Acabo de notar algo interesante sobre la transición de Berkshire Hathaway que vale la pena analizar. Greg Abel heredó un portafolio de 318 mil millones de dólares de Buffett a finales del año pasado, y la concentración en esto es realmente bastante salvaje cuando miras los números.

Así que esto es lo que heredó del Oráculo de Omaha: casi el 61% de todos los activos invertidos están en solo cinco acciones. Solo Apple representa el 19.5%, seguido por American Express con el 15.3%, Coca-Cola con el 10.1%, Bank of America con el 8.2% y Chevron cerrando el top cinco con el 7.6%. Eso es muchos huevos en pocas cestas.

Lo interesante es qué posiciones son básicamente intocables. Buffett etiquetó ocho empresas como participaciones indefinidas, y puedes apostar que esas no van a ir a ningún lado bajo la supervisión de Abel. Coca-Cola y Amex son las verdaderas joyas de la corona aquí: estamos hablando de posiciones mantenidas desde 1988 y 1991 respectivamente. Los rendimientos sobre el costo son absolutamente ridículos. Coca-Cola está generando algo así como un 63% de rendimiento anual en relación con el costo original de Buffett, mientras que Amex alcanza el 39%. ¿Por qué siquiera pensar en vender eso?

Pero aquí es donde se pone interesante. Abel comparte la obsesión de Buffett con el valor, y ahí es donde las cosas podrían cambiar. Apple ya no es la ganga que era cuando Buffett empezó a comprar en 2016. El P/E básicamente se ha triplicado desde entonces, situándose alrededor de 34 ahora. Bank of America cuenta una historia similar: Buffett compró las acciones preferentes en 2011 cuando las acciones comunes cotizaban con un 62% de descuento respecto al valor en libros. Hoy se cotizan con un 31% de prima. No te sorprendas si Abel sigue recortando esas posiciones.

Ahora, Chevron podría ser una historia diferente. Abel en realidad dirigió MidAmerican Energy antes de que se convirtiera en Berkshire Hathaway Energy, así que conoce el juego energético por dentro y por fuera. El modelo integrado — perforación, oleoductos, plantas químicas, refinerías — ese tipo de cobertura contra la debilidad del crudo probablemente le atraiga. Podría ver a la energía volviéndose más fundamental bajo su liderazgo.

La filosofía no cambiará, sin embargo. Esa es la cosa de heredar un portafolio construido sobre décadas de disciplina en inversión en valor. Los principios permanecen incluso cuando la persona que lleva las riendas cambia. Abel hará lo suyo en algunas áreas, pero el ADN central de Berkshire sigue siendo el mismo.