¿Quién será el "banco central digital"? Circle presentó la solicitud con Arc

Autor: David, Deep潮 TechFlow

Traducido por: @mangojay09, Yujian Web3

12 de agosto, justo el mismo día en que se publicó el primer informe financiero tras su lanzamiento, Circle lanzó una bomba: @arc, una cadena de bloques L1 diseñada específicamente para las finanzas de stablecoins.

Si solo miras los titulares, podrías pensar que es otra historia de una cadena pública común.

Pero al interpretarlo en el contexto de los siete años de trayectoria de Circle, se revela que:

No es solo una cadena pública, sino una declaración de territorio sobre la “banca digital”.

Tradicionalmente, los bancos centrales tienen tres funciones principales: emitir moneda, gestionar sistemas de pago y liquidación, y diseñar políticas monetarias.

Circle está replicando estos roles en versión digital paso a paso: primero, con USDC, obtiene el “derecho de acuñación”; luego, con Arc, construye un sistema de liquidación; y quizás, en el futuro, diseñe políticas monetarias digitales.

Esto no solo afecta a una empresa, sino que implica una redistribución del poder monetario en la era digital.

La evolución del banco central de Circle

En septiembre de 2018, cuando Circle y Coinbase lanzaron USDC conjuntamente, el mercado de stablecoins aún dominaba Tether.

Circle eligió un camino que en ese momento parecía “torpe”: máxima conformidad regulatoria.

Primero, enfrentó proactivamente los controles regulatorios más estrictos, convirtiéndose en una de las primeras empresas en obtener la BitLicense de Nueva York. Esta licencia, conocida como “la más difícil del mundo para criptomonedas”, tiene un proceso de solicitud tan complejo que muchas empresas se dan por vencidas.

Segundo, no optó por luchar en solitario, sino que se asoció con Coinbase para formar la alianza Centre — lo que permitía compartir riesgos regulatorios y acceder a la enorme base de usuarios de Coinbase, poniendo a USDC en una posición privilegiada desde su nacimiento.

Tercero, llevó la transparencia de las reservas al máximo: cada mes publica informes de auditoría de reservas realizados por firmas contables, asegurando que están compuestas al 100% por efectivo y bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo, sin tocar instrumentos comerciales ni activos de alto riesgo. Este enfoque “excelente” no fue popular en sus inicios: en los años de crecimiento salvaje entre 2018 y 2020, USDC fue criticado por ser “demasiado centralizado” y su crecimiento fue lento.

El punto de inflexión llegó en 2020.

El auge de DeFi en verano disparó la demanda de stablecoins, y más importante aún, fondos de cobertura, market makers y empresas de pagos comenzaron a participar, haciendo que las ventajas regulatorias de USDC se hicieran evidentes.

De una circulación de 1,000 millones de dólares, a 4,2 mil millones, y ahora a 6,5 mil millones, la curva de crecimiento de USDC ha sido casi vertical.

En marzo de 2023, Silicon Valley Bank quebró, y Circle tenía 3,3 mil millones de dólares en reservas en ese banco. USDC se despegó brevemente del dólar, llegando a 0.87 USD, y el pánico se extendió rápidamente.

El resultado de esta “prueba de estrés” fue que el gobierno de EE. UU., por prevención de riesgos sistémicos, garantizó totalmente los depósitos en Silicon Valley Bank.

Aunque no fue un rescate exclusivo para Circle, este evento hizo que la compañía se diera cuenta de que solo emitir no basta; necesita controlar más infraestructura para tener un verdadero control de su destino.

Y lo que realmente despertó esa sensación de control fue la disolución de la alianza Centre. Esto expuso la “dilema laboral” de Circle.

En agosto de 2023, Circle y Coinbase anunciaron la disolución de Centre, y Circle tomó el control total de USDC. A simple vista, parecía que Circle se independizaba; pero a costa de mucho: Coinbase obtuvo el 50% de los ingresos por reservas de USDC.

¿Qué significa esto? En 2024, Coinbase obtuvo 910 millones de dólares en ingresos de USDC, un aumento del 33% respecto al año anterior. Mientras tanto, Circle pagó más de 1,000 millones en costos de distribución, en su mayoría hacia Coinbase.

En otras palabras, la USDC que Circle ha trabajado arduamente para construir, comparte la mitad de sus beneficios con Coinbase. Es como si el banco central imprimiera dinero y tuviera que pagar la mitad del “impuesto de acuñación” a los bancos comerciales.

Además, el ascenso de Tron mostró una nueva vía de rentabilidad para Circle.

