Revisión de la versión de acciones estadounidenses: Desglosando la lógica de inversión de Leopold Aschenbrenner

Título original del video: Olvídate de NVIDIA | La apuesta de $4.5B de este joven de 24 años por el problema real de la IA (Leopold Aschenbrenner)
Fuente original del video: Limitless Podcast
Traducción original: Deep潮 TechFlow

Resumen de puntos clave

Recientemente, todos están hablando de Leopold Aschenbrenner—24 años, fondo de cobertura de IA de 5.5 mil millones de dólares, la versión en EE. UU. de un prodigio. Pero la mayoría de las discusiones se quedan en “qué impresionante” y “cuánto dinero ha ganado”, sin mucho análisis sobre su lógica de inversión y sus posiciones.

Hace dos meses, Limitless Podcast hizo un episodio analizando su informe 13F punto por punto:

Por qué vendió toda su posición en Nvidia, por qué destinó un 20% de su cartera a una compañía de pilas de combustible, por qué compró muchas empresas mineras de Bitcoin, por qué hizo cortos en Infosys. En ese momento, el episodio casi no tuvo discusión. Ahora, mirando atrás, muchas de sus predicciones se han cumplido, vale la pena revisarlas de nuevo.

Resumen de ideas destacadas

Sobre el rendimiento de inversión de Leopold Aschenbrenner

·「El año pasado gestionaba 1,000 millones de dólares… y hoy, solo un año después, esa cifra ha crecido a 5,5 mil millones de dólares。」

·「Su fondo fue establecido a finales de 2024 con un tamaño inicial de 255 millones de dólares. En solo 6 meses, su rendimiento superó en 8 veces al S&P 500.」

·「En un artículo de 165 páginas titulado ‘Conciencia Situacional’ (Situational Awareness), predice que alcanzaremos la inteligencia artificial general (AGI) en 2027.」

Cambio en el paradigma de inversión: de chips a infraestructura

·「Vendió Nvidia, Broadcom, TSMC, Micron. Todas ellas son principales compañías de infraestructura de IA.」

·「Para finales de 2025 o principios de 2026, cree que el mercado ya refleja casi por completo el valor de las GPU.」

·「Su foco se ha desplazado hacia los principales cuellos de botella que aún no han sido suficientemente atendidos por los inversores: energía e infraestructura.」

·「La red eléctrica actual está diseñada para humanos, no para satisfacer la enorme demanda de IA que enfrentamos hoy. Esa es la prioridad de sus inversiones actuales.」

Inversión principal: Bloom Energy

·「Bloom Energy es actualmente su mayor inversión, representando el 20% de su portafolio… ha establecido una posición enorme en esta compañía, por valor de 855 millones de dólares.」

·「Bloom Energy desarrolla dispositivos llamados pilas de combustible de óxido sólido… que pueden convertir directamente gas natural en electricidad utilizable para centros de datos. Es modular y de despliegue rápido.」

·「Tienen pedidos pendientes por valor de hasta 20 mil millones de dólares. En 2025, sus ingresos aumentaron aproximadamente un 34%, y esperan que en 2026 crezcan un 40% más.」

·「Si usas productos como las turbinas de gas de Bloom Energy, no necesitas depender de la red eléctrica. Solo tienes que instalarlas junto a tu centro de datos de IA.」

Infraestructura y minería de Bitcoin como ‘atajos’

·「Leopold ha invertido fuertemente en CoreWeave. Es una de sus mayores apuestas en infraestructura de GPU y suministro de energía.」

·「Ha invertido en varias empresas mineras de Bitcoin… porque estas tienen dos elementos clave para construir infraestructura de IA: tierra y electricidad.」

·「Las compras de estas empresas son para obtener sus licencias y acceso a la red eléctrica. Normalmente, obtener esas licencias lleva meses o años.」

·「Es como tomar el control de un bar que ya tiene licencia para vender alcohol, en lugar de solicitar una nueva y esperar años; una estrategia muy inteligente, un ‘atajo’.」

