Mirando hacia atrás a ese momento de marzo de 2023, es increíble pensar en cuánto la historia de las subidas de tasas de la Fed había moldeado hacia dónde nos dirigíamos en esa reunión del FOMC. El sistema bancario literalmente temblaba — UBS acababa de absorber a Credit Suisse por lo que parecía una cantidad insignificante, y de repente la gente se preguntaba si los aumentos agresivos de tasas de la Fed habían roto algo fundamental en la economía.

Aquí está lo que hay que entender sobre la historia de las subidas de tasas de la Fed: no se trataba solo de los números. En mayo de 2000, cuando Greenspan supervisaba el pico de las punto-com, las tasas de fondos federales estaban rondando su máximo del siglo XXI. Luego ocurrió el desplome tecnológico, y en 2001 las tasas cayeron al 1%. Se mantuvieron bajas durante años hasta finalmente llegar a cero durante la crisis financiera de 2008 bajo Bernanke. Ese entorno de tasa cero duró siete años — básicamente todo el período de recuperación.

Cuando Powell tomó el mando, las cosas se volvieron interesantes. Hubo ese ajuste a mitad de ciclo durante la guerra comercial, luego de nuevo a cero cuando llegó el Covid. Así que durante quince años consecutivos, las tasas habían sido esencialmente dinero gratis. Luego, de repente en 2022, la Fed empezó a subirlas fuerte — estamos hablando de aumentos del 4.5% en un solo año. Eso fue un shock enorme para un sistema financiero que se había acostumbrado a capital barato.

El colapso de Credit Suisse no fue aleatorio. Cuando tienes bancos que construyeron todo su modelo de negocio sobre tasas ultra bajas, y luego subes las tasas tan agresivamente, algo tiene que ceder. La caída de las punto-com nos enseñó esa lección en 2001. La crisis financiera la enseñó de nuevo en 2008. Y aquí estábamos en 2023, viendo cómo la historia de las subidas de tasas de la Fed se repetía en tiempo real.

Lo que hizo que marzo de 2023 fuera un momento crucial fue la pregunta que pendía sobre esa reunión del FOMC: ¿harían una pausa? La Fed todavía luchaba contra la inflación según los comentarios públicos de Powell, pero las señales de estrés bancario parpadeaban en rojo. Habían drenado medio billón en activos de su balance mientras subían las tasas, y de repente las instituciones principales estaban fallando. Sentía como si ese fuera un momento en el que la historia de las tasas de fondos federales estuviera a punto de dar un giro otra vez. El gráfico de puntos todavía mostraba otra subida de 25 puntos básicos en la mesa, pero la pausa definitivamente empezaba a convertirse en una posibilidad real.