He estado pensando en todo el juego de la IA y la publicidad digital últimamente, y hay una comparación interesante que vale la pena analizar entre dos empresas muy diferentes en ese espacio. Por un lado tienes a Alphabet, el gigante de las búsquedas y la publicidad. Por otro, The Trade Desk, una plataforma de publicidad independiente mucho más pequeña. Ambas están vinculadas a las mismas tendencias seculares—adopción de IA y el cambio hacia la publicidad digital—pero sus resultados recientes contaron historias completamente diferentes.

Permíteme desglosar lo que estoy viendo. Alphabet acaba de publicar resultados del cuarto trimestre que fueron realmente impresionantes. Los ingresos alcanzaron los 113.800 millones de dólares, un aumento del 18% año tras año, y ese crecimiento en realidad se aceleró desde el 16% del trimestre anterior. Lo que llamó mi atención fue la amplitud de ello—Google Search, anuncios en YouTube, suscripciones en marcha, además de que su negocio de nube explotó absolutamente. Solo Google Cloud creció un 48% hasta 17.700 millones de dólares. Ese es el tipo de tasa de crecimiento que esperarías de una startup, no de una división de una corporación enorme. Y aquí está lo sorprendente: mientras los ingresos crecieron un 18%, el ingreso neto saltó un 30%. Eso es apalancamiento operativo funcionando exactamente como debería.

Luego tienes a The Trade Desk. Los ingresos del cuarto trimestre fueron de 847 millones de dólares, un aumento del 14% año tras año. Suena bien en la superficie, pero lo que importa es la trayectoria. La dirección básicamente dijo que el crecimiento habría sido del 19% sin el ruido del gasto en publicidad política, lo que indica que el impulso subyacente ya está desacelerándose. Y mirando hacia adelante, guiaron un crecimiento de aproximadamente el 10% para el primer trimestre. Eso es una desaceleración significativa. Aún peor, su guía de EBITDA implica disminuciones en rentabilidad año tras año. Su nueva plataforma de IA Kokai suena prometedora, y todavía generan un flujo de caja libre sólido con un balance limpio, pero no se puede ignorar esa desaceleración en los ingresos principales.

Aquí es donde la valoración se vuelve interesante. The Trade Desk cotiza aproximadamente a 27 veces las ganancias. ¿Y Alphabet? A pesar de crecer mucho más rápido y tener un modelo de negocio mucho más diversificado, cotiza a casi la misma múltiplo—alrededor de 28 veces. Esa es la parte que hace que Alphabet destaque como la opción más clara. Obtienes un crecimiento más rápido, mejor expansión de márgenes, múltiples flujos de ingresos y un negocio de computación en la nube que escala a un ritmo insano. Todo por básicamente la misma valoración que una empresa que está desacelerando.

Al mirar esta tabla comparativa de fundamentos, Alphabet simplemente parece tener una mejor relación riesgo-recompensa en los niveles actuales. El crecimiento se está acelerando, la rentabilidad se está expandiendo, y no estás pagando una prima por ello. The Trade Desk podría ser interesante si logra revertir la tendencia con sus iniciativas de IA, pero en este momento el impulso claramente está con Alphabet.