Estrategia del informe financiero del Q1: Pérdida en libros de 14.4 mil millones de dólares, sin descartar vender criptomonedas para pagar intereses

Original｜Odaily Planet Daily (@OdailyChina）

Author｜Wenser (__@wenser 2010 __）

Esta madrugada, la conferencia telefónica de resultados del primer trimestre de Strategy 2026 concluyó oficialmente, y los resultados del primer trimestre fueron publicados oficialmente. Con esto, la verdadera operación de esta “zona cardíaca” de la industria, que posee 818,3 mil BTC, quedó nuevamente expuesta al mercado; detrás de la cifra de pérdida neta de 12,54 mil millones de dólares, está un precio de BTC que en su momento cayó a aproximadamente 62,000 dólares, una acumulación continua de 6,34 millones de BTC, y un aumento del tamaño de STRC a 8,5 mil millones de dólares.

Por supuesto, la parte más llamativa del informe financiero y las declaraciones públicas de Michael Saylor sigue siendo la explicación sobre “Strategy o la venta de una parte de BTC para pagar dividendos”. Debido a esta noticia, aunque el desempeño del Q1 no cumplió con las expectativas del mercado, el mercado de capitales mostró optimismo, y el precio de las acciones de Strategy subió ligeramente un 3%.

Odaily Planet Daily ha resumido y organizado los puntos clave del informe financiero del Q1 y los posibles desarrollos futuros a continuación.

Pérdida neta en libros de 125 mil millones de dólares en Q1, posible venta de BTC para pagar dividendos

Punto uno: Vender BTC ya no es imposible, sino una opción

Al examinar el contenido del informe financiero del Q1 y la conferencia telefónica, Strategy mencionó repetidamente en sus declaraciones prospectivas y en la explicación de KPI —“si los bonos convertibles vencen o son redimidos y no se convierten en acciones ordinarias, la compañía podría necesitar vender acciones ordinarias o bitcoins para generar suficiente efectivo para cumplir con estas obligaciones.”

Al cierre del Q1, la deuda neta a largo plazo de Strategy era de 8,17 mil millones de dólares, con un valor de redención de acciones preferentes de 10 mil millones de dólares, y solo 2,21 mil millones en efectivo. Además, la compañía necesita pagar continuamente dividendos sobre acciones preferentes (actualmente con una tasa anualizada del 11,5%), y ya ha comenzado a emitir acciones ordinarias para financiar estos dividendos. Si el precio de BTC continúa presionado en el futuro, limitando la ventana de financiamiento, la venta de monedas para pagar deudas pasará de ser una hipótesis a una posibilidad real, lo que sin duda tendrá un impacto en el mercado.

El fundador de Strategy, Michael Saylor, afirmó: “Esta medida solo busca transmitir un mensaje al mercado, que este modelo (que verifica que los activos en Bitcoin pueden respaldar el retorno para los accionistas en el sistema financiero corporativo) ya se ha implementado”.

Cabe destacar que, a diferencia de los indicadores KPI tradicionales de las empresas, Strategy ha creado un sistema propio de KPI, que incluye: BPS (Bitcoin por acción), BTCYield (9.4%), BTC Gain (63,410), BTC$ Gain (49.7 mil millones de dólares en ganancias en dólares de BTC) (Nota de Odaily Planet Daily: los datos anteriores son hasta el 3 de mayo). Pero en la advertencia, también se señala que estos indicadores no consideran la deuda, ni el derecho preferente de pago de las acciones preferentes, no representan la rentabilidad de la inversión, ni el valor razonable, y que “las ganancias en dólares de BTC pueden ser positivas mientras la compañía registra enormes pérdidas en valor razonable”. De hecho, el desempeño del negocio en el Q1 de Strategy respalda este mecanismo: los KPI muestran 4,97 mil millones de dólares en ganancias en dólares de BTC, pero bajo las normas GAAP, se registraron pérdidas no realizadas de 14,46 mil millones de dólares. El núcleo de estos KPI es mantener la narrativa en el mercado de capitales, en lugar de reflejar la situación financiera real. En términos simples, “hacer de la necesidad virtud” o “presentar buenas noticias en lugar de malas” es una práctica habitual de Strategy en el mercado de capitales.

