Un dato interesante acaba de salir. El producto interno bruto de Canadá creció un 2,2% anualizado en el primer trimestre, mejor de lo que los economistas pronosticaban, que era un 1,7%. Ahora lleva cinco trimestres consecutivos en los que el crecimiento se mantuvo por encima del 2%, por lo que en apariencia parece sólido.

Pero aquí es donde se complica. El verdadero impulsor fue que las empresas adelantaron exportaciones antes de los aranceles de EE. UU.—especialmente autos y equipos industriales. Sin embargo, al analizar la situación doméstica real, las cosas parecen menos impresionantes. La demanda interna final en realidad se contrajo un 0,1% anual. El gasto de los hogares se desaceleró mucho, bajando a un crecimiento del 1,2% desde el 4,9% del trimestre anterior. Las reventas de viviendas están en su nivel más bajo desde principios de 2022. Las empresas también están reduciendo la inversión.

Por lo tanto, el crecimiento del PIB de Canadá se está sosteniendo básicamente por acumulación de inventarios y picos en las exportaciones que podrían no mantenerse. Mientras tanto, la economía subyacente se está debilitando.

Esto coloca al Banco de Canadá en una posición difícil. Habían esperado un crecimiento del 1,2% y pausaron los recortes de tasas en abril después de haber recortado siete veces desde junio del año pasado. Ahora, los mercados apenas están valorando las probabilidades de un recorte en junio, lo que indica que la gente piensa que el BoC se mantendrá firme a pesar de la debilidad económica que muestran estos números.

Para contextualizar, Canadá en realidad superó a EE. UU. en el primer trimestre—el PIB estadounidense cayó a negativo en -0,2% por primera vez desde principios de 2022. Pero eso no es mucho ganar cuando tu crecimiento es temporal y la demanda interna se está debilitando. Los directores de bancos ya están señalando preocupaciones sobre bienes raíces y cautela del consumidor como obstáculos principales.

¿La conclusión? Los números del producto interno bruto de Canadá parecen decentes en papel, pero la composición importa. Los rebotes impulsados por exportaciones desaparecen. Lo que importa es si el gasto de los hogares y las empresas puede recuperarse, y en este momento no hay muchas evidencias de que lo hagan en un futuro cercano.