Acabo de ponerme al día con los números del cuarto trimestre de Amazon y, honestamente, la reacción del mercado me parece una sobre reacción clásica. Sí, fallaron ligeramente en las expectativas de ganancias con 1.95 dólares de EPS ajustado frente a los 1.98 dólares del consenso, pero todo lo demás grita aceleración del crecimiento.

Permítanme desglosar lo que realmente sucedió: los ingresos del cuarto trimestre alcanzaron los 213.38 mil millones de dólares, un aumento de casi el 14% año tras año. AWS estaba funcionando a toda máquina con 35.6 mil millones de dólares en ingresos, con más del 20% de crecimiento, y la publicidad también se disparó más del 20% hasta 21.32 mil millones de dólares. Incluso los segmentos minoristas no estaban rezagados—Norteamérica subió un 10% hasta 127.1 mil millones de dólares, internacional subió un 17% hasta 50.7 mil millones de dólares. La utilidad neta fue de 21.2 mil millones de dólares, un aumento del 6% respecto al año anterior. Para todo el año, cruzaron los 700 mil millones de dólares en ventas anuales por primera vez, alcanzando 716.92 mil millones con un crecimiento del 12%.

Ahora aquí es donde se pone interesante. La dirección anunció que comprometerán 200 mil millones de dólares en gastos de capital en 2026—su mayor inversión hasta ahora y un aumento del 53% respecto a los 131 mil millones desplegados el año pasado. Ese anuncio hizo que las acciones cayeran casi un 10% el viernes, que es exactamente lo que estoy observando ahora mismo.

Pero retrocedamos un segundo. El CEO Andy Jassy hizo un comentario sobre entender las señales de demanda en el negocio de la nube y convertir eso en fuertes retornos sobre el capital invertido. Traducción: no están simplemente lanzando dinero a la infraestructura de IA a ciegas. El ROIC de la compañía se sitúa en el 16%, lo cual es sólido y en realidad está mejorando. Claro, está por debajo del umbral del 20% y por detrás de algunos pares, pero la trayectoria importa más que el número absoluto aquí.

Lo que me llama la atención es el reajuste en la valoración. AMZN ahora cotiza cerca de su relación P/E a futuro más barata en la última década, en torno a 28 veces. Esa es la dislocación que ves cuando el miedo a corto plazo por un gasto de capital masivo eclipsa el impulso real del negocio subyacente. Amazon tiene un historial de desplegar grandes apuestas en infraestructura que eventualmente dan frutos de manera muy rentable.

Para contextualizar, ahora han superado las expectativas de ingresos en seis trimestres consecutivos y han registrado una sorpresa media en ventas del 1.55% en los últimos cuatro trimestres. La caída en EPS fue su primera después de 12 superaciones consecutivas. La orientación para el primer trimestre se situó entre 173.5 y 178.5 mil millones de dólares en ventas esperadas, lo que los coloca en un crecimiento del 11-15%—aún sólido para una empresa de esta escala.

Desde mi perspectiva, este es el tipo de momento que separa a los inversores pacientes de los traders reactivos. Fundamentos sólidos, inversiones significativas en infraestructura de IA con disciplina, y una valoración que ha dejado de parecer ridícula. Ya sea que lo veas desde una perspectiva tecnológica o simplemente monitorizando cómo el mercado en general está valorando el crecimiento en este momento, el inicio de la temporada de resultados del cuarto trimestre está revelando claramente qué empresas pueden manejar la intensidad de capital sin destruir los retornos.