Acabo de revisar el rendimiento de Barrick Mining últimamente y hay algunas dinámicas interesantes que vale la pena analizar. La acción subió un 61% en los últimos seis meses, lo cual es un rendimiento bastante sólido. Para contexto, el sector de minería de oro en general subió un 53% y el S&P 500 solo logró un 6.1%, por lo que Barrick definitivamente superó a ambos.

El principal impulso ha sido el precio del oro que se ha disparado absolutamente. Alcanzamos casi $5,600 por onza en enero antes de retroceder. Ahora está rondando por encima de $5,100, todavía elevado gracias a las tensiones geopolíticas en Oriente Medio y la demanda de refugio seguro en general. Los bancos centrales de todo el mundo también han estado acumulando oro, lo que mantiene la demanda subyacente fuerte.

Los pares de Barrick como Newmont, Kinross y Agnico Eagle también tuvieron buenos resultados con ganancias del 57.6%, 50.8% y 50.9% respectivamente, pero Barrick aún logró liderar el grupo. Mirando la configuración técnica, la acción cotiza por encima de su media móvil de 200 días, lo que sugiere que la tendencia a largo plazo está intacta aunque recientemente haya bajado por debajo de la de 50 días.

Lo que llamó mi atención en el lado fundamental es su pipeline. Tienen algunos proyectos serios en marcha: Goldrush, que apunta a 400,000 onzas anuales para 2028; el proyecto de cobre y oro Reko Diq en Pakistán, que se espera produzca 460,000 toneladas de cobre y 520,000 onzas de oro anualmente a partir de finales de 2028; además de la expansión de Lumwana Super Pit, que apunta a 240,000 toneladas de cobre anuales. No son apuestas pequeñas.

La posición de efectivo también parece saludable. Terminaron el cuarto trimestre de 2025 con $6.7 mil millones en efectivo y equivalentes, y generaron $7.7 mil millones en flujo de caja operativo durante todo el año (un aumento del 71% interanual). El flujo de caja libre saltó un 194% a $3.9 mil millones. Están devolviendo capital a los accionistas con dividendos y recompras, y acaban de aumentar el dividendo trimestral a 42 centavos por acción, un 140% más que el trimestre anterior. El rendimiento actual es del 3.6%.

Aquí está el truco, y es donde las cosas se vuelven matizadas. Sus costos totales de sostenimiento (AISC) por onza subieron alrededor del 9% interanual en el cuarto trimestre, y están proyectando un AISC para 2026 en el rango de $1,760 a $1,950, mucho más alto que los $1,637 de 2025. Cualquier oportunidad de reducir las presiones sobre la tasa del oro sería bienvenida, pero enfrentan vientos en contra por menores grados de mineral, precios más altos de insumos y la ramp-up en Loulo-Gounkoto tras su regreso al control en diciembre.

Su producción de oro también disminuyó un 17% en 2025, hasta aproximadamente 4.3 millones de onzas, en parte por la suspensión en Loulo-Gounkoto. Esto está presionando la economía unitaria incluso cuando los precios del oro permanecen elevados.

En términos de valoración, Barrick cotiza a 12.41 veces el P/E futuro, lo que es aproximadamente un 7.9% más barato que el promedio de la industria. Las estimaciones de ganancias se han revisado al alza en los últimos 60 días, con expectativas para 2026 de un aumento del 49.6% y para 2027 del 19.1% interanual.

¿Entonces, qué nos queda? Los aspectos positivos son reales: proyectos sólidos en desarrollo, generación de efectivo robusta, dividendo atractivo y precios del oro que se mantienen en alza por la incertidumbre geopolítica. Pero los costos en aumento son una preocupación legítima que podría comprimir los márgenes incluso si el oro se mantiene elevado. Si ya la posees, tiene sentido mantenerla. La configuración no grita "comprar más", pero tampoco es una venta. Situación clásica de mantener para una acción de commodities con fundamentos decentes pero con presiones de costos reales que hay que monitorear.