He estado observando las acciones de Willis Towers Watson y han bajado aproximadamente un 10% desde su última caída en ganancias. Es interesante porque las ganancias en realidad parecían bastante sólidas en papel, así que algo más está pesando en el sentimiento.

Permítame desglosar lo que sucedió con sus números del cuarto trimestre. Publicaron ganancias ajustadas de $8.12 por acción, lo que superó las expectativas en un 2.5%. La línea de fondo subió un 2% año tras año, lo cual es decente. Los ingresos llegaron a $2.9 mil millones, bajando un 3% reportado pero subiendo un 6% en base orgánica. También superaron las estimaciones de ingresos en un 2.5%.

Lo que llamó mi atención fue la expansión de márgenes. Su margen de ingreso operativo alcanzó el 36.9%, subiendo 80 puntos básicos. Los márgenes de EBITDA se expandieron 30 puntos básicos hasta el 38.2%. Este tipo de mejoras operativas son las que quieres ver. Su segmento de Salud, Riqueza y Carrera vio los márgenes saltar 240 puntos básicos hasta el 44.3%, principalmente por una venta de negocio. Los márgenes de Riesgo y Corretaje se expandieron 120 puntos básicos hasta el 34.7% gracias a un fuerte crecimiento orgánico.

En cuanto al efectivo, Willis terminó con $3.1 mil millones en efectivo, casi un 66% más que al cierre del año. El flujo de caja libre para todo el año fue de $1.55 mil millones, un 22% más. Eso es sólido. Pero la deuda sí aumentó un 8.4% hasta $5.7 mil millones.

Pero aquí está la cosa: están adquiriendo a Newfront, lo cual será dilutivo en 10 centavos en las ganancias en 2026. Eso probablemente está asustando a algunos inversores. La dirección está guiando una expansión continua de márgenes y proyecta un impulso de 30 centavos por tipo de cambio el próximo año, pero el mercado parece centrarse más en la dilución a corto plazo.

Las estimaciones han ido bajando desde que salió el informe. Willis tiene una clasificación Zacks de 3, lo que básicamente significa territorio de mantener. Así que sí, tiene sentido que las acciones tengan un rendimiento inferior al S&P 500 si los inversores están nerviosos por la ejecución del acuerdo con Newfront y el impacto de la dilución. Probablemente valga la pena monitorear cómo se desarrolla el próximo trimestre.