Últimamente, algunos amigos me han preguntado sobre las diferencias entre los contratos basados en moneda y los U-basados, así que mejor lo escribo para compartirlo.

En pocas palabras, el contrato basado en moneda utiliza la moneda como margen, y las ganancias y pérdidas también se calculan en esa moneda. El U-basado, en cambio, funciona al revés, todo se liquida en U. Esta diferencia parece sencilla, pero en realidad la forma de jugar cambia mucho.

Primero, mencionaré un fenómeno interesante. Si compras moneda con U y luego abres un contrato en moneda para hacer una posición en corto, notarás algo mágico: sin importar si el precio de la moneda sube o baja, tu valor total de mercado siempre permanece igual. Por ejemplo, si gastas 100,000 U para comprar Bitcoin en spot y luego abres un contrato en corto con apalancamiento 1x, cuando el precio sube un 50%, tu contrato tendrá pérdida, pero si el spot sube, el valor total se mantiene en 10,000 U, compensándose. La clave es que la tasa de financiamiento del Bitcoin suele ser positiva, y al hacer cortos puedes beneficiarte de esa tasa, que anualizada ronda el 7%. Por eso la gente dice que hacer un corto 1x en Bitcoin es una forma de arbitraje sin riesgo — mientras sigas haciendo arbitraje, tus ganancias pueden superar a la mayoría de los inversores en acciones.

Veamos ahora el mecanismo de margen. El margen en moneda se calcula en moneda, pero el precio de liquidación se fija según el valor en U en el momento de abrir la posición, por lo que las subidas o bajadas del precio de la moneda no afectan el monto del margen. Aquí hay un truco: los contratos en moneda tienen un carácter de compra apalancada 1x, por lo que en un contrato en largo 1x, si el precio cae un 50%, se produce una liquidación. Supón que abres una posición con 10,000 U para comprar 10,000 monedas; si el precio cae casi un 50%, necesitas añadir margen. En ese momento, con los mismos 10,000 U, puedes comprar 20,000 monedas adicionales para cubrir. La ventaja es que, en momentos de precio bajo, compras más monedas con la misma cantidad de U. Cuando el precio rebota, esas monedas adicionales también generan ganancias. Las 10,000 monedas originales que perdieron 50% en valor, pierden 5,000 U, pero las monedas añadidas ahora suman 30,000 en total, y si el precio vuelve al nivel de apertura, recuperas tu inversión.

En cuanto a las posiciones en corto, también son interesantes. Un contrato en corto con apalancamiento 3x se liquida cuando el precio sube un 50%. Supón que abres una posición con 20,000 U para comprar 20,000 monedas, y 10,000 de esas monedas están en corto con 3x. Cuando el precio sube un 50% y se acerca a la liquidación, necesitas añadir margen. Si usas las monedas reservadas, y dado que el precio ha subido, esas 10,000 monedas ahora valen 15,000 U, pero solo necesitas añadir monedas por valor de 10,000 U para empujar la liquidación a un nivel doble. Comparado con contratos en U, en los contratos en moneda el precio de liquidación es mucho más alto, lo que aumenta la seguridad.

Pero hay que tener en cuenta que las ventajas de los contratos en moneda solo se aprovechan en niveles de apalancamiento bajos. Entre 1x y 3x es el rango más adecuado. Con apalancamientos altos, las ventajas en moneda se ven erosionadas por el riesgo, y en realidad, no son tan seguras como los contratos en U.