¿A qué impacto conduce la actualización de ETH Glamsterdam? La triple transmisión de los rendimientos de staking, el mecanismo MEV y el flujo de fondos de ETF

Ethereum se encuentra en la víspera de una nueva ronda de actualizaciones protocolarias. A mediados de 2026, se activará en la red principal de Ethereum una bifurcación dura llamada “Glamsterdam”, que representa el ajuste arquitectónico más profundo en la capa de ejecución y consenso desde la fusión en 2022. Al mismo tiempo, los ETPs de criptomonedas han registrado entradas netas durante cinco semanas consecutivas, superando los 4,000 millones de dólares, y los ETF de ETH en mercado spot también han alcanzado récords de entradas desde 2026 en las semanas previas. Cuando la iteración tecnológica y el flujo de capital convergen en la línea de tiempo, surge una cuestión clave: ¿cómo afectará exactamente la actualización Glamsterdam a la rentabilidad anualizada de stETH? ¿Y cómo se transmitirá esto a la ecosistema DeFi más amplio?

Actualización Glamsterdam: Reconstrucción fundamental de la capa de ejecución

Glamsterdam es una bifurcación dura coordinada que actualiza simultáneamente la capa de ejecución y la capa de consenso de Ethereum, prevista para activarse en la primera mitad de 2026, con la fecha específica en la red principal dependiendo de la estabilidad de las redes de prueba y el progreso en la implementación de los clientes. La actualización combina dos nombres en código: “Amsterdam” para la capa de ejecución, y “Gloas” para la capa de consenso, ambos avanzando en sincronía en la misma bifurcación dura.

El objetivo principal de la actualización no es agregar nuevas funciones llamativas, sino redefinir el sistema de producción de bloques, validación y recompensas económicas en la capa base de Ethereum. Si definimos la actualización Fusaka (finales de 2025) como una “actualización de la capa de datos”, Glamsterdam es claramente una “actualización de la capa de ejecución”: responde a la pregunta fundamental de “quién produce los bloques y cómo se distribuyen los valores del bloque”.

En términos técnicos, Glamsterdam combina varias propuestas de mejora de Ethereum (EIP) de alto impacto, entre las cuales dos conforman la estructura central: EIP-7732 (ePBS, separación entre proponente y constructor integrada en el protocolo) y EIP-7928 (BALs, listas de acceso a nivel de bloque). Estos cambios reestructuran la arquitectura de Ethereum desde dos dimensiones: la estructura de poder y los mecanismos de eficiencia.

De Fusaka a Glamsterdam: rutas de actualización y resonancia en el mercado

Glamsterdam no es un evento aislado; es una pieza clave en la trayectoria de actualizaciones coherentes de Ethereum en los últimos años. Desde la línea de tiempo, se pueden observar claramente dos caminos paralelos de evolución: uno en la capa protocolaria y otro en los factores de mercado y regulación que resuenan con ella.

Contexto de la evolución protocolaria

El ritmo de actualización de Ethereum se ha acelerado desde la fusión. La actualización Shapella en 2023 implementó la retirada de staking; en 2024, la actualización Dencun, con EIP-4844 (Proto-Danksharding), redujo significativamente los costos de disponibilidad de datos en Layer 2; a finales de 2025, Fusaka introdujo PeerDAS y EOF, donde el primero permite a los validadores confirmar la integridad descargando solo parte de los datos, y el segundo reestructura internamente la máquina virtual de Ethereum. Fusaka elevó el límite de gas por bloque de 45 millones a 60 millones, aumentando la capacidad de la red en aproximadamente un 33%.

Basándose en esto, Glamsterdam extiende aún más el límite de gas de 60 millones a 200 millones, y con la capacidad de ejecución paralela, se espera que el rendimiento teórico alcance aproximadamente 10 veces el nivel actual, con una reducción en las tarifas de gas de alrededor del 78%. La actualización Hegota, prevista para la segunda mitad de 2026, ofrecerá mejoras adicionales en rendimiento.

