Acabo de leer sobre la apuesta de Oracle en infraestructura de IA y honestamente, cuanto más detalles investigo, más nervioso me pongo. Así que aquí está la situación: Oracle se posicionó como intermediario en el ecosistema de computación de IA, actuando básicamente como un creador de mercado entre los proveedores de hardware y las empresas de software de IA. Compran los chips, construyen centros de datos y luego alquilan capacidad de computación a clientes como OpenAI. Suena bien en teoría, ¿verdad?

Pero los números están volviéndose locos. El año pasado, Oracle gastó 21 mil millones de dólares en gastos de capital. ¿Este año? Planean duplicarlo a 50 mil millones. Y acaban de anunciar que van a levantar otros 45-50 mil millones a través de deuda y nuevas ventas de acciones. Es mucho dinero que tiene que salir de algún lado.

El acuerdo con OpenAI de principios de este año realmente puso en foco todas estas preocupaciones. Sí, un compromiso de 300 mil millones de dólares suena enorme, pero todos saben que Oracle tendrá que gastar cantidades enormes construyendo cinco mega centros de datos solo para cumplirlo. La información de Bloomberg sugiere que estamos hablando de millones de chips de IA costosos que consumen electricidad a nivel de ciudad. Apuntan a tenerlo listo para 2027, pero su balance en el medio va a sufrir un golpe serio.

Esto es lo que más me preocupa: Oracle básicamente se ha vuelto dependiente de un cliente principal. OpenAI está lidiando con sus propios problemas de quema de efectivo y presiones del mercado. Si esa relación se debilita o si el crecimiento de OpenAI se desacelera, toda la estrategia de infraestructura de Oracle podría enfrentarse a vientos en contra serios. Además, está el problema de la depreciación del hardware: todos esos chips caros eventualmente quedarán obsoletos y aparecerán como pérdidas en el estado de resultados.

La acción ya ha caído más del 50% desde su pico de septiembre, y se está negociando a un P/E futuro de alrededor de 18, que en realidad está por debajo del promedio del S&P 500. Ese descuento puede parecer tentador, pero creo que hay mejores oportunidades para exposición a IA. El riesgo-recompensa simplemente no se siente correcto cuando consideras la carga de deuda, los compromisos de capex y la concentración en un solo cliente. Probablemente sea mejor observar desde la línea lateral en lugar de lanzarse ahora mismo.