Lógica de cortos y fin del outsourcing en TI

·「Tiene una posición en corto en una compañía específica, Infosys… que depende completamente de ofrecer mano de obra más barata que en Occidente.」

·「Se dio cuenta de que estos modelos ahora son lo suficientemente poderosos para automatizar tareas simples y gestionar procesos críticos de TI, por lo que hizo un gran cortos en esa empresa.」

Filosofía de inversión: regreso al mundo físico

·「Las empresas que dependen solo del software serán muy difíciles en el futuro. Este cambio no solo trata de arquitectura, sino de invertir en el mundo físico, como manufactura, fábricas, energía e infraestructura.」

·「Son áreas que no pueden ser construidas solo con IA, sino que requieren mano de obra, licencias y legislación para su realización.」

·「La energía es el recurso que todos no podemos obtener en cantidad suficiente… todo gira en torno a un núcleo: proveer energía para el futuro.」

Joven prodigio de las inversiones: Leopold Aschenbrenner

Josh Kale: Hay un tipo llamado Leopold Aschenbrenner, tiene 24 años. El año pasado hablamos de él en un episodio, cuando tenía solo 23, gestionando 1,000 millones de dólares, enfocado en invertir en conceptos y tecnologías emergentes de IA. Pero hoy, solo un año después, ese fondo ha crecido a 5,5 mil millones de dólares.

Este joven, mucho más joven que nosotros, ha logrado un rendimiento que hace que cualquier otro fondo en IA quede en segundo plano. Además, el mercado de IA es muy competitivo, por lo que claramente está haciendo algo diferente.

La semana pasada, salió su nuevo informe 13F, y finalmente podemos echar un vistazo a sus movimientos recientes. Analizaremos estos documentos para entender qué ha hecho para que su fondo pase de 1,000 millones a 5,5 mil millones de dólares.

Perspectivas desde el informe 13F

Ejaaz Ahamadeen: Logró estos hitos en solo 12 meses. Su fondo fue establecido a finales de 2024 con 255 millones de dólares. En solo 6 meses, su rendimiento superó en 8 veces al S&P 500, alcanzando los 2 mil millones. Desde la última vez que discutimos su fondo en el programa, ha crecido otros 1.5 mil millones, por lo que ahora está en una fase de explosión sin precedentes.

Es muy joven, hizo un cambio bastante grande, pero todo en línea con su “biblia”: un artículo de 165 páginas titulado ‘Conciencia Situacional’ (Situational Awareness).

En ese artículo, predice que alcanzaremos la AGI en 2027. Describe en detalle su visión de cómo se desarrollará la revolución de la IA. Sus predicciones han sido casi exactas, anticipando la fiebre de las GPU, y ahora propone un cambio muy importante, que exploraremos en profundidad.

De chips a infraestructura: el cambio

Josh Kale: Creo que toda la estrategia de inversión está cambiando de chips a infraestructura. Lo que vemos en pantalla es muy interesante. Usó Claude para crear un documento que nos guiará a revisar los cambios desde el año pasado hasta ahora. Quizá podemos empezar por las ventas que hizo, porque esas posiciones fueron bastante grandes, incluyendo Nvidia, que vendió en un trimestre opciones put por valor de 300 millones de dólares.

Ejaaz Ahamadeen: Verás que muchas de las acciones que vendió son de compañías muy populares, en las que muchos están invirtiendo ahora. Entonces, la pregunta es: ¿Por qué vendió acciones por valor de mil millones en esas compañías? Vendió Nvidia, Broadcom, TSMC, Micron. Todas ellas son principales empresas de infraestructura de IA.

Su venta de Nvidia en realidad fue rentable, ya que tenía opciones put por 300 millones de dólares, lo que significa que, con la caída del precio de Nvidia en los últimos meses, probablemente obtuvo beneficios. Entonces, ¿por qué hizo esto?