Contexto de mercado y regulación

Simultáneamente, el entorno regulatorio externo también evoluciona positivamente. A mediados de marzo de 2026, la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) emitió una decisión interpretativa que aclara que las recompensas de staking en Ethereum no califican como valores. Esta decisión despeja obstáculos regulatorios para los ETF de staking y proporciona una base legal para la entrada de fondos institucionales en el mercado de staking de ETH.

En cuanto al mercado de ETPs de criptomonedas, a principios de mayo de 2026, los ETPs de criptomonedas en todo el mundo han registrado entradas netas durante cinco semanas consecutivas, superando los 4,000 millones de dólares, en la mayor y más prolongada ola de entradas desde 2026. Aunque en la semana más reciente algunos productos relacionados con ETH experimentaron salidas netas, en la semana del 16 de abril, el ETF de ETH en mercado spot tuvo una entrada neta de aproximadamente 279 millones de dólares, alcanzando su nivel más alto del año. Desde su lanzamiento, el ETF de ETH en mercado spot ha acumulado más de 12,05 mil millones de dólares en entradas netas.

En cuanto a precios, según datos de Gate, al 6 de mayo de 2026, el precio de Ethereum (ETH) era de 2,363.83 dólares, con un volumen de 24 horas de 284 millones de dólares, y una capitalización de mercado de 275,69 mil millones de dólares, con una participación de mercado del 10.41%. El índice de sentimiento del mercado indica una posición “neutral”. En los últimos 7 días, el precio de ETH subió aproximadamente un 3.71%, y en el último año, un 41.53%.

Análisis estructural: ¿cómo puede el mecanismo ePBS reescribir la fórmula de rentabilidad del staking?

Propuesta central: estructura de doble pilar ePBS y BAL

La arquitectura técnica de Glamsterdam puede resumirse en dos pilares principales:

Pilar uno: EIP-7732 — separación entre proponente y constructor integrada en el protocolo (ePBS)

Actualmente, la producción de bloques en Ethereum depende en gran medida de MEV-Boost, un sistema de retransmisión fuera de cadena mantenido por Flashbots, en el que más del 90% de los validadores participan para coordinarse con los constructores de bloques. Los constructores compiten por empaquetar transacciones para maximizar el valor del bloque, enviando los bloques a los proponentes (validadores) a través de un relé, quienes seleccionan los bloques con mayor beneficio. Este mecanismo funciona bien, pero el relé es un intermediario de confianza, con riesgos de fallo único, censura y opacidad.

ePBS traslada este mecanismo a la cadena. Los constructores envían directamente sus pujas al consenso de Ethereum, y el constructor ganador se registra en la cadena antes de que el proponente proponga el bloque. Esto crea un mercado de construcción de bloques sin permisos, sin confianza y completamente transparente.

Para los validadores, el cambio que trae ePBS es estructural: ya no necesitan tener la capacidad de construir bloques, solo de verificarlos. Esto reduce significativamente la carga computacional en los nodos validadores, eliminando la dependencia de hardware o software especializado en extracción de MEV. Los ingresos de MEV, que antes circulaban en un sistema fuera de cadena opaco, ahora se distribuyen mediante subastas transparentes en la cadena.

Por otro lado, los constructores obtienen aproximadamente 7 segundos adicionales para empaquetar, lo que les permite montar bloques más grandes y complejos en un contexto de aumento del límite de gas.

Pilar dos: EIP-7928 — listas de acceso a nivel de bloque (BALs)

Las listas de acceso a nivel de bloque requieren que los constructores declaren de antemano qué cuentas y ubicaciones de almacenamiento serán accedidas en el bloque. Los validadores, al recibir el bloque, pueden precargar estos datos en memoria y verificar múltiples transacciones en paralelo, en lugar de hacerlo de forma secuencial. Esto sienta las bases para la ejecución paralela multinúcleo en Ethereum en el futuro.

Estado actual de la rentabilidad del staking

Para entender cómo la actualización afectará la rentabilidad del staking, primero hay que establecer una referencia de datos actual.