En 2024, Tron procesó 5.46 billones de dólares en transacciones USDT, con más de 2 millones de transferencias diarias, generando ingresos por comisiones solo por infraestructura de transferencia, una fuente de ingresos más upstream y estable que la emisión de stablecoins.

Especialmente con la expectativa de que la Reserva Federal reduzca las tasas, los ingresos por intereses de stablecoins tradicionales se contraerán, mientras que las tarifas de infraestructura pueden mantenerse relativamente estables.

Esto advierte a Circle: quien controle la infraestructura, podrá seguir recaudando impuestos.

Por eso, Circle inició su transformación hacia la construcción de infraestructura, con múltiples frentes:

• Circle Mint permite a clientes empresariales acuñar y redimir USDC directamente;

• CCTP (Protocolo de Transferencia Cross-Chain) facilita la transferencia nativa de USDC entre diferentes blockchains;

• Circle APIs ofrece un conjunto completo de soluciones de integración de stablecoins para empresas.

Para 2024, los ingresos de Circle alcanzaron 1,68 mil millones de dólares, y la estructura de ingresos empezó a cambiar: además de los intereses de reservas tradicionales, cada vez más provienen de tarifas por llamadas API, servicios cross-chain y servicios empresariales.

Este cambio se refleja en el último informe financiero de Circle:

Los datos muestran que en el segundo trimestre, los ingresos por suscripciones y servicios alcanzaron 24 millones de dólares, solo un 3.6% del total (el mayor ingreso sigue siendo los intereses de las reservas de USDC), pero con un crecimiento interanual del 252%.

De un negocio basado solo en intereses por emisión, a uno diversificado en “alquileres”, con mayor control sobre su modelo de negocio.

La llegada de Arc marca un momento culminante en esta transformación.

USDC, como gas nativo, no requiere poseer ETH u otros tokens volátiles; un sistema de solicitudes de cotización a nivel institucional soporta liquidaciones en cadena 24/7; las confirmaciones de transacción en menos de un segundo, con opciones de privacidad y saldo para empresas, satisfacen requisitos regulatorios.

Estas funciones parecen más una declaración de soberanía monetaria mediante tecnología. Arc está abierto a todos los desarrolladores, pero las reglas las fija Circle.

Con esto, desde Centre hasta Arc, Circle ha dado un salto de tres niveles:

De emitir billetes bancarios en bancos privados, a monopolizar la emisión de moneda, y ahora a controlar todo el sistema financiero — solo que a una velocidad mayor.

Y esta “sueño de banco central digital” no es exclusivo de Circle.

La misma ambición, caminos diferentes

En 2025, la guerra de stablecoins la protagonizan varias grandes empresas con un “sueño de banco central”, aunque con diferentes rutas.

Circle eligió la más difícil pero potencialmente más valiosa: USDC → Arc en blockchain → ecosistema financiero completo.

No se conforma solo con ser un emisor de stablecoins, sino que quiere controlar toda la cadena de valor — desde emisión monetaria, sistemas de liquidación, hasta pagos y aplicaciones financieras.

El diseño de Arc refleja claramente “pensamiento de banco central”:

Primero, como herramienta de política monetaria, USDC como gas nativo permite a Circle tener una capacidad de ajuste similar a una “tasa de referencia”; segundo, como monopolio de liquidación, su motor RFQ de divisas institucional integrado obliga a las transacciones de cambio en cadena a pasar por su mecanismo; y tercero, mantiene el control sobre las reglas, pudiendo decidir qué funciones se activan y qué comportamientos se permiten mediante actualizaciones del protocolo.

Lo más difícil aquí es la migración del ecosistema — ¿cómo convencer a usuarios y desarrolladores de abandonar Ethereum?

La respuesta de Circle es no migrar, sino complementar. Arc no busca reemplazar USDC en Ethereum, sino ofrecer soluciones para casos de uso que las cadenas existentes no puedan satisfacer, como pagos empresariales con privacidad, liquidaciones inmediatas de divisas, o aplicaciones en cadena con costos predecibles.

Es una apuesta arriesgada. Si funciona, Circle se convertirá en la “Reserva Federal” de las finanzas digitales; si fracasa, las inversiones de miles de millones podrían ir a la basura.

El enfoque de PayPal es pragmático y flexible.

En 2023, PYUSD debutó en Ethereum, en 2024 se expandió a Solana, en 2025 se lanzó en Stellar, y recientemente también en Arbitrum.

PayPal no construye una cadena propia, sino que permite que PYUSD circule en múltiples ecosistemas disponibles, cada uno como un canal de distribución.

