Acabo de ver una encuesta bastante interesante que arroja algo de luz sobre lo que realmente preocupa a los inversores inteligentes en este momento. Bank of America encuestó a varios inversores institucionales en crédito, y los resultados probablemente sorprenderán a quienes han estado siguiendo todo el bombo de la IA.

Así que esto fue lo que llamó la atención: el 23% de estos inversores en crédito están genuinamente preocupados por la formación de una burbuja de IA. Pero lo que me llamó la atención es — solo el 10% dijo que le preocupa que la IA vuelva obsojos los empleos corporativos. Esa diferencia te dice algo importante. No son traders minoristas atrapados en el momento. Son fondos de pensiones, fondos de cobertura y compañías de seguros que literalmente viven evaluando si las empresas pueden pagar su deuda. Saben leer un balance.

¿Qué está impulsando esta preocupación? Los cuatro hyperscalers — Alphabet, Amazon, Meta y Microsoft — se espera que gasten alrededor de 700 mil millones de dólares en infraestructura de IA y centros de datos solo en 2026. El verdadero punto de presión está en el lado de la deuda. La encuesta de BofA sugiere que estas empresas emitirán unos 285 mil millones de dólares en bonos este año, lo que es aproximadamente un 36% más que lo que proyectaban en diciembre. Es un salto significativo, y los inversores en crédito probablemente se pongan nerviosos cuando ven que el gasto de capital se acelera mientras la emisión de deuda aumenta así.

La preocupación subyacente tiene sentido si piensas en ello. Todo este gasto en infraestructura de IA solo tiene sentido si los retornos lo justifican. Pero si las capacidades de IA terminan siendo menos transformadoras de lo que el bombo sugiere, o si la adopción tarda más de lo esperado, te encuentras en una situación donde estas empresas tomaron mucho dinero prestado para infraestructura que no genera el rendimiento esperado. Ese es el riesgo que están valorando los inversores.

Aquí está lo interesante desde una perspectiva de mercado: las acciones de software han sido completamente golpeadas. El ETF de tecnología y software ampliado ha bajado más del 20% en lo que va del año, impulsado en gran parte por el temor a que la IA interrumpa o incluso reemplace los servicios basados en software. Pero si los inversores en crédito tienen razón en que los temores sobre la IA están más probablemente exagerados, entonces esa venta podría representar una oportunidad real. El mercado podría estar confundiendo "la IA cambiará las cosas" con "la IA destruirá sectores enteros," y esas no son la misma cosa.

Si estás pensando en reposicionar tu cartera en torno a esto, hay un argumento para mirar más allá de las mega-cap de IA. Algunas personas están invirtiendo en bonos de mayor calidad, acciones de valor, o incluso exposición internacional como cobertura. Pero también hay un ángulo contrarian: si la venta de software está exagerada, ahí podría estar escondido el potencial de ganancia asimétrica.

La conclusión más general es que, más probablemente que no, lo que están señalando los inversores en crédito es que el mercado necesita separar la verdadera oportunidad de la IA del exceso especulativo. Esa distinción importa para cómo te posiciones en el próximo año o dos.