A mediados de abril de 2026, la cantidad total de ETH en staking en la red de Ethereum era aproximadamente 37.85 millones de ETH. La APR promedio de 7 días para Lido, líder en staking líquido, era de aproximadamente 2.75%, y la rentabilidad anualizada (APY) de stETH oscilaba entre 2.59% y 3.3% (diferentes fuentes por variaciones en los métodos estadísticos). Tras deducir la comisión del 10% de Lido, la APR neta efectiva para los poseedores de stETH era de aproximadamente 2.5%. La cuota de mercado de Lido ha caído desde su máximo histórico a alrededor del 22.8%.

La tendencia a largo plazo en la rentabilidad del staking en Ethereum está dominada por una variable clave: la participación en staking. Cuanto mayor sea el ETH en staking, más se diluyen las recompensas básicas para los validadores, presionando a la baja el APY. Este es un punto fundamental para entender cómo la actualización Glamsterdam impactará en la rentabilidad.

Análisis de las fuerzas de soporte y dilución del APY de stETH: comparación de fuerzas

El impacto de Glamsterdam en el APY de los poseedores de stETH no es simple: es una superposición de fuerzas contradictorias, que deben analizarse en dos direcciones:

Factores de soporte de rentabilidad

Primero, ePBS hace que los ingresos de MEV sean transparentes y predecibles. En el sistema actual, la distribución de los ingresos de MEV no es completamente transparente, y la proporción que recibe cada validador varía según la estrategia del relé. Con ePBS, mediante subastas en la cadena, todos los participantes pueden ver los registros de pujas, y los validadores pequeños y medianos ya no necesitan participar indirectamente a través del relé. Esto puede reducir las pérdidas en la “caja negra” de MEV, y aumentar marginalmente la participación de los validadores en los ingresos de MEV.

Segundo, al aumentar el límite de gas de 60 millones a 200 millones, un bloque puede contener más transacciones, ampliando el espacio de puja entre constructores y potencialmente elevando el valor total del bloque, lo que en parte contrarresta la dilución de recompensas por staking.

Factores de compresión de rentabilidad

Por otro lado, también existen presiones a la baja: la mayor eficiencia de la red, la reducción de la barrera de hardware para validadores (por la separación de construcción y validación en ePBS), y una regulación más clara (como la decisión de la SEC) incentivan que más ETH se pongan en staking. La Fundación Ethereum, por ejemplo, stakó 45,000 ETH en abril de 2026, en lugar de vender para financiar operaciones, lo cual indica un aumento en el atractivo del staking.

A medida que la participación en staking aumenta, las recompensas básicas por unidad de ETH en staking se diluyen aún más, siguiendo una tendencia de convergencia en la economía del staking en Ethereum: mayor participación, menor ganancia marginal.

Flujos de fondos en ETF: cinco semanas consecutivas de entradas netas y su segmentación estructural

La relación entre los flujos de fondos en ETPs de criptomonedas y la narrativa de la actualización de Ethereum merece atención. A mediados de abril de 2026, el ETF de ETH en mercado spot tuvo una entrada neta de aproximadamente 279 millones de dólares en una sola semana, alcanzando su máximo del año, con iShares Ethereum Trust aportando unos 127 millones y Fidelity Ethereum Fund unos 126 millones. En ese mismo período, los ETF de mercado spot de ETH registraron 9 días consecutivos de entradas positivas.

A principios de mayo, los ETPs de criptomonedas han acumulado cinco semanas consecutivas de entradas netas, superando los 40,000 millones de dólares, en la mayor y más prolongada ola de entradas desde 2026. Sin embargo, la estructura de fondos muestra una segmentación notable: en la semana que finalizó el 5 de mayo, los ETPs de criptomonedas registraron una salida neta de aproximadamente 81.6 millones de dólares en ETH, mientras que los productos relacionados con BTC tuvieron una entrada de unos 192 millones de dólares.

Este patrón refleja las preferencias del mercado en vísperas de la actualización: Bitcoin, como refugio macroeconómico, es más buscado a corto plazo, mientras que Ethereum, tras varias semanas de fuerte entrada, entra en una fase de consolidación. A largo plazo, la entrada neta acumulada en ETF de Ethereum desde su lanzamiento supera los 12 mil millones de dólares, indicando que la asignación institucional a ETH no se basa en un solo evento, sino en una narrativa de valor a largo plazo.