Hasta el 3 de mayo de 2026, Strategy poseía 818,334 BTC, un aumento del 22% desde principios de año. Pero el informe financiero del Q1 muestra una pérdida neta de 12,54 mil millones de dólares, casi toda debido a pérdidas no realizadas en activos digitales (14,46 mil millones). El costo total de los 818,334 BTC es de 61,81 mil millones de dólares, con un precio promedio de compra de aproximadamente 75,537 dólares por BTC. Cabe destacar que, gracias a la reciente recuperación del mercado, el valor flotante en Q2 es de 8,3 mil millones de dólares.

Punto dos: En Q1, se gastaron 7,25 mil millones de dólares en comprar BTC, pero el valor en libros de BTC al final del trimestre se redujo en 7,2 mil millones

Desde la perspectiva de compra y venta, la cuenta del Q1 de Strategy apenas puede considerarse “sin pérdidas ni ganancias”.

Los datos del informe muestran que Strategy compró 89,599 BTC en Q1, gastando 7,25 mil millones de dólares, con un precio promedio de aproximadamente 80,929 dólares. Pero debido a la caída de BTC, el valor en libros de los activos digitales cayó de 58,85 mil millones de dólares a 51,65 mil millones, una reducción neta de aproximadamente 7,2 mil millones de dólares.

Hay que decir que, en un mercado bajista, seguir apalancándose (financiamiento + dividendos) para comprar BTC ha sido un resultado bastante decente.

Punto tres: El impacto de la IA en Strategy es objetivo, y los ingresos del negocio de software están completamente marginalizados

En apariencia, Strategy sigue afirmando que es una “empresa de software de análisis empresarial impulsada por IA”, como se puede ver en su estructura de ingresos por suscripciones, licencias y soporte de productos.

Pero en comparación estructural, los ingresos totales por software en Q1 fueron solo de 124.3 millones de dólares, con un margen bruto de solo 83.35 millones. En contraste, con una valoración de mercado de 64,1 mil millones de dólares en BTC, la diferencia de más de 500 veces en ingresos trimestrales indica claramente al mercado: en la era del auge de la IA, los negocios de software relacionados con IA han sido completamente marginados.

Punto cuatro: STRC se convierte en el negocio más destacado, con una valoración de 8,5 mil millones en 9 meses

Como “herramienta de financiamiento” de Strategy, el desempeño del mercado de STRC en un mercado bajista en caída puede considerarse “salvavidas”.

Actualmente, STRC (acciones preferentes perpetuas de tasa variable serie A) ha crecido en solo 9 meses hasta alcanzar una valoración de 8,5 mil millones de dólares, convirtiéndose en la mayor acción preferente del mundo. Desde principios de año, Strategy ha recaudado 5,58 mil millones de dólares a través de STRC, con una tasa de crecimiento del 189%.

Además, Strategy afirmó que el ratio de Sharpe de STRC alcanza 2.53, con una volatilidad del solo 3%, y un volumen de negociación diario de 375 millones de dólares. Esto significa que, con STRC, un producto de renta fija de baja volatilidad, alto rendimiento y alta liquidez, ha surgido en los mercados financieros tradicionales una nueva forma de respaldo de activos en reservas de BTC.

Punto cinco: En Q1 y Q2, se produce una gran transformación en la estructura de financiamiento, y STRC se convierte en la principal fuente de financiamiento

En el informe financiero, de los 7,37 mil millones de dólares recaudados en Q1, las acciones ordinarias de MSTR en ATM aportaron 5,3 mil millones, y STRC aportó 2,07 mil millones, aproximadamente un 72% frente a un 28%. Pero tras entrar en Q2 (del 1 de abril al 3 de mayo), esta estructura se invirtió: STRC aportó 3,51 mil millones de dólares en financiamiento, mientras que MSTR solo 810 millones.

Esto significa que la brecha en financiamiento mediante acciones ordinarias se está reduciendo, y Strategy depende cada vez más de las acciones preferentes de renta fija para mantener su capital, impulsando así la acumulación de BTC.