En su artículo de 165 páginas, menciona que para finales de 2025 o principios de 2026, cree que el mercado ya refleja casi por completo el valor de las GPU. Ese valor proviene principalmente de empresas como Nvidia y Broadcom, que fabrican estos chips y los apilan para que laboratorios de IA como OpenAI y Anthropic puedan entrenar modelos.

Ahora, su foco se ha desplazado hacia los principales cuellos de botella que aún no se han abordado: energía e infraestructura. Actualmente, muchos laboratorios de IA enfrentan un problema principal: primero, tienen demasiadas GPU; segundo, la red eléctrica actual está diseñada para humanos, no para satisfacer la enorme demanda de IA. Esa es su prioridad de inversión ahora.

Venta de opciones put en Nvidia

Josh Kale: Ver que vendió opciones put en Nvidia y que salió completamente de Nvidia me resulta muy interesante. Porque, cuando hablo con amigos o con gente en Wall Street, Nvidia siempre es la compañía de la que todos hablan, la mayor inversión.

Ver que se aparta de Nvidia confirma que siempre está un paso adelante, anticipándose a las tendencias futuras en lugar de seguir las modas pasadas. Para él, el futuro está en infraestructura, en cambiar de chips a una estrategia basada en información.

Quizá podamos profundizar en sus nuevas inversiones, porque esas son las acciones en las que deberíamos fijarnos. Son sus activos actuales y las que él cree que crecerán en el futuro. Si su juicio es correcto, deberíamos ver retornos bastante considerables. ¿Qué nuevas posiciones ha añadido en este trimestre?

Ejaaz Ahamadeen: Aquí hay un gráfico de portafolio muy ordenado, que clasifica todas las inversiones de Leopold Ashbrer según la pila tecnológica de IA. Podemos ver que las inversiones se dividen en categorías como generación de energía, bienes raíces y facilidades, computación y alojamiento, conectividad, almacenamiento y memoria, chips y obleas, entre otras.

De hecho, quiero añadir algo a lo que acabo de decir: noté que hizo una jugada muy astuta con Intel. Vendió sus acciones, pero aún mantiene una posición larga enorme. De esa forma, liberó liquidez y pudo invertir en otras compañías.

La principal en la que invirtió mucho es una empresa del sector energético llamada Bloom Energy. Esta compañía, que casi no era conocida hace unos meses, fabrica turbinas de generación de energía para centros de datos de IA.

Estableció una posición enorme en esta empresa, por valor de 855 millones de dólares. Aunque en el reporte aparece como 876 millones, en realidad la cifra que reportan es 855 millones.

Bloom Energy: pioneros en energía

Josh Kale: Bloom Energy es actualmente su mayor inversión, representando el 20% del portafolio. Es un sector completamente diferente a los chips. Investigué y es muy interesante.

Bloom Energy desarrolla un dispositivo llamado pila de combustible de óxido sólido, que puede generar electricidad a partir de gas natural en el sitio. Es una tecnología avanzada que evita los procesos tradicionales de calentar y enfriar en turbinas, que son muy ineficientes.

Su «caja de combustible» puede convertir directamente gas natural en electricidad utilizable para centros de datos. Es modular, de despliegue rápido y, hasta donde sé, no enfrentan problemas de suministro. Planean producir 2 gigavatios de energía este año.

Es una estrategia energética muy interesante. He estado buscando una especie de «Nvidia en energía», un fabricante de chips en energía. Aún no he encontrado una compañía que encaje exactamente, pero quizás Bloom Energy pueda ser esa.

Ejaaz Ahamadeen: También revisé sus últimos informes financieros, porque son una compañía cotizada. Tienen pedidos pendientes por 20 mil millones de dólares. Sus ingresos en 2025 aumentaron un 34%, y esperan que en 2026 crezcan otro 40%, claramente con demanda que supera la oferta.

Mencionaste las pilas de combustible de óxido sólido. La atracción de estas turbinas de gas natural es que no dependen de la red eléctrica. Como mencioné antes, la red actual está muy presionada porque la energía es necesaria para la humanidad y también para los centros de datos de IA, lo que eleva los precios de la energía en esas regiones.