Análisis de perspectivas: múltiples visiones de la comunidad, instituciones y críticos

El mercado y la comunidad han generado un debate en múltiples niveles en torno a la actualización Glamsterdam, con diferentes focos de atención:

Desde los stakers: cambios en el modelo de rentabilidad

Para los ETH stakers, la preocupación principal es la transparencia en los ingresos de MEV. Antes, estos ingresos se distribuían fuera de cadena, y su equidad y consistencia eran difíciles de verificar para usuarios comunes. Con ePBS, este proceso pasa a ser una subasta pública en la cadena, con un modelo de ingresos más claro, pero también puede reconfigurar el ecosistema de MEV: la competencia entre nuevos constructores de bloques puede alterar la distribución de MEV entre validadores.

Desde la comunidad técnica: enfoque en descentralización y resistencia a la censura

Los desarrolladores de Ethereum ven en ePBS un paso importante para fortalecer la resistencia a la censura en el protocolo. Sin embargo, aún no resuelve completamente la centralización en la construcción de bloques: la posible concentración de poder en los constructores y la persistencia del MEV tóxico podrían trasladarse a la capa de construcción, y la resistencia total a la censura requerirá futuras bifurcaciones que implementen mecanismos como la lista de inclusión forzada (FOCIL).

Desde los inversores institucionales: enfoque en narrativa y accesibilidad

Analistas de bancos de inversión consideran que la actualización tiene objetivos cuantitativos claros. Por ejemplo, Citigroup estima un precio objetivo cercano a 3,175 dólares, y Standard Chartered predice 7,500 dólares para fin de año, basándose en la acumulación de activos y entradas en ETF. Tom Lee de Fundstrat, cuando ETH se acerca a los 3,000 dólares, ha mencionado que está subvalorada. Estas no son predicciones de precio, sino perspectivas de mercado que los participantes consideran relevantes.

Voces de duda: complejidad y riesgos residuales

Algunos miembros de la comunidad advierten sobre la complejidad y los posibles retrasos técnicos. ePBS, como una modificación muy avanzada del protocolo, puede experimentar retrasos en su despliegue, y la centralización del poder en validadores aún no se elimina por completo. La estructura de poder puede consolidarse en ciertos actores.

Impacto en la industria: reconfiguración de los ingresos en DeFi y cambios en la lógica de asignación institucional

Transmisión en cadena en el ecosistema DeFi

Glamsterdam no solo modifica el protocolo de Ethereum, sino que también tendrá efectos en múltiples niveles en el ecosistema DeFi.

Primero: cambios en la competencia de productos de staking líquido

El valor central del staking líquido radica en que los usuarios pueden apostar ETH y recibir tokens líquidos (como stETH), manteniendo la capacidad de usar estos tokens en DeFi. Tras la actualización, ePBS hace que los ingresos de MEV sean más transparentes, y la reducción de la barrera de hardware para validadores puede hacer más atractiva la participación directa en staking.

Para plataformas como Lido, esto supone doble presión: por un lado, la mayor accesibilidad puede atraer a más usuarios; por otro, el aumento en el total en staking diluirá las recompensas básicas. Sin embargo, la liquidez inmediata, la facilidad de integración con DeFi y la gestión sin mantenimiento de nodos siguen siendo valores clave. Hasta abril de 2026, el TVL de Lido alcanzaba aproximadamente 410 mil millones de dólares, y stETH se ha consolidado como uno de los activos fundamentales en DeFi, actuando como un “lego de DeFi” que no desaparecerá por la actualización.

Segundo: reconfiguración de estrategias en DeFi

Con ePBS, los validadores tienen ingresos de MEV más transparentes y predecibles, y BAL introduce capacidades de validación paralela en la capa base. La mejora en eficiencia de Ethereum creará nuevas oportunidades de rentabilidad en DeFi. Algunos ejemplos:

• Protocolos de tokens de rendimiento como Pendle, que permiten comprar tokens que predicen la tasa de rendimiento futura (APY) o que bloquean rendimientos, podrán ajustar sus precios si los ingresos de MEV se estabilizan y vuelven previsibles. Actualmente, los PT relacionados con stETH ofrecen rendimientos fijos del 4-5%, y los de USDe alcanzan entre 8-12%.

