Acabo de ponerme al día con el mercado del cacao esta semana y hay algunas dinámicas interesantes en juego. Los precios se dispararon el viernes, con el cacao de Nueva York subiendo un 5.73% y el de Londres un 4.99% - principalmente impulsados por coberturas cortas, ya que los traders se pusieron nerviosos por la situación en Irán y las posibles interrupciones en el Estrecho de Ormuz. Si los costos de envío se disparan, eso afectará duramente las exportaciones de cacao.

Pero aquí está lo importante: los fundamentos subyacentes son bastante débiles. La ICCO acaba de elevar su estimación de superávit global a 75,000 toneladas para 2024/25, y Rabobank proyecta un superávit de 250,000 toneladas para la próxima temporada. Mientras tanto, la demanda está siendo aplastada. Barry Callebaut reportó una caída del 22% en el volumen de ventas de cacao, y el molienda europea cayó un 8.3% interanual en el cuarto trimestre. Los fabricantes de chocolate están siendo afectados por los precios altos.

Sin embargo, la situación de la oferta es en realidad bastante favorable. Los conteos de vainas de cacao en África Occidental están un 7% por encima del promedio de cinco años, y los agricultores reportan vainas de cacao más grandes y saludables en comparación con el año pasado. Ghana y Costa de Marfil redujeron mucho los pagos a los agricultores (Ghana un 30%, Costa de Marfil un 57%), lo que está afectando el sentimiento, pero en realidad está apoyando las existencias. La cosecha media en Costa de Marfil debería ser sólida: esas vainas de cacao lucen bien.

Nigeria también está exportando más a pesar de los obstáculos en la producción. Sus exportaciones de diciembre aumentaron un 17% interanual. El verdadero problema es la demanda: los consumidores simplemente han dejado de pagar estos precios por el chocolate. Los inventarios en ICE alcanzaron en realidad un máximo de 6.5 meses el viernes, lo que dice todo sobre dónde se encuentra el mercado. La cobertura corta podría darnos un rebote, pero estaría atento a los datos de demanda. Ahí es donde proviene la verdadera presión.