Si usas productos como las turbinas de Bloom Energy, no necesitas depender de la red eléctrica. Solo las instalas junto a tu centro de datos de IA y obtienes energía de forma eficiente para entrenar o inferir en tus GPU y centros de datos.

Empresas como Broadcom y CoreWeave también necesitarán este tipo de energía, especialmente los grandes proveedores de servicios en la nube y laboratorios de IA. Esto me recuerda al juego «Civilization», donde puedes mover infraestructura y plantas de energía a tus asentamientos para impulsar su desarrollo. La situación es muy similar.

Josh Kale: Está claro que la escasez de energía no existe, sino que el problema es quién puede producir más energía. Tienen una gran cantidad de pedidos pendientes, pero la pregunta es: ¿pueden producir suficiente para satisfacer esa demanda?

La capacidad de fabricación se vuelve clave. En muchas de estas inversiones, estamos entrando en un mundo de «átomos», donde la manufactura se vuelve fundamental. Quiero profundizar en esto en el futuro, para ver si realmente tienen la capacidad de producir a gran escala. Pero, por ahora, es un sector muy importante, que representa el 20% de su portafolio. ¿Qué otras posiciones interesantes hay en su nuevo portafolio?

Ejaaz Ahamadeen: También ha aumentado su inversión en CoreWeave en unos 300 millones de dólares. Imagina que eres un laboratorio de IA y necesitas GPU. Comprar GPU en empresas como Nvidia es solo una parte del trabajo.

Implementar esas GPU en servidores, proveer energía, soporte técnico, mantenimiento y refrigeración, es otra historia. Por eso, externalizar esas tareas a una «nueva nube» como CoreWeave tiene mucho sentido. Ellos se especializan en eso.

Broadcom también ofrece servicios similares, pero CoreWeave es más pequeño, empezó en la era de los juegos con GPU y ahora se enfoca en IA. Leopold ha invertido mucho en ellos.

En el tercer trimestre, ya invirtió 500 millones, y ahora ha añadido otros 300 millones. Su inversión total en CoreWeave puede estar en 800 millones. Pero hay más: también tiene aproximadamente un 10% de acciones en Core Scientific, uno de sus principales proveedores, que construye redes eléctricas para CoreWeave.

Si consideramos las apuestas en inversión, Leopold probablemente ha hecho las mayores apuestas en infraestructura de GPU (como CoreWeave) y suministro de energía (como Bloom Energy), que son sus principales posiciones actuales.

Minería de Bitcoin

Josh Kale: Me parece interesante que ya tenga participaciones en esas empresas, casi como un inversor activista, capaz de influir en sus decisiones. Es muy interesante. Al revisar su portafolio, además de energía, noto que ha añadido muchas posiciones relacionadas con bienes raíces, unas 10, relacionadas con minería de Bitcoin.

Vemos que ha invertido en varias empresas mineras de Bitcoin. Esto puede parecer extraño, dado que el mercado de criptomonedas no está en su mejor momento y Bitcoin no ha tenido buen rendimiento. ¿Por qué comprar esas empresas mineras?

La razón es que esas empresas tienen dos elementos clave para construir infraestructura de IA: tierra y electricidad.

¿Qué necesita la minería de Bitcoin? Mucha energía y espacio para colocar las granjas de GPU. Aunque la minería no está en declive total, estas empresas tienen recursos inmobiliarios y energéticos que pueden ofrecer mejores retornos de riesgo.

Parece que apuesta a que esas empresas venderán sus derechos de uso de tierra y licencias, o se transformarán en centros de datos de IA.

Ejaaz Ahamadeen: Es importante aclarar que su interés en esas empresas no es para minar, sino para obtener sus licencias y acceso a la red eléctrica. Normalmente, conseguir esas licencias lleva meses o años.

Por eso, vemos que empresas como Meta, Microsoft y OpenAI han anunciado alianzas por valor de 1.4 billones de dólares, pero esas colaboraciones aún no se han traducido en modelos operativos. La razón es que la oferta de GPU siempre va un paso detrás de la demanda, porque no pueden obtener esas licencias a tiempo.