En las primeras etapas de los stablecoins, la distribución era más importante que construir infraestructura. Si ya tienes algo listo, ¿para qué hacerlo tú mismo?

Primero, captar la mente y los escenarios de uso de los usuarios, y luego, en el futuro, abordar la infraestructura. Después de todo, PayPal tiene una red de 20 millones de comerciantes.

Tether, por su parte, funciona casi como un “banco central en la sombra” en el mundo cripto.

Prácticamente no interviene en el uso de USDT; una vez emitido, funciona como efectivo, y su circulación depende del mercado. En regiones y casos con regulación difusa y dificultades KYC, USDT se ha convertido en la única opción.

El fundador de Circle, Paolo Ardoino, afirmó en una entrevista que USDT principalmente sirve a mercados emergentes (como América Latina, África y el Sudeste Asiático), ayudando a los usuarios locales a sortear infraestructuras financieras ineficientes, funcionando más como una stablecoin internacional.

Con una cantidad de pares de trading en exchanges 3-5 veces mayor que USDC, Tether ha creado un potente efecto de red de liquidez.

Lo más interesante es la actitud de Tether hacia nuevas cadenas. No construye activamente, pero apoya a otros que lo hagan. Por ejemplo, apoya cadenas dedicadas a stablecoins como Plasma y Stable. Es como apostar, manteniendo una presencia en varios ecosistemas con un costo mínimo, a la espera de quién puede salir adelante.

En 2024, Tether generó más de 10 mil millones de dólares en beneficios, superando a muchos bancos tradicionales; y en lugar de crear su propia cadena, continúa comprando bonos del Tesoro y Bitcoin.

Tether apuesta a que, mientras mantenga reservas suficientes y no haya riesgos sistémicos, su inercia podrá mantener a USDT como la principal moneda en circulación de stablecoins.

Estas tres estrategias representan diferentes visiones sobre el futuro de las stablecoins.

PayPal confía en los usuarios. Con 20 millones de comerciantes, la tecnología es secundaria. Es la mentalidad de internet.

Tether apuesta por la liquidez. Mientras USDT siga siendo la moneda base para transacciones, todo lo demás importa poco. Es la mentalidad de los exchanges.

Y Circle cree en la infraestructura. Quien controla la infraestructura, controla el futuro. Es la mentalidad de un banco central.

La razón de esta elección puede estar en la declaración del CEO de Circle, Jeremy Allaire, en una audiencia en el Congreso: “El dólar está en una encrucijada, y la competencia monetaria ahora es competencia tecnológica.”

Circle no solo ve el mercado de stablecoins, sino que busca definir el estándar del dólar digital. Si Arc tiene éxito, podría convertirse en el “Sistema de Reserva Federal” del dólar digital. Esa visión vale la pena el riesgo.

2026, la ventana clave

El tiempo se acorta. La regulación avanza, la competencia se intensifica, y cuando Circle anunció que Arc estaría en mainnet en 2026, la primera reacción de la comunidad cripto fue:

Demasiado lento.

En una industria que predica “iterar rápido”, tardar casi un año en pasar de testnet a mainnet parece haber perdido una buena oportunidad.

Pero si entiendes la situación de Circle, verás que ese momento no está mal.

El 17 de junio, el Senado de EE. UU. aprobó la ley GENIUS. Es el primer marco regulatorio federal para stablecoins en EE. UU.

Para Circle, esto es la “validación” que esperaba. Como el emisor de stablecoins más conforme, Circle cumple casi todos los requisitos de la ley GENIUS.

Para 2026, será el momento en que estas regulaciones entren en vigor y el mercado se adapte a las nuevas reglas. Circle no quiere ser el primero en arriesgarse, pero tampoco quiere llegar demasiado tarde.

Los clientes empresariales valoran la certeza, y Arc ofrece precisamente eso: un marco regulatorio definido, un rendimiento técnico estable y un modelo de negocio claro.

Si Arc logra lanzarse con éxito, atrayendo suficiente usuario y liquidez, Circle consolidará su liderazgo en infraestructura de stablecoins. Esto podría abrir una nueva era — en la que empresas privadas operen como “bancos centrales” sea una realidad.

Pero si su desempeño es mediocre o si otros lo superan, Circle quizás tenga que replantearse su posición. Tal vez, al final, solo pueda ser un emisor, sin poder dominar la infraestructura.

Pero pase lo que pase, el esfuerzo de Circle impulsa a toda la industria a reflexionar sobre una cuestión fundamental: en la era digital, ¿quién debe tener el control del dinero?

La respuesta a esa pregunta quizás se vea claramente a principios de 2026.