Recaudación de 2.2 mil millones de dólares, A16Z va a luchar a muerte por Crypto

El 5 de mayo, la firma de capital de riesgo especializada en criptomonedas a16z crypto, perteneciente a A16Z, anunció la finalización de la recaudación de su quinta fundación, con un tamaño de 2.2 mil millones de dólares. Al mismo tiempo, el CTO Eddie Lazarin fue promovido a socio general, convirtiéndose en el cuarto GP junto a Chris Dixon, Ali Yahya y Guy Wuollet.

La mayoría de los medios en inglés centraron su atención en que “esta es la mayor recaudación en el actual invierno cripto”, destacando los 2.2 mil millones como un número absoluto. Pero ese mismo número apareció en 2021, cuando a16z crypto completó la recaudación de su tercera fundación, también por 2.2 mil millones de dólares. Entre medio, pasaron cinco años, un pico de mercado alcista y dos ciclos de invierno cripto, y a16z apostó otra vez a ese número.

La historia de ese número no es de “gran tamaño”, sino de “perseverancia”.

La anterior fundación de a16z crypto, la Fund 4, se completó en mayo de 2022, con un tamaño de 4.5 mil millones de dólares, siendo la mayor en la historia de fondos de capital de riesgo en criptomonedas, y aún no ha sido superada. De 4.5 mil millones a 2.2 mil millones, el tamaño se redujo a la mitad. Pero en este ciclo de invierno, la única institución que pudo reunir otros 2.2 mil millones para seguir apostando por las criptomonedas fue a16z.

Al poner juntas las cinco fundaciones de esta institución en los últimos ocho años, el ritmo se vuelve más claro. La Fund 1 (2018, 350 millones de dólares) y la Fund 2 (2020, 515 millones de dólares) fueron pruebas tempranas. La Fund 3 (2021, 2.2 mil millones) representó la primera expansión del mercado alcista, cuadruplicando su tamaño. La Fund 4 (2022, 4.5 mil millones) fue el pico, duplicando nuevamente su volumen. La Fund 5, después de cinco años, vuelve a los 2.2 mil millones, exactamente igual que la Fund 3.

Al conectar la cima de la Fund 3 y la Fund 5 con una línea punteada, la imagen muestra que a16z crypto en la narrativa cripto dio una vuelta completa y volvió al tamaño de 2021. Desde 2018, esta institución ha prometido en total 9.8 mil millones de dólares, de los cuales casi la mitad (4.5 mil millones) se concentraron en la Fund 4, aún sin gastar. La Fund 5 no representa una nueva ola de inversión, sino que continúa apostando en un momento en que la Fund 4 aún no se ha agotado y el mercado está en otra fase de enfriamiento.

También se puede interpretar esta gráfica desde otra perspectiva. Entre la Fund 1 y la Fund 4, los intervalos entre cada fundación se acortaron: 2 años, 1 año, 1 año, con un crecimiento en tamaño. Este fue el ritmo típico del sector cripto entre 2018 y 2022. Después de la Fund 4, el intervalo se extendió a 4 años.

Durante estos 4 años, FTX colapsó, DeFi tuvo un regreso y retroceso, el ETF de Bitcoin fue aprobado en 2024, y un nuevo ciclo alcista comenzó y luego se enfrió. a16z crypto no continuó con el ritmo de las Fund 1-4 para recaudar fondos, sino que primero utilizó parte del capital de la Fund 4 y luego lanzó la siguiente. La fecha en que se completó la Fund 5, la misma que la Fund 4, fue exactamente 48 meses después.

Pero solo observar la curva de a16z crypto no es suficiente; los 2.2 mil millones, ¿son una apuesta obstinada o una estrategia de seguimiento?, hay que contextualizarlos en la forma del sector en ese mismo período.

La realidad es que el sector se desplomó más abruptamente que a16z crypto. Según Galaxy Digital, en 2021 la inversión global en capital de riesgo cripto alcanzó aproximadamente 32.8 mil millones de dólares, y en 2022 aún sumó 30.4 mil millones. En dos años, se invirtieron más de 63.2 mil millones, la mayor cantidad en la historia del cripto. Tras el colapso de FTX, en 2023 esa cifra cayó a 10.1 mil millones, una reducción de casi el 70%. En 2024, se recuperó ligeramente a 11.5 mil millones, y en 2025, según PitchBook, volvió a subir a aproximadamente 18 mil millones, volviendo a los niveles de 2020.

Al poner en perspectiva las dos grandes recaudaciones de a16z crypto en esta curva, la proporción se hace evidente. Los 4.5 mil millones de la Fund 4 en 2022 representaron aproximadamente el 15% del total del sector, lo que significa que por cada 7 dólares en inversión cripto, 1 dólar fue gestionado por a16z crypto. Los 2.2 mil millones de la Fund 5 en 2025 representan aproximadamente el 12% del total de 180 mil millones en ese año. Desde el punto de vista absoluto, la cantidad recaudada por a16z crypto se redujo a la mitad. Pero en términos relativos, en un fondo que se ha reducido a un tercio del tamaño, su participación casi no cambió.

