Acabo de ponerme al día con las ganancias del cuarto trimestre de 2025 de YPF y sí, es un paquete mixto. Reportaron una pérdida de $1.67 por acción—mucho peor de lo esperado—pero aquí está la cosa: los ingresos en realidad superaron las estimaciones en $4.56 mil millones frente a los $4.41 mil millones del consenso. Así que la línea superior se mantiene, pero la línea inferior cuenta una historia diferente.

¿El problema principal? La producción de hidrocarburos se desplomó. La producción cayó a 488 Mboe/d desde 520.6 Mboe/d año tras año, una disminución del 6.2%. El crudo cayó de 269.8 a 264.4 MBbl/d, y el gas natural se vio aún peor—bajó un 13.8% a 29.6 millones de metros cúbicos por día. El problema está bastante claro: los campos convencionales maduros están perdiendo producción, y aunque la producción de shale aumentó, no es suficiente para compensar la caída. Cuando miras la fórmula de hidrocarburos con la que trabajan, se vuelve evidente que la infraestructura envejecida es un obstáculo real.

Las realizaciones de precios también se desplomaron. El crudo cayó un 19.2% a $53/barril, y el gas natural bajó un 10.9% a $2.8 por MMBtu. Eso es brutal para los márgenes. ¿El único punto brillante? Su EBITDA ajustado upstream en realidad creció un 21.4% a $725M porque lograron reducir los costos de extracción. Pero el downstream fue demolido—el EBITDA ajustado se desplomó un 84.3% año tras año a $694 millones, principalmente debido a la presión de los precios locales de los combustibles.

Los gastos operativos sí disminuyeron un 24.9% a $1.53 mil millones, lo que ayudó a amortiguar el golpe. El flujo de caja libre fue de $265 millones, y tienen $1.21 mil millones en efectivo frente a $10.56 mil millones en deuda. En general, YPF enfrenta desafíos reales de producción que los números por sí solos no pueden ocultar. Observar cómo gestionan esta caída en la producción será clave en el futuro.