Acabo de revisar las últimas ganancias de Berkshire y la reacción del mercado es bastante interesante. La acción cae aproximadamente un 5% por lo que parece un trimestre difícil en papel, pero definitivamente hay más en la historia.

Entonces, el número principal es brutal: las ganancias operativas bajaron casi un 30% interanual. Pero aquí está la cosa: la mayor parte de esa caída provino de la suscripción de seguros, que cayó un 54% a 1.560 millones de dólares. Suena terrible hasta que te das cuenta de que lo están comparando con el cuarto trimestre de 2024, cuando las ganancias por suscripción aumentaron un 302% a 3.410 millones de dólares. Esa es solo la naturaleza de la volatilidad en los seguros. Berkshire en realidad está dispuesto a reducir el volumen de primas cuando los mercados se vuelven demasiado competitivos, lo cual es inusual para la mayoría de los aseguradores.

¿Qué importa más en realidad? La flotación sigue creciendo. Terminó 2025 en 176 mil millones de dólares, frente a 171 mil millones del año anterior. Esa es la verdadera jugada.

Al ampliar un poco la vista, la imagen cambia por completo. Las ganancias operativas del año completo 2025 fueron de 44.500 millones de dólares, frente a 47.400 millones en 2024, sí, pero muy por encima del promedio de cinco años de 37.500 millones. El flujo de efectivo operativo alcanzó los 46 mil millones, también por encima del promedio de cinco años de 40 mil millones. Esto no es una empresa en declive, simplemente está lidiando con la ciclicidad normal.

Pero aquí es lo que realmente llamó mi atención: Berkshire tiene 373.300 millones de dólares en efectivo a finales de 2025. El CEO Greg Abel dejó bastante claro en la actualización anual que una gran parte de esto es dinero en reserva, esperando la oportunidad adecuada. La gerencia no está desesperada por desplegarlo, pero definitivamente están buscando. Ese tipo de poder de fuego en un mercado como este es valioso.

En cuanto a la valoración, es razonable. La relación precio-valor en libros está alrededor de 1.5x, lo cual es una prima justa por la calidad de los activos subyacentes. Si miras el P/E, se está negociando a aproximadamente 23x las ganancias operativas de 2025. No es barato, pero tampoco es una locura cuando consideras la posición de efectivo, la cartera de acciones que vale más de 300 mil millones de dólares y el balance de fortaleza.

De hecho, creo que estas caídas representan un punto de entrada atractivo para quienes quieren exposición a un negocio resistente con una opción de crecimiento serio. Con el S&P 500 cerca de máximos históricos y toda la incertidumbre en torno a la IA, tener una empresa con este nivel de disciplina financiera y reserva de efectivo parece una cobertura inteligente para la cartera. Claro, hay riesgo de ejecución — Berkshire necesita desplegar ese efectivo de manera efectiva — pero su historial en asignación de capital es bastante difícil de cuestionar.

El verdadero riesgo no es la volatilidad de las ganancias a corto plazo. Es si podrán encontrar inversiones que muevan la aguja en un mercado de 1.04 billones de dólares en capitalización. Pero esa también es la razón por la que la paciencia y una gran reserva de fondos son tan importantes. Cuando surjan oportunidades, estarán listos para actuar con decisión.