Recientemente vi un conjunto de datos, bastante interesante—en 2025 nuestro PIB per cápita será aproximadamente 13,953 dólares, en comparación con los datos históricos de Japón, lo que equivale aproximadamente al nivel de Japón en 1985-1986.

Esa época fue un punto de inflexión para Japón. Estados Unidos en ese momento presionó a Japón, y finalmente firmaron el Acuerdo de Plaza, después de lo cual el yen respecto al dólar se apreció casi tres veces en diez años. Mira cómo creció el PIB per cápita de Japón entre 1985 y 1995—fue realmente un auge. Para 1995, la relación entre el PIB total de Japón y Estados Unidos alcanzó un mínimo histórico, solo el 72%.

¿Y nuestra situación actual? El año pasado, la relación entre el PIB de China y Estados Unidos fue del 64.1%, su punto más alto (en 2021) fue del 76%. Pero si miramos los ingresos disponibles per cápita, el año pasado el país apenas superó los 6,000 dólares, lo cual corresponde a Japón a finales de los años 70 del siglo pasado.

Lo interesante viene ahora—¿por qué, siendo ambos comparados con el PIB per cápita de Japón, los años correspondientes a los ingresos per cápita no son los mismos? La razón es simple, la proporción de nuestros ingresos per cápita respecto al PIB per cápita es demasiado baja. No solo está por debajo del nivel internacional, sino que incluso está por debajo del nivel de finales de los años 80 del siglo pasado (en ese entonces, esta proporción superaba el 60%, lo que indicaba que la gente recibía una mayor parte del PIB).

Esto plantea una cuestión clave—el gasto de consumo de los residentes ha sido inferior al 30% durante seis años consecutivos, mientras que en los años 80 esta cifra superaba el 50%. Más doloroso aún, la relación entre deuda per cápita e ingreso sigue en niveles altos, con una velocidad de caída extremadamente lenta. Esto significa que hay bastante "agua" en los ingresos per cápita reales, porque hay que destinar una parte para pagar deudas.

Por lo tanto, la lógica es clara: por un lado, la proporción del PIB que reciben es menor, y por otro, las deudas previas son mayores (usadas para cubrir la brecha del PIB), lo que naturalmente debilita la retroalimentación fiscal. El año pasado, la proporción de impuestos respecto al PIB alcanzó un mínimo histórico, solo el 12.6%, indicando que la calidad del PIB es un problema más grave que el volumen. Esto coincide con las conclusiones del informe de la autoridad monetaria.

Comparando la trayectoria histórica del PIB per cápita de Japón, lo que enfrentamos ahora no es solo un problema de comparación numérica, sino también de estructura y distribución. Si no hay oportunidades de activos con altos retornos, los residentes se verán obligados a reducir el consumo para pagar deudas—esta es la lógica fundamental de la debilidad del consumo.