Exploración de la valoración de Bitcoin en 2026 desde las perspectivas macro y de estructura en cadena

Autor: Tiger Research

Traducido por: AididiaoJP, Foresight News

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Puntos clave

El entorno macroeconómico sigue siendo favorable, aunque con ritmo más lento: El M2 global alcanzó un máximo histórico de 13.44 billones de dólares, y el flujo de fondos hacia los ETF de Bitcoin por primera vez en 14 meses se convirtió en entrada neta. Sin embargo, el impacto del conflicto en Irán elevó la CPI de marzo al 3.3%, reduciendo la trayectoria de recortes de la Reserva Federal.

Los indicadores en cadena de Bitcoin están pasando de una subvaloración a un equilibrio temprano: Los indicadores clave en cadena han salido de la zona de pánico del primer trimestre. Actualmente, el precio es de 70,500 dólares, aproximadamente un 13% por debajo del costo promedio de entrada de los poseedores a largo plazo de 78,000 dólares. Superar ese nivel será una señal principal de reversión de tendencia a corto plazo.

El objetivo de 143,000 dólares y un potencial de aumento de 2 veces aún son válidos: Basado en un punto de referencia neutral de 132,500 dólares, con ajustes de -10% en fundamentos y +20% en macroeconomía. Aunque se ha reducido el objetivo del primer trimestre de 185,500 dólares, la fuerte corrección del precio spot en realidad amplía el potencial de subida desde el nivel actual.

El viento macro sigue siendo favorable, pero la velocidad se ha desacelerado

Desde la publicación del informe del primer trimestre, Bitcoin ha caído aproximadamente un 27%, con un precio medio a principios de abril en torno a 70,500 dólares. El conflicto en Irán introdujo una nueva variable, pero el entorno macro en general sigue siendo favorable. Lo que cambia no es la dirección, sino la velocidad.

La liquidez alcanza niveles récord, pero no se transmite eficazmente a Bitcoin

Hasta febrero de 2026, la expansión del M2 global continúa alcanzando un máximo histórico cercano a 13.44 billones de dólares. Sin embargo, Bitcoin ha caído un 27% respecto al primer trimestre. La liquidez y el precio muestran un movimiento en direcciones opuestas.

La fuente de la liquidez explica esta divergencia. En el último año, más del 60% del crecimiento del M2 en las cuatro principales economías (China, EE. UU., Zona Euro, Japón) provino de China, gracias a la reducción de reservas por parte del Banco Popular de China y a un giro oficial hacia una postura de flexibilización en el primer trimestre.

La contribución de EE. UU. es solo del 10%. El problema es que la liquidez proveniente de China tiene canales limitados para ingresar al mercado de Bitcoin. Las restricciones en las transacciones criptográficas domésticas aún existen, y los canales indirectos a través de Hong Kong y Singapur principalmente sirven a fondos institucionales. La liquidez global está en su punto máximo histórico, pero la proporción que realmente llega al mercado de Bitcoin se está reduciendo.

El conflicto en Irán ralentiza el ritmo de recortes de la Fed

Debido a que la transmisión de liquidez desde China se ve obstaculizada, la liquidez en dólares sigue siendo el principal motor de Bitcoin. Pero incluso esta parte se ha retrasado por el conflicto en Irán.

Tras los ataques de EE. UU. e Israel a Irán el 28 de febrero, el estrecho de Ormuz fue bloqueado. El petróleo Brent se disparó a 118 dólares por barril a mediados de marzo, y el petróleo de Dubái alcanzó un máximo histórico de 166 dólares por barril. Este impacto elevó directamente la inflación. La CPI de EE. UU. en marzo subió del 2.4% de febrero al 3.3%, alcanzando un máximo de dos años. El espacio para recortes de la Fed se redujo. El gráfico de puntos de marzo redujo las expectativas de recortes en 2026 a solo uno.

A pesar de ello, la orientación hacia la flexibilización no cambió. A mediados de abril, se reabrió parcialmente el estrecho de Ormuz, y los precios del petróleo cayeron significativamente a cerca de 90 dólares. La CPI núcleo se mantuvo en 2.6%, indicando que el impacto aún no se ha propagado completamente a toda la economía. El presidente Trump nominó oficialmente a Kevin Warsh como próximo presidente de la Fed a finales de enero, y la audiencia de confirmación en el Senado está en curso. La duración del mandato de Powell terminará el 15 de mayo, y la tendencia de flexibilización probablemente continuará. La cantidad de recortes puede disminuir, pero la dirección se mantiene.

El flujo de fondos institucional comienza a revertirse

El flujo de salida institucional que impulsó la caída del primer trimestre ya ha comenzado a revertirse. Desde el lanzamiento del ETF de Bitcoin en noviembre de 2025, se registró la peor salida mensual, y en cinco meses consecutivos hubo flujo neto negativo. Sin embargo, desde marzo, el flujo neto mensual se convirtió en positivo. Hasta mediados de abril, el flujo de fondos acumulado en el año se volvió positivo, y el tamaño total de gestión de activos volvió a 96.5 mil millones de dólares.

Las compras institucionales también se aceleran. Strategy, en una semana (del 13 al 19 de abril), compró 34,164 bitcoins por 2.54 mil millones de dólares, aumentando su posición total a 815,061 BTC. Sin embargo, el número de empresas participando en esta tendencia no ha aumentado significativamente.