Además, quizás debido al destacado rendimiento y fuerte atracción de fondos de STRC, Strategy también está promoviendo en los mercados tradicionales este “producto de inversión en renta fija”, y actualmente ha lanzado una propuesta de votación para pagar dividendos de STRC cada medio mes, con el objetivo de acortar el ciclo de pago y atraer más fondos.

Punto seis: Strategy por primera vez presenta un déficit acumulado en beneficios históricos

En los mercados financieros tradicionales, los beneficios retenidos son un indicador importante de la salud financiera de una empresa, que representa el resultado acumulado de todos los beneficios netos menos todos los dividendos desde su creación. En otras palabras, es la “hucha” de la empresa.

Desde su fundación en 1989 hasta finales de 2025, Strategy acumuló 6,32 mil millones de dólares en beneficios, pero al cierre del primer trimestre de este año, esta cifra se convirtió en un déficit acumulado de 6,47 mil millones de dólares.

Esto es una consecuencia directa de la norma ASU 2023-08 (Nota de Odaily Planet Daily: esta norma exige que, a partir de 2025, las empresas cotizadas deben valorar BTC a valor razonable, y los cambios en el precio se registran directamente en la cuenta de resultados), pero desde la perspectiva contable GAAP, los beneficios acumulados en más de treinta años de Strategy han sido completamente borrados por la caída de BTC en un solo trimestre.

Por supuesto, si el precio de BTC sube en el futuro, esta cifra puede volver a ser positiva. Este indicador vuelve a resaltar el alto riesgo y la alta volatilidad de los activos criptográficos en comparación con los activos financieros tradicionales.

Punto siete: Se está construyendo un ecosistema DeFi centrado en STRC

El informe financiero del Q1 de Strategy menciona que protocolos DeFi como Apyx y Saturn han absorbido más de 270 millones de dólares en activos STRC; 150 millones de dólares en activos STRC han sido incorporados en reservas corporativas por empresas cotizadas como Prevalon, Strive y Anchorage.

En otras palabras, STRC está evolucionando de ser una simple herramienta de financiamiento mediante acciones preferentes a convertirse en un activo de respaldo fundamental en el ecosistema en cadena del mercado de criptomonedas. Si la atracción de STRC hacia los mercados de capital y el ecosistema cripto continúa creciendo (Odaily Planet Daily: sin importar si en los mercados tradicionales o en los cripto, los ingresos fijos siguen siendo muy atractivos en el sector de gestión de patrimonios), STRC superará gradualmente a MSTR (acciones preferentes tradicionales).

Por supuesto, todo tiene sus ventajas y desventajas: a medida que aumenta la proporción de STRC, las exigencias sobre la capacidad de pago de dividendos de Strategy también aumentan, y el alcance de la transmisión de riesgos al mercado será mayor.

Punto ocho: Existen límites en las deducciones fiscales, pero no se usarán en los próximos 10 años

Además de los datos operativos, el informe financiero del Q1 de Strategy también menciona cambios drásticos en las obligaciones fiscales diferidas.

Según los datos, las obligaciones fiscales diferidas de Strategy cayeron de casi 1,93 mil millones de dólares a principios de año a solo 1,38 millones de dólares al final del Q1, casi eliminadas.

En otras palabras, Strategy había registrado una “deuda fiscal provisoria” de casi 1,93 mil millones de dólares debido a ganancias en valor de sus negocios, pero debido a la caída de BTC y las pérdidas operativas, la compañía registró en su estado de resultados una “ganancia en impuestos sobre la renta” por esta cantidad no pagada. Además, las pérdidas no realizadas de 14,46 mil millones de dólares en el Q1 también podrían deducirse en parte, reduciendo así los impuestos a pagar, creando un “escudo fiscal”.

Pero el problema es que este escudo fiscal solo será efectivo si Strategy genera beneficios sujetos a impuestos en el futuro, y la compañía afirma que no espera tener beneficios sujetos a impuestos en más de diez años. En otras palabras, Strategy obtuvo un beneficio fiscal de 1,9 mil millones de dólares por la caída de BTC, pero dado que no espera beneficios en el futuro, probablemente no podrá disfrutar de este beneficio.

Por último, además de comprar acciones relacionadas con Strategy, en el mercado ya se han lanzado apuestas sobre si Strategy venderá Bitcoin antes de fin de año, con una probabilidad actual del 44%.