Leopold ha comprado esas pequeñas empresas que ya tienen licencias, saltándose todo el proceso. Ha separado sus servicios de criptomonedas y los ha redirigido a entrenar modelos de IA, convirtiéndose en proveedor de infraestructura para laboratorios de IA.

Es como tomar el control de un bar con licencia para vender alcohol, en lugar de solicitar una nueva y esperar años; un atajo muy inteligente.

AGI y tendencias del mercado

Josh Kale: Una de las cosas que más admiro de su estrategia y que ha sido validada en el último año, es su simplicidad y eficiencia. Por ejemplo, las empresas mineras de Bitcoin claramente tienen licencias y energía, y todas las compañías de IA necesitan estos recursos.

Entonces, ¿por qué no todos invierten en esas empresas? Creo que es porque esas ideas son demasiado simples, y muchos se sienten bloqueados por ellas. Pero una y otra vez, esas ideas simples han sido correctas.

¿Será correcto también su pronóstico de alcanzar la AGI en 2027? ¿Realmente lograremos la AGI en 2027?

Ejaaz Ahamadeen: Para verificar esa predicción, creamos un mercado de predicción en Polymarket, preguntando si OpenAI anunciará la AGI antes de 2027. Al principio, muchos no confiaban en la predicción de Leopold, pero ahora la probabilidad en ese mercado es solo del 13%. Parece muy optimista, pero su estrategia puede ser correcta, solo que el cronograma quizás sea un poco ajustado.

La probabilidad es baja, pero hay que decir que fue criticado por su artículo inicial, muchos pensaron que sus ideas eran demasiado extravagantes e irrealistas. La mitad de la gente cree que la AGI llegará en unos meses, otros piensan que será en 2030. Leopold es el único que predice 2027 y, hasta ahora, parece más cercano a la realidad.

Él predijo la importancia de las GPU antes de que explotara la fiebre de ellas. Ahora, también anticipa la crisis en infraestructura energética antes de que ocurra. Creo que sigue estando un paso adelante.

Pero su portafolio no solo tiene posiciones largas, también tiene una posición en corto en una compañía específica, Infosys, que se enfoca en outsourcing de TI, principalmente en India. Su modelo depende de ofrecer mano de obra más barata que en EE. UU. o Europa. En resumen, externalizan toda la gestión de TI para reducir costos.

Su apuesta aquí se basa en la tendencia que ha observado. Vio el auge de productos como Claude Code y GPT Codex 5.3, y se dio cuenta de que estos modelos ya son lo suficientemente poderosos para automatizar tareas simples y gestionar procesos críticos de TI, por lo que hizo un gran cortos en esa empresa.

Creo que esta es una de sus inversiones más profundas y alineadas con las tendencias actuales, que demuestra que está dispuesto a poner dinero en sus ideas y en la visión del futuro.

Mercado alcista y bajista

Josh Kale: Podemos discutir las razones de un mercado alcista y un mercado bajista. Cuando inviertes en un portafolio así, ¿qué aspectos críticos o riesgos deberías considerar? Lo primero que pienso es que este inversor tiene solo 24 años, y no sé si tiene tanta experiencia como otros. Eso puede ser una ventaja, pero también, en algún momento, esa ventaja puede colapsar.

Otra preocupación es que su estrategia de inversión parece muy centrada en un solo tema. Si el crecimiento en infraestructura de IA y gastos relacionados se desacelera, o si la economía global cambia, cada posición en su portafolio puede sufrir. No hay mucho hedge, por lo que la estrategia tiene vulnerabilidades. Pero, por ahora, todas las señales indican que su rendimiento solo seguirá mejorando.

Ejaaz Ahamadeen: Si miras a los inversores más destacados, su éxito no radica en cuánto ganaron en un año o trimestre, sino en si lograron rendimientos estables año tras año, durante una década, y en la capacidad de hacer crecer el interés compuesto.