Los indicadores macro se ajustan a +20%

El viento estructural sigue siendo favorable: expansión de liquidez, política de flexibilización, retorno de fondos institucionales a positivo, y avances en la ley estadounidense CLARITY. Los vientos en contra recientes —el impacto del petróleo por Irán y la ralentización de los recortes de la Fed— han compensado parcialmente estas ventajas. Los indicadores macro del segundo trimestre se ajustan en un 5% respecto al primer trimestre, a +20%.

De la subvaloración al equilibrio temprano

Los indicadores en cadena han salido de la zona de pánico extremo, transitando hacia un límite entre subvaloración y equilibrio. Los indicadores clave como MVRV-Z, NUPL y aSOPR han salido de la zona de pánico del primer trimestre y entrado en una fase de recuperación temprana. Aunque no es muy probable que haya un repunte significativo en la zona de pánico, los datos históricos muestran que el rendimiento promedio en un año desde esa región siempre ha sido de dos dígitos. La relación riesgo-recompensa en este momento sigue siendo muy favorable.

Es importante notar que el costo promedio de los poseedores a corto plazo (STH) está disminuyendo gradualmente. Esto indica que los fondos especulativos están saliendo, mientras que los nuevos compradores están acumulando a precios más bajos. La sincronización con la reactivación de los flujos netos en ETF y las compras masivas de Strategy respalda la idea de que los inversores institucionales están acumulando en zonas de descuento, reduciendo así el costo promedio de entrada.

El nivel de riesgo clave está en 54,000 dólares, que es el costo promedio de toda la red. Si se rompe ese nivel, toda la red entrará en pérdidas no realizadas, convirtiéndose en un fondo de mercado en escenarios extremos. La resistencia más fuerte está en 78,000 dólares, coincidiendo con el costo promedio de entrada de los poseedores a largo plazo.

El precio actual de 70,500 dólares está aproximadamente un 13% por debajo de esa resistencia, y una gran cantidad de fondos a corto plazo que entraron recientemente están en pérdidas no realizadas. La ruptura decisiva por encima de 78,000 dólares en el corto plazo será un punto clave a seguir.

Crecimiento aparente, estancamiento subyacente

En la primera mitad de abril, el volumen diario de transacciones de Bitcoin alcanzó 564,000 operaciones, un aumento interanual del 37.9%. Los datos superficiales son brillantes, pero los detalles cuentan otra historia.

El número de direcciones activas cayó a 428,000, un descenso interanual del 13.2% y una caída del 4.2% respecto a la semana anterior. El tamaño promedio de las transferencias bajó a 1.19 BTC, un 34.1% menos que el trimestre anterior, cuando era de 1.80 BTC. Aunque el número de transacciones aumentó, tanto los participantes como el valor de cada transacción disminuyeron. Este patrón refleja que unos pocos usuarios realizan transferencias pequeñas repetidamente, en lugar de una utilización económica amplia de la red. Gran parte del aumento en volumen puede deberse a movimientos mecánicos como depósitos en exchanges, sin relación con un crecimiento real.

El informe del primer trimestre mantuvo los indicadores fundamentales en 0%, basado en expectativas de expansión del ecosistema BTCFi. Para el segundo trimestre, esta tesis se ha debilitado claramente. Según The Block en su "Perspectiva de activos digitales 2026", el TVL (valor total bloqueado) en L2 de Bitcoin ha caído un 74% en el año, y el TVL total de BTCFi ha bajado un 10%, representando solo el 0.46% del suministro total de Bitcoin (91,332 BTC). Aunque protocolos como Babylon y Lombard han mostrado crecimiento, el ecosistema en su conjunto se ha contraído.

Los indicadores fundamentales se ajustan a -10%

El crecimiento superficial no se ha traducido en una expansión real de la red, y los datos subyacentes que sustentan la tesis de BTCFi se han debilitado. La balanza de señales positivas y negativas en el primer trimestre se ha roto. Para el segundo trimestre, los indicadores fundamentales se ajustan de 0% a un mínimo de -10%.

Objetivo de 143,000 dólares, con potencial de 2 veces de subida

Utilizando el método TVM, con un precio promedio a principios de abril de 2026, el punto de referencia neutral es de 132,500 dólares. Tras ajustar en -10% en fundamentos y +20% en macro, el precio objetivo a 12 meses se fija en 143,000 dólares.

Este valor es aproximadamente un 23% menor que el objetivo de 185,500 dólares del primer trimestre. Sin embargo, el potencial de subida real se ha ampliado. Con el precio promedio, el espacio alcista pasa del +93% del primer trimestre al +103% en el segundo.

La reducción del objetivo no implica pesimismo. La dirección macro y la estructura en cadena siguen respaldando una lógica alcista a medio y largo plazo.

Tres puntos de observación a corto plazo:

1. Superar decisivamente el nivel de equilibrio medio del mercado en 78,000 dólares;

2. Flujos netos positivos continuos en ETF;

3. Cambio en la política de la Fed tras la reducción de riesgos geopolíticos.

Si estos tres condiciones se cumplen simultáneamente, el objetivo de 143,000 dólares sigue siendo alcanzable.