• Los pools de intercambio de stablecoins en Curve, como stETH/ETH, se ven afectados por la profundidad de liquidez y los costos de transacción, que dependen del precio del gas y del rendimiento de la red. La reducción de tarifas de gas facilitará la participación de pequeños proveedores, ampliando la base de participantes.

• En Aave, el riesgo de liquidación de stETH como colateral depende de la estabilidad del tipo ETH/stETH y de la velocidad de confirmación en momentos de congestión. La mayor capacidad y menor costo de gas pueden mitigar riesgos de retrasos en liquidaciones en escenarios extremos.

Tercero: ajuste en la narrativa de re-staking

Protocolos como EigenLayer, que ofrecen servicios de re-staking y recompensas adicionales, pueden experimentar cambios en la prima de re-staking, que actualmente ronda el 3.87%. La demanda de servicios de validación activa (AVS) y los riesgos asociados (como vulnerabilidades de seguridad) han afectado el precio del token Eigen. Cuando la transparencia y estabilidad en los ingresos de base aumenten, la prima de re-staking puede ajustarse a la baja, revalorando la relación entre el riesgo y la retorno.

Cambios en la lógica de asignación de fondos institucionales

Tras la decisión de la SEC de que las recompensas de staking no son valores, el espacio de productos ETF de staking se abre. Productos como el ETF de ETH de BlackRock han recibido reconocimiento regulatorio, permitiendo a los inversores institucionales apostar en ETH y obtener ingresos por staking. Esto añade una dimensión adicional a la inversión en ETH: no solo por la apreciación del precio, sino también por los ingresos recurrentes de staking, en línea con las estrategias tradicionales de asignación de activos.

Un aspecto importante es que, a medida que aumenta la participación en staking, las recompensas básicas por ETH en staking se diluyen, y los rendimientos de los ETF también se ajustarán en consecuencia. Los inversores institucionales deben considerar esta tendencia a largo plazo en sus evaluaciones.

Impacto en Layer 2 y en la competencia

Glamsterdam vuelve la atención a la capa base de Ethereum. Las actualizaciones anteriores, especialmente Dencun, se centraron en reducir costos de disponibilidad de datos para soportar Layer 2. Glamsterdam, en cambio, es una actualización “prioritaria” de Layer 1, destinada a fortalecer la estabilidad y eficiencia del protocolo en sí. Esto refleja la respuesta de la comunidad a la competencia, pero también reconoce que Layer 2 ha construido una base sólida de usuarios y efectos de red en los últimos años, con crecimiento en Base, Arbitrum, Optimism, etc. La relación entre la fortaleza de Layer 1 y la prosperidad de Layer 2 no es de suma cero, sino de colaboración entre infraestructura y aplicaciones.

Conclusión

La actualización Glamsterdam marca un cambio en la estrategia de Ethereum, de “expansión hacia afuera” a “reforzamiento interno”. No busca funciones superficiales, sino construir una base más sólida, transparente y resistente a la censura en la producción de bloques, validación y distribución de recompensas. Este “trabajo aburrido” en la mejora del protocolo es fundamental para mantener la estabilidad a largo plazo de la capa de liquidación financiera global.

Para los poseedores de stETH, la actualización implica una superposición de fuerzas contradictorias en el modelo de rentabilidad: la transparencia de MEV y la reducción de barreras en staking actúan en conjunto, apoyando los ingresos a corto plazo y diluyendo las recompensas básicas a medio y largo plazo. Para los desarrolladores de DeFi, la mayor previsibilidad en el mercado de gas, la ejecución paralela más eficiente y la distribución transparente de MEV abren nuevas variables en el diseño de protocolos. Para todo el mercado cripto, Glamsterdam, junto con un marco regulatorio en perfeccionamiento, busca consolidar la posición de Ethereum en la asignación institucional y en la infraestructura financiera global.