejaaz Ahamadeen:

¿Sabes qué quiero? Quiero saber cuál es la mejor acción que ven en su portafolio este año.

Josh Kale:

Sí, Leopold apuesta por Bloom Energy. Quiero saber, ¿cuál es su Bloom Energy? ¿Qué nos estamos perdiendo? ¿Qué puede hacer que vuelva a multiplicar por 5 en este año?