Acabo de revisar los resultados del cuarto trimestre de ADM y tengo que decir que los números muestran un panorama bastante mixto. Las ganancias superaron las expectativas con 87 centavos por acción frente a los 83 centavos del consenso, pero aquí es donde las cosas se ponen difíciles: los ingresos cayeron un 13,7% interanual a 18,6 mil millones de dólares, quedando por debajo de la estimación de 22,3 mil millones en un margen significativo. Las cotizaciones afectadas están apareciendo en múltiples segmentos, lo cual merece atención.

La verdadera presión está en su división de Servicios de Agricultura y Oleaginosas, donde el beneficio operativo cayó un 31% respecto al año pasado. Los márgenes de trituración se deterioraron completamente en América del Norte y del Sur, y sufrieron algunas pérdidas severas por ajustes de mercado. La actividad de exportación de soja de América del Norte también se desaceleró considerablemente. Carbohydrate Solutions vio una disminución del 6% en beneficios, aunque su negocio de etanol subió un 187% – esa es la única luz brillante en un trimestre por lo demás difícil.

Lo que llamó mi atención es la orientación de la gerencia para 2026: están pronosticando un EPS ajustado entre 3,60 y 4,25 dólares, dependiendo mucho de si mejoran los márgenes de trituración y si finalmente se resuelve la política de biocombustibles. El extremo inferior asume que los márgenes permanecen estables, lo cual, honestamente, parece que están preparándose para más vientos en contra. En el lado positivo, están aumentando nuevamente el dividendo – 94 años consecutivos de pagos – y planean invertir entre 1,3 y 1,5 mil millones de dólares en capex.

En resumen: una sorpresa sólida en ganancias, pero la caída en ingresos y la presión en segmentos sugieren que el entorno de los commodities y los márgenes de trituración todavía son bastante desafiantes en este momento. Vale la pena observar cómo se desarrolla el año.