Acabo de notar algo interesante sobre la tendencia de inversión pasiva que ha dominado los mercados durante la última década aproximadamente. Terry Smith, el gestor de fondos británico a quien todos llaman el "Buffett inglés", acaba de emitir una advertencia bastante clara en su última carta a los accionistas.

Esto es lo que le preocupa: en los últimos 20 años, hemos visto un cambio absolutamente masivo en la forma en que las grandes empresas de inversión y los inversores comunes asignan capital. Los fondos indexados pasivos prácticamente se han apoderado del mercado. Son más baratos, son más fáciles y, honestamente, la mayoría de los fondos activos rinden peor después de las comisiones de todos modos. Incluso Buffett ha estado promoviendo los fondos indexados durante años.

Pero aquí es donde se pone interesante. Smith señala que este cambio está creando algunas distorsiones bastante peligrosas en el mercado. Cuando el capital fluye hacia los fondos indexados, no le importa la valoración ni la calidad de la empresa; simplemente compra mecánicamente lo que está en el índice. Eso significa que las empresas más grandes reciben de manera desproporcionada más capital, lo que puede hacer que los precios suban mucho más de lo que su valor intrínseco justifica.

Piensa en ello de esta manera: cuando las grandes empresas de inversión que gestionan fondos pasivos tienen que comprar acciones solo para igualar un índice, están creando una demanda inelástica. Al mismo tiempo, la mayoría de las grandes empresas están reduciendo su número de acciones mediante recompras, por lo que la oferta también es inelástica. Un dólar que entra no necesariamente significa que la empresa haya mejorado; simplemente significa que los precios suben.

Smith escribe que esto está "sentando las bases de un desastre de inversión importante." Su preocupación es que si el sentimiento de los inversores cambia y el capital empieza a salir de las acciones hacia bonos o efectivo, podrías ver una venta severa y prolongada, especialmente en las acciones que se han sobrevalorado mucho con toda esta entrada de dinero pasivo.

¿Y cuál es su solución? Bastante simple en realidad. Comprar buenas empresas a precios justos y no hacer mucho más. Las acciones de calidad que tienen fuertes retornos sobre el patrimonio, ganancias estables y baja deuda, han superado históricamente al mercado en cada período de 10 años desde 1999. También resisten mejor cuando las cosas se ponen feas.

La estrategia no vencerá al mercado todos los años — el propio fondo de Smith tuvo un 2025 difícil por exactamente esta razón. Pero con el tiempo, centrarse en la calidad a valoraciones razonables es la forma en que realmente se construye riqueza sin quedar atrapado en las distorsiones que las grandes empresas de inversión están creando a través de los flujos pasivos en los índices. Vale la pena pensarlo si te preocupa hacia dónde van las valoraciones.