El comienzo de Leopold ha sido espectacular, superando ampliamente el promedio de fondos de cobertura en IA, y no solo en ese sector, sino en general. Pero necesita demostrar su consistencia en el largo plazo; el tiempo dirá.

Solo puedo decir que, este joven que fue despedido por OpenAI, tiene una visión profunda del futuro de la IA y ha hecho predicciones audaces, siendo el único que casi siempre acierta. En su artículo de 165 páginas, volcó mucho esfuerzo y confianza en sus ideas, y, por ahora, todo parece estar dándole la razón.

¿Cambiará el panorama en el futuro? Posiblemente. Pero estas reportes y inversiones pueden ser una herramienta para seguir en tiempo real los cuellos de botella en la carrera de IA. Quiero destacar eso. Inicialmente, su estrategia se centraba en las GPU, creyendo que serían la demanda principal y que el mercado las subestimaba.

Ahora, su visión es que esa oportunidad ya está bien valorada, y el próximo cuello de botella será la infraestructura energética.

¿Recuerdas a Elon Musk lanzando centros de datos al espacio? ¿Por qué?

Porque el sol provee más energía. Además, compañías como Google, Meta, Broadcom y Nvidia están invirtiendo en centros de datos o infraestructura para acceder a la red eléctrica. Él simplemente invierte en esas necesidades, y eso me parece muy inteligente.

Josh Kale: Leí recientemente un artículo de Naval que dice que, depender solo del software será muy difícil en el futuro, porque ahora es muy fácil desarrollar y generar software a medida. Creo que su cambio no solo trata de arquitectura, sino de invertir en el mundo físico, como manufactura, fábricas, energía e infraestructura.

Son áreas que no pueden ser construidas solo con IA, sino que requieren mano de obra, licencias y legislación. Creo que ese será el camino del futuro.

La energía es el recurso que todos no podemos obtener en suficiente cantidad. Ya sea en generación eléctrica o inversión en bienes raíces, todo gira en torno a un núcleo: proveer energía para el futuro. En la última temporada de informes, solo Google, Amazon y Nvidia prometieron gastar 6.5 billones de dólares en capital, lo que indica que habrá mucho dinero en solucionar este problema, y su portafolio parece estar preparado para aprovechar esa tendencia.

Ejaaz Ahamadeen: Sí, ha hecho algunas inversiones que parecen de alto riesgo. Por ejemplo, a menos que conozcas muy bien el sector energético, muchos no han oído hablar de Bloom Energy.

Pero esa compañía puede considerarse una de las principales en energía, especialmente en energía portátil. Leopold ve que la red eléctrica no soporta la demanda actual, y decidió invertir en esa empresa con mucha convicción. Ha puesto casi una quinta parte de su portafolio en ella.

Es una inversión muy concentrada, de alto riesgo y alta convicción. Pero si funciona, explicaría cómo su portafolio puede multiplicar por 4.5 o 5 veces en un año y medio. Hay que reconocerlo: convertir 1,000 millones en 5,5 mil millones en ese tiempo es increíble.

El futuro de las inversiones de Leopold

Josh Kale: En general, es impresionante lo que ha logrado, y su cambio reciente de hardware a infraestructura y energía parece en la dirección correcta, con un gran potencial. Si compartes su visión, puede ser una oportunidad interesante. Claro, esto no es consejo de inversión, solo una visión de su portafolio, pero parece prometedor y con potencial para un rendimiento muy alto este año.

Josh Kale: También tengo curiosidad por saber qué piensan nuestros oyentes. ¿Creen que nuestro análisis es de nivel profesional, comparable a Leopold, o piensan que estamos completamente equivocados y estamos ignorando historias obvias?

Ejaaz Ahamadeen: ¿Sabes qué quiero? Quiero saber cuál es la mejor acción en su opinión este año.

Josh Kale: Sí, Leopold apostó por Bloom Energy. Quiero saber, ¿cuál sería tu Bloom Energy? ¿Qué estamos pasando por alto que pueda hacer que esa acción vuelva a multiplicarse por 5 este año?

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