Hay algo que vale la pena prestar atención en cómo están posicionados los mayores inversores del mercado en este momento. Warren Buffett se retiró en diciembre, pero sus movimientos finales en Berkshire Hathaway están enviando una señal bastante clara sobre dónde se encuentran las valoraciones.

Esto es lo que sucedió: en los últimos 13 trimestres, Berkshire ha sido un vendedor neto de acciones por un total de 187 mil millones de dólares. Eso es significativo porque representa un cambio importante respecto al libro de jugadas histórico de Buffett. En 2018, dijo que era difícil pensar en meses en los que no fueran compradores netos. Ahora, sucede lo contrario.

Podrías argumentar que Berkshire simplemente es demasiado grande para desplegar capital de manera eficiente ya. El valor en libros tangible de la compañía se ha más que duplicado hasta aproximadamente 580 mil millones de dólares, y tienen más de 300 mil millones en efectivo. Así que quizás no hay suficientes oportunidades que muevan la aguja. Punto justo. Pero aquí está lo importante: incluso con todo ese dinero en reserva, todavía están vendiendo más de lo que compran trimestre tras trimestre. Han tomado posiciones en empresas como Alphabet y UnitedHealth Group, pero en general siguen siendo vendedores netos. Ese patrón sugiere algo específico: Warren Buffett y su equipo creen que el mercado es simplemente demasiado caro en este momento.

Los números respaldan esto. La relación precio-beneficio ajustada cíclicamente del S&P 500 alcanzó 39.8 en febrero. Fuera de los últimos meses, hay que remontarse hasta el estallido de la burbuja puntocom en 2000 para ver valoraciones tan extremas. Esto solo ha ocurrido 26 veces desde 1957 — eso es 26 meses de 829.

Aquí es donde se vuelve interesante desde una perspectiva histórica. Cada vez que la relación CAPE del mercado ha superado 39, los retornos posteriores han sido bastante sombríos. En los siguientes seis meses: plano. Un año después: bajada del 4%. Dos años: bajada del 20%. Tres años: bajada promedio del 30%. Si la historia se repite, el S&P 500 podría estar significativamente más bajo para 2029.

Ahora bien, siempre está la advertencia de que el rendimiento pasado no garantiza resultados futuros. Quizás la inteligencia artificial impulse el crecimiento de las ganancias tan rápido que las valoraciones se comprimirán mientras los precios permanecen elevados. Quizás esta vez realmente sea diferente. Pero la advertencia de 187 mil millones de dólares de Warren Buffett sugiere que no está apostando a eso.

Para los inversores, la conclusión es sencilla. Concéntrate en lo que estarías cómodo sosteniendo si el mercado cayera bruscamente. Busca acciones que se negocien a valoraciones razonables donde las ganancias probablemente sean materialmente mayores en cinco años. Evita la tentación de perseguir el impulso en un mercado caro. Buffett ha estado señalando esto a través de sus acciones durante más de un año. Si lo escuchas o no, depende de ti.