He estado observando muy de cerca la configuración de ganancias de West Pharmaceutical, y se está formando una narrativa convincente en torno a su impulso HVP que parece que podría mantenerse durante otro trimestre. La compañía guía para ingresos del cuarto trimestre en el rango de $790-800 millones, lo que implica un crecimiento orgánico del 1-2.3% en la superficie, pero ahí es donde la historia de HVP se vuelve interesante.

Esto es lo que llamó mi atención: durante el tercer trimestre, la dirección en realidad aumentó su estimación de crecimiento de HVP para todo el año en 50 puntos básicos, señalando una verdadera fortaleza en esa cartera. El negocio de componentes HVP por sí solo generó el 48% de las ventas totales en el tercer trimestre con un crecimiento orgánico del 13.3% año tras año. Eso no es poco. Se están beneficiando de una fuerte demanda de GLP-1, mejoras en HVP y un rendimiento en biologics en aumento. Incluso con algunas restricciones de fabricación en su planta de Alemania, esperaría que ese impulso continúe en el cuarto trimestre.

En el lado de los márgenes, aquí es donde se pone interesante. Los componentes HVP de mayor margen están impulsando la expansión del margen bruto. La compañía está reduciendo costos en SmartDose 3.5, y están activamente convirtiendo el negocio de Productos Estándar (que representó el 20% de las ventas del tercer trimestre) en componentes HVP de mayor margen. Esa estrategia de conversión debería reflejarse en una mayor rentabilidad para el segmento de Productos Propietarios.

El consenso estima ingresos de $794.3 millones (un crecimiento del 6.1% interanual) y un EPS de $1.83. Sin embargo, hay que tener en cuenta que se registró un $25M incentivo en el cuarto trimestre de 2024 para su negocio de dispositivos de entrega HVP que no se repetirá, por lo que necesitarán que la fortaleza en productos de tecnología laminada y Westar/Envision compense eso. La resistencia arancelaria también es real: esperan un impacto de $15-20 millones para todo el año.

En el lado de la fabricación por contrato, deberían ver algún beneficio por la demanda continua de dispositivos para obesidad y diabetes, aunque la debilidad en dispositivos diagnósticos podría ser un contrapeso parcial.

El modelo de Zacks no está anticipando una superación esta vez (el ESP de ganancias está en -0.78%), lo cual es interesante dado su historial de superar estimaciones. Pero la narrativa de HVP y la expansión de márgenes todavía parecen ser la verdadera conclusión aquí. Si ese impulso se mantiene, el múltiplo podría tener más espacio para crecer independientemente de si superan las expectativas por unos pocos centavos.