He estado observando bastante de cerca la categoría de nicotina oral últimamente, y hay algo interesante que la mayoría podría estar pasando por alto. Altria realmente está intensificando su presencia en este espacio, y los números son bastante convincentes.

Así que esto fue lo que llamó mi atención. Los pouch de nicotina básicamente se están convirtiendo en el núcleo de la estrategia sin humo de Altria ahora. En sus últimos resultados, destacaron cómo la categoría creció un 14% en seis meses, lo cual es un impulso sólido. Para el cuarto trimestre de 2025, los pouch de nicotina representaron casi el 57% de toda su categoría oral, con un aumento de 10.4 puntos porcentuales en participación respecto al año anterior. Eso es un cambio bastante decisivo en cómo los consumidores se están moviendo dentro del tabaco oral.

Lo que realmente es interesante es cómo Altria maneja la dinámica de precios aquí. El mercado más amplio de pouch de nicotina vio una caída en precios de aproximadamente el 12% año tras año debido a la presión competitiva, ¿verdad? Pero ¡on! no siguió esa carrera hacia el fondo. De hecho, implementaron un aumento de precio del 3% mientras mantenían su cuota de mercado. Eso requiere disciplina. Para 2025, ¡on! envió más de 177 millones de latas con una participación minorista del 8.2%, subiendo 0.1 puntos porcentuales. No es un crecimiento masivo, pero mantienen su posición a pesar del caos en los precios.

El verdadero catalizador que viene es ¡on! PLUS, que acaba de obtener la aprobación de la FDA. Es su oferta premium de pouch húmedo que lanzará en la primera mitad de 2026. Mayores concentraciones de nicotina, mejor sensación en boca. Esencialmente, están intentando segmentar el mercado hacia arriba, lo cual tiene sentido dado lo sensible que se ha vuelto el precio en toda la categoría.

Ahora, el contexto importa aquí. Philip Morris ha estado arrasando con productos sin humo, ingresando 16.9 mil millones de dólares en 2025 con el impulso de IQOS y ZYN. Eso representa el 41.5% de sus ingresos totales. Luego tienes a Turning Point Brands, que está explotando con su segmento Modern Oral, con un aumento del 627.6% respecto al año anterior para el tercer trimestre de 2025. Las marcas FRE y ALP están impulsando ese auge. Ahora proyectan entre 125 y 130 millones de dólares para todo 2025 solo en esa categoría.

Así que Altria está en una posición competitiva donde necesita demostrar que la nicotina oral puede ser un motor de crecimiento real, no solo una jugada defensiva. La estrategia de precios que están ejecutando en los pouch de nicotina es en realidad bastante inteligente, especialmente cuando consideras lo saturado que se ha vuelto algunas partes del mercado. No intentan ganar solo con volumen, están protegiendo los márgenes mientras la categoría madura.

En cuanto a valoración, MO cotiza a 12.32 veces el P/E futuro, por debajo del promedio de la industria de 16.2X. Las estimaciones consensuadas para las ganancias por acción de 2026 y 2027 son de 5.57 y 5.76 respectivamente. La acción ha subido un 10.9% en el último mes frente a un 5% del sector en general. Podría valer la pena mantenerla en el radar si estás siguiendo la historia de transición sin humo, especialmente con ¡on! PLUS en camino al mercado.