Entender esta dinámica ayuda a comprender la verdadera posición de los 2.2 mil millones de la Fund 5. Aunque su tamaño se redujo a la mitad, en un fondo que ahora representa solo un tercio del tamaño del sector, la participación de a16z crypto en ese fondo casi no cambió. Para lograr esto, los LP en los últimos tres años no redujeron su asignación a cripto a cero, y los socios de a16z también tuvieron que convencerse de “seguir invirtiendo en cripto con ese capital”.

Hay otro detalle que vale la pena analizar por separado. Entre 2024 y 2025, el AUM de Multicoin pasó de aproximadamente 600 millones a 6 mil millones de dólares, pero tras la caída del Bitcoin en octubre, se redujo a 2.7 mil millones. En ese mismo período, la valoración de la cartera de a16z crypto se redujo en aproximadamente un 40%. Haun Ventures, en cambio, creció alrededor del 30%.

Pantera, en 2025, gracias a la salida a bolsa de cinco empresas en las que invirtió (Circle, BitGo, entre otras), empezó a distribuir beneficios a los LP y a recaudar su quinta fundación. En tiempos de crisis, las acciones de los competidores se centraron en tres acciones principales: recaudar nuevos fondos, devolver dinero a los LP y diversificar fuera de cripto. a16z crypto eligió la primera opción, y solo esa. No devolvió dinero, no diversificó, sino que continuó invirtiendo en cripto.

Desde otra perspectiva, la comparación entre los principales fondos de cripto VC en 2024-2026 revela lo siguiente: Polychain 400 millones, Dragonfly 650 millones, Haun Ventures 1,000 millones, Paradigm nuevo fondo 1,5 mil millones (aún en recaudación), y a16z crypto Fund 5 con 2.2 mil millones. a16z crypto es el más grande en esta ronda, pero la diferencia clave está en la relación con Paradigm.

Paradigm fue fundada en 2018 por exsocio de Sequoia y cofundador de Coinbase, y ha sido vista durante mucho tiempo como la competencia más directa de a16z crypto en el sector cripto. En 2024, Paradigm completó un fondo de 850 millones de dólares para etapas tempranas, “Paradigm Three”, y anunció que su próximo fondo buscaría 1.5 mil millones. Según The Wall Street Journal, este nuevo fondo ha ampliado su alcance más allá de solo cripto, incluyendo IA, robótica y otras tecnologías de frontera. En otras palabras, los socios de Paradigm consideran que “solo invertir en cripto sería perder muchas oportunidades”.

La estrategia de a16z crypto, en cambio, fue la opuesta. El día del anuncio del fondo, un portavoz respondió a Fortune: “El Fund 5 100% invertirá en emprendedores cripto”. En el contexto de VC en 2026, esto significa una apuesta obstinada.

En 2024, por cada dólar invertido en cripto, 18 centavos se destinaron a proyectos que combinan IA y cripto. Para 2025, esa cifra se duplicó, alcanzando 40 centavos.

Este porcentaje del 40% refleja un cambio completo en la trayectoria del financiamiento. Según el anuncio de a16z en enero titulado “¿Por qué recaudamos 15 mil millones de dólares?”, la matriz matriz de la compañía en enero de 2026 completó una ronda de 15 mil millones, distribuidos en aplicaciones (1.7 mil millones, IA), infraestructura (1.7 mil millones, IA), crecimiento (6.75 mil millones), dinamismo estadounidense (1.176 mil millones), biotecnología (700 millones) y otros (3 mil millones, incluyendo cripto, fintech y software empresarial). En esa división pública, no aparece una categoría independiente de “Cripto”. Los 2.2 mil millones del Fund 5 se recaudaron en solo cuatro meses después.

El fondo de la matriz de a16z creció de 42 mil millones en mayo de 2024 a más de 90 mil millones en marzo de 2026, pero la participación en cripto cayó del 11% en el período del Fund 4 al 2.4% en el Fund 5. En la estructura interna, cripto pasó de ser un “segmento independiente” a una “apuesta en el fondo Other”. La prioridad de la matriz de a16z se desplazó, y solo la línea de a16z crypto sigue apostando en cripto.

Este es el verdadero lugar del Fund 5. Es una apuesta concentrada en cripto dentro del ecosistema de a16z, con un tamaño reducido a la mitad de la ronda anterior, pero en una matriz donde la participación en cripto se ha reducido al 2.4%, sigue siendo la única inversión especializada en cripto. Según Fortune, al final del Fund 4, ya se habían invertido en Babylon (el protocolo que permite a los poseedores de Bitcoin usar BTC como garantía), Kairos (herramienta multiplataforma de mercados predictivos) y Jito (contrato de staking en Solana por 50 millones de dólares), que son ejemplos de la estrategia del Fund 5. El objetivo, según Dixon y los socios en el anuncio, es “invertir en la parte del ciclo que ha sido ignorada, convertir la nueva infraestructura en productos que usen las personas todos los días”.

Solo a16z continúa apostando obstinadamente en cripto.