Así que estuve revisando material educativo sobre opciones el otro día y me encontré con un recorrido interesante de las estrategias de opciones del Grupo CBRE que vale la pena analizar. Este es un buen ejemplo de cómo pensar en el comercio de opciones, incluso si las fechas específicas han pasado.

El escenario es así: cuando se acercaba la expiración de julio con todavía mucho valor temporal en los contratos, había una opción de venta (put) con un precio de ejercicio de 140 dólares que tenía una oferta alrededor de 8 dólares. Si ya estabas pensando en comprar acciones de CBRE, vender una opción de venta en ese nivel podría tener sentido. Estarías comprometiéndote a comprar a 140 dólares, pero cobrarías esa prima de 8 dólares por adelantado, lo que reduce tu costo efectivo a 132 dólares por acción. Bastante sólido si ya estabas pensando en entrar a ese precio.

La parte interesante es el cálculo de probabilidad. Con la acción cotizando alrededor de 144 dólares, ese precio de ejercicio de 140 dólares estaba a unas 3% fuera del dinero, y los análisis sugerían aproximadamente un 63% de probabilidad de que expire sin valor. Si eso sucede, esa prima de 8 dólares sobre tu capital comprometido equivale a aproximadamente un 5.7% de retorno, o alrededor de un 14.5% anualizado. No está mal para una operación a corto plazo.

En el lado de las opciones de compra (call), había un precio de ejercicio de 150 dólares con una oferta de 10.30 dólares. Aquí podrías aplicar una estrategia de compra cubierta (covered call). Comprar la acción a 144 dólares, vender la call a 150 dólares, y llevarte esa prima de 10.30 dólares. Si la acción es llamada en la expiración, estarías viendo un retorno total del 11.2% solo por el movimiento más la prima cobrada. La otra cara de la moneda es que limitas tu potencial de ganancia si CBRE realmente sube mucho, pero también tienes un 49% de probabilidad de que la call expire sin valor y mantener tanto tus acciones como la prima.

Lo que me llamó la atención de este ejemplo es cómo la volatilidad implícita estaba en torno al 36%, mientras que la volatilidad histórica de los últimos doce meses calculada era del 33%. Esa pequeña diferencia te dice algo sobre lo que el mercado estaba valorando. El objetivo aquí es entender cómo trabajan juntos el valor temporal, la probabilidad y la selección de strike. Este tipo de estrategias vale la pena estudiarlas si estás interesado en generar rendimiento a partir de posiciones en acciones, pero obviamente necesitas conocer tu tolerancia al riesgo y hacer tu tarea sobre los fundamentos reales del negocio antes de poner dinero en juego.