Acabo de seguir lo que está sucediendo con Visa en América Latina y en realidad es bastante revelador sobre hacia dónde se dirige todo el espacio de pagos en este momento.

Así que Visa terminó adquiriendo Prisma y Newpay en Argentina, ambos procesadores de pagos que eran propiedad de Advent International. En la superficie parece una expansión estándar, pero el momento es interesante porque esto sucede justo después de que México bloqueó el intento de Visa de obtener Prosa. Su comisión antimonopolio básicamente dijo que no, lo cual indica lo protectores que se están volviendo estos mercados en torno a la infraestructura de pagos.

Lo que Visa está haciendo aquí es inteligente, sin embargo. Están incorporando la pila tecnológica de Prisma e integrándola con su red global — estamos hablando de tokenización, autenticación biométrica, herramientas avanzadas de riesgo, toda esa fórmula de pagos de próxima generación que todos están persiguiendo. El acceso directo a los flujos de transacciones de Argentina es el verdadero premio, sin embargo. Más volumen significa más tarifas de procesamiento, más margen para vender servicios premium a bancos y comerciantes.

Pero aquí es donde se complica. Tanto Visa como Mastercard están siendo golpeadas por los reguladores en todas partes. La DOJ en EE. UU. básicamente dice que están usando su escala para mantener las tarifas de los comerciantes artificialmente altas — ese caso todavía está en proceso en los tribunales. Se habla de revivir la Ley de Competencia en Tarjetas de Crédito, que alteraría las reglas de enrutamiento. Y el Reino Unido también se está poniendo agresivo, con tribunales que rechazan las tarifas y grandes bancos que en realidad están explorando si pueden construir su propia red de tarjetas doméstica para dejar de depender de los gigantes de pagos estadounidenses.

Si esa alternativa en el Reino Unido realmente sucede, sería una amenaza mayor para Visa y Mastercard que para American Express, solo por cómo funciona el modelo de circuito cerrado de AmEx. Pero, en realidad, cualquier presión general sobre las tarifas afecta a todo el sector.

Las acciones de Visa han bajado un 12,2 % en el último año, no está mal en comparación con algunos nombres, pero está por debajo del rendimiento del mercado en general. Cotiza a 23,6 veces el P/E futuro, por encima del promedio de la industria de 18,4 veces. El consenso espera que las ganancias crezcan un 11,9 % este año y luego un 13,3 % el próximo, lo cual es sólido pero nada extraordinario dado los vientos regulatorios en contra.

La jugada en Argentina parece ser que Visa intenta asegurar el crecimiento donde pueda, mientras los mercados desarrollados se vuelven más restrictivos. Movimiento inteligente, pero básicamente están jugando a la defensiva mientras la batalla regulatoria más grande se desarrolla a nivel global.